Облигации РФ

Отечественная айтишка чувствует себя отлично. Высокие зарплаты, льготы, конкуренты ушли из России, правда и многие айтишники тоже, а купоны в облигациях всё равно ниже, чем потребность в любителях запилить пайплайн по фэншую. На бирже не так много ИТ-компаний, и каждый новый выпуск воспринимается позитивно. Итак, Софтлайн.

Объём выпуска — 3 млрд, доходность ожидается 12,5–13,3% (думаю, что скорее ближе к нижней границе), срок 2 года и 9 месяцев, без оферты, без амортизации. Купоны ежеквартально. Рейтинг BBB от Эксперт РА.

ГК Софтлайн — поставщик решений и сервисов в области цифровой трансформации и ИБ, один из крупнейших поставщиков ПО в России. Предоставляет услуги в сегменте реализации облачных технологий и подписок на программное обеспечение, а также консультационные услуги. Занимается разработкой собственных ИТ-решений. Недавно разделилась на российскую и глобальную компании. Тикер: 💻💾 Сайт: https://softline.ru

• Выпуск: Софтлайн-002Р-01

«Кабельщик осознаёт, что его проблемы во взаимоотношениях с людьми — это следствие того, что он всё детство провёл перед телевизором и не получал любви от родителей. Также он заключает, что телевидение — это зло, которое гипнотизирует людей, отвлекая их от реального мира и от своих родных и друзей». Так заканчивается фильм «Кабельщик» с великолепным Джимом Керри, а новый выпуск Лайфстрим как бы намекает на то, что зло продолжает гипнотизировать людей.

Ездил на выходных в ТРЦ, не только же онлайн всё в Озоне покупать. Народу полно, все что-то там покупают, хомячат на фудкортах, площади торговые все почти все работают в полную силу — красота, бизнес-то прёт, получается? Хотя не так давно многие владельцы ТРЦ и арендаторы переживали смутные ковидные времена, потом начался уход зарубежных брендов. Так, к чему я это вообще, вроде про облигации же пост.

Ну вот так вот, ФПК Гарант-Инвест — это как раз владелец, девелопер/редевелопер и управляющий коммерческой недвижимостью в Москве. В портфеле — много известных московских ТРЦ. И на размещении скоро будет новый выпуск. Мне в принципе тема инвестиций в недвижимость интересна, в том числе и в формате облигаций.

Объём выпуска — 2 млрд, доходность ожидается 12,7–13%, срок 3 года, без оферты и амортизации. Купоны ежемесячно. Рейтинг BBB- от АКРА и BBB от НРА и НКР. Выпуск под рефинансирование и частично под редевелопмент (перепрофилирование под новое направление невостребованных объектов недвижимости) четырёх ТРЦ.

Всегда хочется укрепить свой инвестиционный портфель надёжным выпуском с рейтингом эмитента не ниже A, а дополнительным плюсом будет и достойная доходность. И тут как раз на свежий выпуск Уральской Стали на размещении. Стоит ли укрепить свой портфель «стальными» облигациями?

Среди последних обзоров было много ВДО, и они все по-своему прекрасны. Но нет в них достаточной прочности. Уральская Сталь — сила, что по прочности металла, что по рейтингу A. Встречаем!

Объём выпуска — 5 млрд, доходность ожидается 11,5–12%, срок 3 года, без оферты и амортизации. Купоны четырежды в год. Рейтинг A от АКРА свежий — от 30 марта 2023. Также есть свежая годовая отчётность.

АО «Уральская Сталь» — металлургический комбинат в городе Новотроицк Оренбургской области. Является одним из ведущих российских производителей в отрасли чёрной металлургии. В 2022 году был приобретен Загорским Трубным Заводом у компании Металлоинвест и вошёл с ЗТЗ в единый металлургический холдинг. Тикер: 🏭🌉 Сайт: https://uralsteel.com

Он позволит смотреть на цифры не как на белый шум, а как на что-то понятное.

Поехали!

Абсолютная ликвидность:

Показывает, сколько текущих долгов можно покрыть только за счет денег компании и краткосрочных вложений.

