юнипро

Эмитент — один из бенефициаров геополитической оттепели. Компания находится под внешним управлением, что ограничивает возможности выплаты дивидендов. Участники рынка внимательно следят за увеличением инвестрасходов, которые могут негативно отразиться на долговой нагрузке компании. Это привело к снижению котировок на 24% за расчетный период.

Отметим, что потенциал роста бумаг сохраняется. Во-первых, внешнеполитический фактор существенно улучшился с начала года, несмотря на текущее охлаждение. Во-вторых, индексация цен на газ и тарифов на мощность могут способствовать генерации прибыли компанией из-за низких затрат на операционную деятельность.

📌 Продолжаем обзор секторов компаний Мосбиржи, и сегодня расскажу про обстановку в секторе электроэнергетики. Напомню, ранее я делал обзоры нефтегазового сектора, банков, IT-компаний, ритейлеров, золотодобытчиков, удобрений, металлургов и застройщиков.

❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:

• Электроэнергетика считается защитным активом для консервативных инвесторов – спрос на электроэнергию не падает, тарифы каждый год индексируются, а у двух компаний размер кубышки превышает капитализацию. Но недавно ситуация изменилась – компании запланировали огромные инвестпрограммы, последствия которых уже начали проявляться.

• В этом обзоре я взял для сравнения только топ–3 по капитализации генерирующих энергетиков, не рассматривал сетевые и региональные компании (их на Мосбирже более 50).

1️⃣ ПРИБЫЛЬ В 1П2025 г.:

• Лидером по росту прибыли стал РусГидро (+33,7% год к году) – помогла новая схема тарифообразования на Дальнем Востоке. Интер РАО смогла показать лишь рост прибыли на 4,3% на фоне роста операционных расходов. Снизилась прибыль только у Юнипро (–3,8%), у компании закончились повышенные платежи по программе ДПМ.

Росстат представил данные по выработке электроэнергии в РФ в августе 2025г.:

👉выработка электроэнергии в РФ — 90,39 млрд кВт*ч. (-0,66% г/г)

— в т.ч. выработка ТЭС станциями — 54,56 млрд кВт*ч. (-1,2% г/г)
— в т.ч. выработка ГЭС  — 16,82 млрд кВт*ч. (-5,4% г/г)
— в т.ч. выработка АЭС  — 18,35 млрд кВт*ч. (+5,8% г/г)

💭 Рассмотрим самые острые вопросы, касающиеся компании...

💰 Финансовая часть (1 п 2025)

📊 Выручка группы Юнипро в первом полугодии 2025 года достигла 64,1 млрд рублей, увеличившись на 1,8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Основной причиной роста стала продажа электроэнергии, объем которой увеличился на 26,3%, благодаря росту производства энергии станциями Юнипро на 7%.

🏭 Однако выручка от продажи мощности снизилась на 32,8%. Это произошло из-за окончания договора о предоставлении мощности (ДПМ), перехода на оплату мощности по конкурентному отбору и регулируемых договоров на одном из блоков Березовской ГРЭС. Несмотря на снижение доходов от мощности, группа смогла компенсировать часть потерь за счёт начала оплаты мощности нового блока на Сургутской ГРЭС-2, повышения цен на рынке мощностей и ежегодной индексации тарифов.

🤑 Итоговая чистая прибыль Юнипро за первое полугодие 2025 года составила 20,9 млрд рублей.

✔️ Операционная часть (1 п 2025)

⚡ Электростанции Юнипро в период с января по июнь 2025 года произвели на 7% больше электроэнергии по сравнению с аналогичным периодом 2024 года, достигнув объема выработки в 29,5 млрд кВт·ч.

 
Друзья, 18 сентября с побывал на конференции Совета производителей энергии в г. Москва, на которой обсуждали новые вызовы и решения в электроэнергетике России.

🔌 Кто такой — Юнипро?

Представьте себе компанию, которая владеет пятью огромными электростанциями, производит 4% всей электроэнергии России, сидит на горе денег размером в 80 миллиардов рублей, но при этом не может выплачивать дивиденды уже три года подряд. Звучит как идеальная метафора современного российского бизнеса, не правда ли? Юнипро — это бывшая немецкая компания E.ON, которая после санкционной перетряски оказалась под внешним управлением Росимущества. Немцы хотели сбежать, но получилось как всегда — застряли на пороге.

⚖️ Финансовая шизофрения первого полугодия

Первое полугодие 2025 года показало все прелести работы в условиях неопределенности. Выручка по МСФО выросла скромные 1,9% до 64,1 миллиарда рублей, а по РСБУ и того больше — 3,1% до 67,5 миллиарда. Вроде бы неплохо, но дьявол, как обычно, в деталях.

Чистая прибыль просела на 3-5% в зависимости от стандартов учета. Операционная прибыль рухнула на 21% из-за завершения договора о предоставлении мощности по Березовской ГРЭС. Простыми словами: закончились льготные тарифы, пришлось работать по рыночным ценам. Кто бы мог подумать, что это может негативно сказаться на прибыли!

В III квартале 2025 года акции компаний с «кубышками» вновь опережают бумаги «должников», но отстают от Индекса МосБиржи. Оцениваем их перспективы в условиях плавного снижения ключевой ставки.

Что такое «кубышки» и «должники»

В сентябре 2024 года мы составили портфель из акций компаний с «кубышками» (большим запасом наличных). Мы предположили, что на фоне высоких ставок такие акции будут лучше рынка и значительно лучше бумаг сильно закредитованных компаний — «должников».

Вот списки бумаг, которые на сегодняшний день в равных пропорциях входят в портфели.

Портфель акций компаний с «кубышкой»:

• Сургутнефтегаз
• Сургутнефтегаз ап
• Интер РАО
• Транснефть ап
• Юнипро
• ЮМГ NEW!

Исключены из портфеля:

• ЛУКОЙЛ
• ИКС 5

Портфель акций компаний с большим долгом:

• Мечел
• Мечел ап
• АФК Система
• Сегежа
• М.видео
• OKEY
• РуссНефть

#Юнипро #UPRO

Посмотрим локальную структуру.
Думаю, все согласятся, что мы заперты в нисходящем канале после импульсного движения вверх.
Выход из него не только покажет разворотную фигуру по каналу, но еще и по скользящим, поскольку мы выйдем в положительную зону относительно их.

На пробое сопротивлений я буду рассматривать акцию от длинной позиции, желательно пойти так, чтобы стоп был небольшим, а потенциал роста хорошим.

В любом случае, как только мы пересечем сопротивление, я выделю акцию в отдельную вкладку для работы с ней.
Пока что мысли такие. А собирать с низов бумагу я не буду, не в моей это стратегии.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.