Новости рынков | Пандемия поддержала операционную динамику Магнита в 4 квартале 2020 года - Альфа-Банк

«Магнит» в четверг, 4 февраля, представит неаудированные финансовые результаты за 4К20 по МСФО и проведет телефонную конференцию. Пандемия поддержала операционную динамику Магнита в 4К20 (и, вероятно, продолжит оказывать поддержку в 1К21).

Мы прогнозируем рост продаж на 10% г/г и рентабельность EBITDA на уровне 7,2% в 4К20, что приведет к росту продаж на 13% г/г и рентабельности EBITDA на уровне 7,1% по итогам всего 2020 года. Выручка и рентабельность вряд ли станут сюрпризом для рынка, при этом ключевые инвесторы, вероятно, сосредоточатся на долговой позиции – мы ожидаем, что коэффициент “чистый долг/EBITDA” составит 1,4x по итогам 2020П. Это, в свою очередь, открывают дорогу более агрессивному открытию новых магазинов в 2021 г. и дивидендной доходности на уровне 4,9% по финальным дивидендным выплатам за 2020 г. (при годовой дивидендной доходности на уровне 9,7%). Комментарии менеджмента по поводу динамики продаж с начала года могут оказать поддержку акциям, так как наш прогноз и консенсус -прогноз рынка предполагают замедление роста выручки до 7% г/г в 2021.

Прогноз результатов за 4К20

Согласно нашему прогнозу, выручка за 4К20 составит 406,7 млрд руб., что на 10% выше г/г, замедлившись с роста на 14,6% г/г за 9М20 на фоне замедления роста торговых площадей. В то же время мы ожидаем увидеть сопоставимый с 3К20 рост LfL-продаж с продолжающимся снижением трафика, что нейтрализуется ростом корзины. В итоге по нашим оценкам выручка за 2020 должна достичь 1 553 млрд руб. (+13% г/г), что соответствует консенсус-прогнозу.

Согласно нашему прогнозу, в 4К20 рентабельность EBITDA вырастет на 1,8 п.п. г/г до 7,2%, главным образом на фоне снижения промоактивности г/г и продажи более дорогих товаров, улучшения условий закупок и снижения порчи, а также за счет позитивного эффекта операционного левереджа. Таким образом, мы ожидаем, что 2020 EBITDA вырастет на 32% г/г до 110,1 млрд руб. при рентабельности на уровне 7,1%, что соответствует указаниям компании (более 7%) и консенсус-прогнозам.

Согласно нашему прогнозу, чистая прибыль за 4К20 составит 13,2 млрд руб., главным образом, на фоне тех же факторов, что и EBITDA, что приведет к чистой прибыли за 2020 на уровне 39,9 млрд руб. (+133% г/г), что на 8% оптимистичней консенсус-прогноза.

Согласно нашему прогнозу, чистый долг / EBITDA составит 1,4x после значительного сокращения капитальных затрат г/г и улучшения оборотного капитала. Это в сочетании с улучшением экономических характеристик магазинов открывает дорогу для более агрессивного роста торговых площадей в 2021 и финальных дивидендных выплат за 2020, что соответствует дивидендным выплатам за 9M20 (25 млрд руб.).

Кипнис Евгений
Воробьева Олеся
«Альфа-Банк»