ВТБ

Открывал лонг фьючерса ВТБ (VBZ6) 16 сентября средняя была приближена к 5205₽, закрыл в этот же день с прибылью в 0,5%. До сих пор считаю, что уход актива ниже номинальной стоимости, это некий сигнал для действий (в четверг сетки тоже сработали, но об этом в следующем обзоре). Даже если предположить, что полноценная допка состоится, а банк заработает 600₽ млрд за год, то при выплате 25% пэйатуа, див. доходность там собирается в районе 20%.



( Читать дальше )

Аэрофлот представил нам финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2026 года. Возросшие операционные расходы и увеличившиеся проценты по кредитам загнали прибыль в минус, при этом не помогла повысившиеся выплата по топливному демпферу в 5 раз. Дивидендная база отсутствует, FCF в минусе:

✈️ Выручка: 429,8₽ млрд (+3,6% г/г)
✈️ EBITDA: 83,1₽ млрд (+0,4% г/г)
✈️ Чистая прибыль: -0,6₽ млрд (годом ранее +74,3₽ млрд)

💬 Аэрофлот в I полугодии перевёз 26 млн пассажиров (+0,3% г/г). На внутренних линиях пассажиропоток снизился до 19,1 млн пассажиров (-2,9% г/г, ограничения на работу аэропортов из-за атак БПЛА), на международных линиях увеличился до 6,9 млн пассажиров (+10,3% г/г, помог безвизовый режим с Китаем). Процент занятости пассажирских кресел увеличился до 90,9%, (+1,7 п.п. г/г).

💬 Выручке помог рост пассажирооборота (+5,1% г/г), хотя те же тарифы на внутренние (-1,4% г/г) и международные линии снизились (-2,7% г/г). Опер. расходы увеличились до 403,8₽ млрд (+21,6% г/г, динамика выше, чем

( Читать дальше )

🚢 ГруппаНМТП опубликовала финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2026 года. Компания сократила свои финансовые показатели из-за реализации рисков (атаки портов), к этому всему на операционные расходы повлияли разовые эффекты (чистая прибыль возросла благодаря бумажному эффекту):

⛴ Выручка: 39,7₽ млрд (+2,6% г/г)
⛴ Операционная прибыль: 11,3₽ млрд (-9,2% г/г)
⛴ Чистая прибыль: 22,9₽ млрд (+8% г/г)

🛳 Операционные данные компания не предоставляет, но есть некоторые факты. Тарифы на перевалку нефти компания повысила на 5,1% в 2026 г., сухих грузов оставила практически без изменений (видимо судебные разбирательства по тарифам повлияли, уголь, цена в ~4 раза выше, чем у перевалки нефти). Есть данные за I полугодие 2026 г. по грузообороту портов России, но их сократили и скрыли данные портов.

🛳 Выручка выросла т.к. тарифы подросли, плюс ажиотаж вокруг перевалки нефти. Операционные расходы выросли до 12,3₽ млрд (+40% г/г), на рост повлияли статьи: зарплата — 6,8₽ млрд (+39,8% г/г, выросла с учётом рисков из-за атак БПЛА), топливо — 1,1₽ млрд (+280% г/г, топливный кризис) и страховые взносы — 1,7₽ млрд (+29,3% г/г, атаки БПЛА).

( Читать дальше )

Транснефть представила финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2026 года. Компания снизила свои финансовые показатели, но это было ожидаемо. Скорректированная чистая прибыль снизилась по сравнению с прошлым годом, FCF не хватает на выплату дивидендов, но есть кубышка, которая вскоре похудеет на 148₽ млрд:

🛢 Выручка: 740,1₽ млрд (+2,9% г/г)
🛢 Операционная прибыль: 180,3₽ млрд (-4,3% г/г)
🛢 Чистая прибыль акционеров: 148,3₽ млрд (-3,2% г/г)

🟣Операционных результатов компания не предоставила, но мы знаем, что РФ в среднем добывала нефти в I п. 2026 г. — 9,098 млн б/с (в I п. 2025 г. 8,983 б/с), да рост есть по сравнению с прошлым годом (в июне, кстати, по добыче опустились ниже 9 млн б/с), но квоту мы всё равно не перешагиваем, т.к. могли добывать 9,762 млн б/с (данная квота была установлена на июнь, но из-за санкций и атак на НПЗ идёт сокращение). ФАС проиндексировала тарифы в 2026 году по прокачке нефти на 5,1%, ниже инфляции.

