Газпром отчитался за I п. 2026 г. — скорректированная прибыль удвоилась, CAPEX сокращают, но долг растёт, как и проценты

⛽️Газпром представил нам финансовые результаты по МСФО за I полугодие 2026 года. Компания отлично отработала I полугодие (стоит предупредить, что компания скорректировала данные за прошлый год, например, по процентам уплаченным, инвестициям, OCF, я считал от прошлогоднего отчёта), операционная прибыль увеличилась, скорректированая чистая прибыль удвоилась, а именно от неё считаются дивиденды. А ещё компания сократила CAPEX и вышла в плюс по свободному денежному потоку:

▪️ Выручка: 5,3₽ трлн (+6,3% г/г)
▪️ EBITDA: 2₽ трлн (+27,8% г/г)
▪️ Чистая прибыль: 863,8₽ млрд (-12,1% г/г)

💬 Компания не предоставляет операционные данные, но мы знаем, что РФ за I п. 2026 г. увеличила добычу природного газа до 298 млрд куб. м. (+4,7% г/г), СПГ до 18,2 млн тонн (+10,7% г/г), а вот нефтяного попутного сократила до 50,8 млрд куб. м. (-0,3% г/г, всё же атаки влияют). Очень сложно ориентироваться на спотовую цену газа (продажа по споту идёт Европе, Туркам так же, но они имеют неплохие скидки, в Китай продажа идёт с привязкой к цене нефти и там ещё лаг), но с учётом ситуации на БВ II кв. дал мощный скачок цен на газ. Средний курс $ в I п. 2026 г. — 76,3₽, в I п. 2025 г. — 86,9₽ (экспортёры очень чувствительны к курсу), средняя цена Urals в I п. 2026 г. — 67,9$, в I п. 2025 г. — 59,17$.

💬 Выручка показала плюс благодаря цене на сырьё, не помешало даже укрепление ₽ (плюс переориентация на внутренний рынок идёт успешно, за счёт поднятия цен на те же тарифы, выручка выросла на 17,3%). Опер. расходы составили 4,1₽ трлн (-1,9% г/г), главная статьи экономии: НДПИ/ЭП — 1,3₽ трлн (-2,3% г/г, снижение цены сырья и экспорта ещё в I квартале), плюс незначительный рост на оплату труда (+5,6%). Курсовые разницы +28₽ млрд (-57,5% г/г, сказалось укрепление ₽), но весь этот эффект был съеден прочими — 246,7₽ млрд (+70,9% г/г), отмечу, что в прочих снизился доход по акцизам — 245,1₽ млрд (-29,7% г/г). Как итог опер. прибыль значительно увеличилась (реальный показатель основного бизнеса) — 1,2₽ трлн (+45% г/г).

💬 Прибыль снизилась из-за разницы финансовых доходов/расходов +28,1₽ млрд (курсовые разницы всему виной, год назад +528,4₽ млрд). Акционеров должна интересовать скоррект. прибыль (от неё платят дивиденды) — 837,2₽ млрд (+96,1% г/г, компания заработала 17,7₽ на акцию за I п. 2026 г. — 50% от скоррект. ЧП).

💬 Кэш на счетах возрос до 747,3₽ млрд (на конец 2025 г. — 633,2₽ млрд). Долг показал рост до 6,8₽ трлн (на конец 2025 г. — 6,7₽ трлн), проценты по долгам растут — 486,7₽ млрд (капитализированные %+суборды+%, +1,4% г/г). Показатель Чистый долг/EBITDA составил 1,81x.

💬 OCF повысился до 1,5₽ трлн (+2,5% г/г, во II кв. оборотный капитал просел), CAPEX значительно сократили — 832,6₽ млрд (-30,3% г/г). Как итог, FCF положительный 201,9₽ млрд (в прошлом году он был отрицательным, я считаю FCF со всеми процентами уплаченными), то есть деньги на дивиденды есть (держите в уме ещё восстановление обратного капитала во II полугодии).

📌 Компания с учётом всех проблем переориентируется на внутренний рынок, также начала сокращать свои инвестиционные аппетиты и не выплатила дивиденды за 2025 г. Как мы видим результат не заставил себя долго ждать (спасибо Ормузу), омрачает всё огромный долг (скорее всего из-за этого и не платят дивиденды), плюс снижение ставки затормозилось, а процентные расходы показывают рост. Эффект высоких цен на сырьё продолжает давать надежду на продолжение отличного результата и в III квартале. Из долгосрочных рисков добавил бы отказ EC от газа по Турецкому потоку с осени 2027 г. (~15 млрд м3 в год) и возможное включение в SDN List, если не будет мира. Но опять же события на Ближнем Востоке повысили цены на сырьё это играет в плюс компании, также это может отложить отказ от сырья EC и санкции от США в долгий ящик.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor