Новости рынков | РусГидро опубликовала сильные результаты за 1 квартал - Синара

РусГидро: сильные результаты за 1К23 по МСФО, но EBITDA и чистая прибыль ниже наших ожиданий

Представленные сегодня результаты РусГидро за 1К23 по МСФО мы оцениваем как сильные.

Выручка, включая субсидии, выросла на 20,9% г/г до 156,9 млрд руб., EBITDA — на 21,6% г/г до 43,3 млрд руб., чистая прибыль — на 36,4% до 27,0 млрд руб. Выручка превзошла наши ожидания на 1,4%, но EBITDA и чистая прибыль на 9,5% и 15,2% соответственно оказались ниже нашего прогноза.
Давление на свободный денежный поток оказало увеличение капитальных затрат РусГидро на 44,7% г/г до 62,2 млрд руб. В результате квартальный поток оказался отрицательным (-31,4 млрд руб.) против положительного значения FCF в 1К22 (+11,2 млрд руб.).

За отчетный квартал отношение чистого долга к EBITDA увеличилось с 2,1 до 2,3.

Разница с нашими прогнозами на уровне выручки объясняется в основном более значительными, чем мы предполагали, субсидиями (+1,7 млрд руб.). Затраты превысили ожидания в силу следующих факторов: более высокие расходы на покупку электрической энергии (они выросли на 30% г/г до 24,2 млрд руб. и на 4,5 млрд руб. превысили наши расчеты), а также на распределение электроэнергии, на оплату труда, на уплату налогов и прочие расходы (на 4 млрд руб. выше ожиданий). Положительный момент заключается в том, что затраты на топливо, напротив, оказались на 1,9 млрд руб. ниже наших расчетов, что указывает на более быстрое снижение цен на топливо.

Благоприятное влияние на финансовые результаты в целом оказало повышение в 1К23 цен на электроэнергию в европейской части страны и в Сибири на 9% и 22% соответственно. Более высокие цены с лихвой компенсировали сокращение отпуска электрической энергии на 4% в первой и второй ценовой зонах. Дополнительным фактором поддержки стала индексация с 1 января тарифов для промышленных потребителей Дальнего Востока сразу на 50%. Переоценка на 3,6 млрд руб. форвардного контракта с ВТБ внесла вклад в рост чистой прибыли.

По акциям РусГидро мы сохраняем рейтинг «Держать».

Тайц Матвей
ИБ «Синара»