🟣 Теперь вы знаете, что выручка компании зависит от индексации тарифов и добычи нефти, транспортные тарифы устанавливаются в ₽ (валюта тут не имеет никого влияния).

( Читать дальше )

Минфин провёл аукцион ОФЗ, предложив инвесторам два выпуска классики. При его проведении индекс RGBI находился ниже 112,5 пунктов, но с учётом инфляционных данных индекс подрос до 112,86 пунктов:

🔔 По данным Росстата, за период с 8 по 14 сентября ИПЦ составил 0,02% (прошлые недели — 0,05%, -0,01%), с начала месяца 0,07%, с начала года — 4,74% (годовая — 6,27%). Удивительно, но инфляционные темпы сентября всё ещё сдерживает плодоовощная корзина и внешний/внутренний туризм, давления же оказывает подорожание цен на бензин (стоит признать, что темпы роста снизились, но остаются высокими), услуги/техника (ослабление ₽ не проходит бесследно). Темпы находятся ниже прошлогодних данных, поэтому годовая снизилась (прошлогодние недельки: 2025 г. — 0,04%, 2024 г. — 0,10%) и находится ниже обновленной траектории уровня среднесрочного прогноза ЦБ по годовой инфляции (повышен с 4,5-5,5% до 6-7%).

🔔 В 2026 г. Минфин планирует разместить в ОФЗ 6,5₽ трлн. Такая сумма выглядит довольно оптимистично, даже не смотря на рост курса $ и цены Urals (в 2025 г.

( Читать дальше )

Давайте взглянем на интересности из отчёта:

🏛 Акции:

💬 По итогам августаIMOEX снизился на 2,1%, составив 2179 пункта (геополитика, топливный кризис). Среднедневной объём торгов акциями в августе уменьшился до 103₽ млрд (в июле — 122,8₽ млрд).

💬 Основными покупателями на российском рынке акций в августе стали, вновь, физические лица — 28,8₽ млрд (вера розничных инвесторов непоколебима, в июле — 24,4₽ млрд). Основными продавцами на российском рынке акций в августе стали НФО ДУ — 33,8₽ млрд (в июле продали на 37,9₽ млрд). Обратите внимание на продажи НФО ДУ за последние 8 месяцев (объёмы впечатляют — 167,5₽ млрд, риторический вопрос откуда взялись то эти объёмы).

💬 Нерезиденты из дружественных стран купили акций в августе на 1,3₽ млрд (в июле купили на 15,3₽ млрд), больше никакие Казахстанские фонды не покупали доли в Самолёте, конечно, на этом фоне покупки снизились, но стоит отметить, что нерезиденты всё ещё считают цены привлекательными на нашей фонде.

💵💴 Валюта:

( Читать дальше )

⛽️ЛУКОЙЛ опубликовал финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2026 года. Первый отчёт эмитента уже без иностранного бизнеса (маржа LITASCO была низкой, за прошлый год сделали пересчёт данных) получился отличным, компания впитала высокие цены сырья и снизила затраты, как итог FCF внушительный:

🛢️ Выручка: 2,1₽ трлн (+8% г/г)
🛢️ Операционная прибыль: 610,9₽ млрд (+150,3% г/г)
🛢️ Чистая прибыль: 430,9₽ млрд (+392,3% г/г)

⬇️ Компания не предоставила операционных данных, но мы знаем, что РФ в среднем добывала нефти в I п. 2026 г. — 9,098 млн б/с (в I п. 2025 г. 8,983 б/с), да рост есть по сравнению с прошлым годом (в июне, кстати, по добыче опустились ниже 9 млн б/с), но квоту мы всё равно не перешагиваем, т.к. могли добывать 9,762 млн б/с (данная квота была установлена на июнь, но из-за санкций и атак на НПЗ идёт сокращение). По нефтепродуктам — демпферные выплаты за I п. 2026 г. составили 605₽ млрд (+10,6% г/г), компания как раз бенефициар переработки и это при атаке на НПЗ компании (атаки продолжаются, в августе остановили свою работу заводы в Волгограде, Перми и Нижнем Новгороде). Средний курс $ в I п. 2026 г. — 76,3₽, в I п. 2025 г. — 86,9₽ (нефтяники очень чувствительны к курсу), средняя цена Urals в I п. 2026 г. — 67,9$, в I п. 2025 г. — 59,17$.

( Читать дальше )

Ⓜ️ По данным Росстата, за период с 8 по 14 сентября ИПЦ составил 0,02% (прошлые недели — 0,05%, -0,01%), с начала месяца 0,07%, с начала года — 4,74% (годовая — 6,27%). Удивительно, но инфляционные темпы сентября всё ещё сдерживает плодоовощная корзина и внешний/внутренний туризм, давления же оказывает подорожание цен на бензин (стоит признать, что темпы роста снизились, но остаются высокими), услуги/техника (ослабление ₽ не проходит бесследно). Темпы находятся ниже прошлогодних данных, поэтому годовая снизилась (прошлогодние недельки: 2025 г. — 0,04%, 2024 г. — 0,10%) и находится ниже обновленной траектории уровня среднесрочного прогноза ЦБ по годовой инфляции (повышен с 4,5-5,5% до 6-7%). Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию:

🗣 Из потребительских цен на нефтепродукты следует, что розничные цены на бензин повысились за неделю на 0,36% (прошлая неделя — 0,58%), на дизтопливо снизились -0,33% (прошлая неделя — 0,04%), темпы снижаются, но остаются высокими (вес бензина в ИПЦ весомый ~4,35%).

( Читать дальше )

⛽️Газпром представил нам финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2026 года. Компания отлично отработала I полугодие (стоит предупредить, что компания скорректировала данные за прошлый год, например, по процентам уплаченным, инвестициям, OCF, я считал от прошлогоднего отчёта), операционная прибыль увеличилась, скорректированая чистая прибыль удвоилась, а именно от неё считаются дивиденды. А ещё компания сократила CAPEX и вышла в плюс по свободному денежному потоку:

▪️ Выручка: 5,3₽ трлн (+6,3% г/г)
▪️ EBITDA: 2₽ трлн (+27,8% г/г)
▪️ Чистая прибыль: 863,8₽ млрд (-12,1% г/г)

💬 Компания не предоставляет операционные данные, но мы знаем, что РФ за I п. 2026 г. увеличила добычу природного газа до 298 млрд куб. м. (+4,7% г/г), СПГ до 18,2 млн тонн (+10,7% г/г), а вот нефтяного попутного сократила до 50,8 млрд куб. м. (-0,3% г/г, всё же атаки влияют). Очень сложно ориентироваться на спотовую цену газа (продажа по споту идёт Европе, Туркам так же, но они имеют неплохие скидки, в Китай продажа идёт с привязкой к цене нефти и там ещё лаг), но с учётом ситуации на БВ II кв. дал мощный скачок цен на газ. Средний курс $ в I п. 2026 г. — 76,3₽, в I п. 2025 г. — 86,9₽ (экспортёры очень чувствительны к курсу), средняя цена Urals в I п. 2026 г. — 67,9$, в I п. 2025 г. — 59,17$.

( Читать дальше )

АЛРОСА опубликовала финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2026 года. Отчёт получился ожидаемо провальным, помимо отрицательной чистой прибыли, свободный денежный поток также оказался в минусе, а значит дивидендов не стоит ожидать:

💎 Выручка: 90,3₽ млрд (-32,7% г/г),
💎 Операционная прибыль: -5,7₽ млрд (годом ранее +28₽ млрд)
💎 Чистая прибыль: -9,5₽ млрд (годом ранее +40,6₽ млрд)

💎 Индекс цен на алмазы падал всё I полугодие 2026 г., импорт алмазов в Индию за I полугодие ниже, чем годом ранее, а средний курс $ в I полугодии 2026 г. — 76,3₽, в I полугодии 2025 г. — 86,9₽ (бизнес Алросы очень чувствителен к курсу). Не стоит забывать о санкциях, которые влияют на спрос: с 1 января 2024 г. ECввела ограничения на импорт непромышленных алмазов добытых в РФ, США с 1 марта 2024 г. запретили импорт из России непромышленных алмазов весом от 1 карата, а с 1 сентября от 0,5 карата, правда Минфин США продлил на год, до 1 сентября 2026 г., разрешение на импорт российских алмазов, вывезенных из РФ до начала действия американских санкций (легализация старых запасов).

( Читать дальше )