Формула:
(Остаток на счете + Краткосрочные вложения) / Краткосрочные обязательства.

Пример:
У компании имеется 400 000на счёте, а завтра партнёр должен внести ещё 100 000. При этом поставщику срочно нужно оплатить 1 000 000 рублей. 400 000 + 100 000 / 1 000 000 = 0,5.

Нормальное значение: 0,2-0,5.

Срочная ликвидность:

Помогает понять, как быстро компания может перевести все самые доступные активы в деньги, чтобы решить возникшие проблемы.

Формула:
(Остаток на счете + Краткосрочные вложения + Краткосрочная дебиторская задолженность) / Краткосрочные обязательства.

Пример:
На счете компании есть 400 000, скоро внесут ещё 100 000 и 100 000 рублей по дебиторке. Поставщикам всё еще должны 1 000 000 рублей. 400 000 + 100 000 + 100 000 / 1 000 000 = 0,6.

Анализ облигаций требует изучения многих показателей из финансовой отчётности эмитента. Если копаться досконально, то можно утонуть, да и в итоге всё равно можно неправильно оценить какие-то риски. Но есть ключевые показатели, на которые всегда обращают внимание при анализе облигаций. А сначала — несколько определений, которые вряд ли все помнят со школы.

• EBIT (Earnings Before Interest and Taxes) — прибыль до вычета процентов и налогов.
• EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) — прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации. EBITDA = EBIT + Амортизация. Также из EBITDA ещё убирают разовые доходы/расходы.
• Net debt (Чистый долг) — разница между общим долгом компании и его денежными средствами, а также их эквивалентами. Отражает, какая сумма долга останется у компании, если она использует для погашения текущей задолженности ВСЕ имеющиеся денежные средства.
• Equity (Cобственный капитал) — стоимость (денежная оценка) имущества предприятия, полностью находящегося в его собственности. Но тут есть нюанс. Имущество может быть в собственности, но купленное на долгосрочные обязательства и наоборот — не быть в собственности при огромным капитале.

С точки зрения крылатых выражений, инвестиции в асфальт — не очень. А под инвестициями в бетон вообще имеется в виду совершенно не то же самое, что покупка ценных бумаг асфальтобетонных заводов. Ладно, заход я на этот раз не до конца осилил, так что сразу переходим к делу — новому выпуску облигаций АБЗ-1.

Весна характеризовалась не только тем, что асфальт вместе со снегом растаял, но и повышением объёма новых выпусков ВДО. Показалось сначала, что они все в марте разместились, но нет — встречайте новый выпуск с рейтингом BBB.

Объём выпуска — 1,5 млрд, доходность ожидается 13,5–14%, срок 3 года, без оферты, с амортизацией, которая начнётся с 7-го купона. Купоны четырежды в год. Рейтинг BBB от Эксперт РА и АКРА. Выпуск под рефинансирование. Всё как мы любим;)

ОАО «АБЗ-1» — один из крупнейших производителей высококачественных (даже сверхвысочайшекачественнейших) асфальтобетонных смесей в России. Лидер Северо-Западного региона. Входит в состав АО «ПСФ «Балтийский проект». Суммарный объём выпуска — 1 000 000+ тонн асфальта в год. Тикер: 🛣👷 Сайт: https://abz-1.ru

Хотел сначала рассмотреть выпуск Хайтэк-Интеграции, который недавно появился на бирже, но взвесив все за (доходность) и против (риски), подумал, что не стоит он серьёзной доли в портфеле, но вот если посмотреть на всех эмитентов из ИТ-сектора, то можно собрать неплохую диверсифицированную часть портфеля.

У ИТ-отрасли сейчас одновременно и период новых возможностей, и период преодоления серьёзных препятствий. С одной стороны — уход зарубежных конкурентов и рост спроса на технологичные продукты, с другой — отток кадров, логистические сложности с закупкой оборудования. Нельзя сказать, что это на 100% безрисковые инвестиции. Ну да го смотреть, какими эмитентами представлен рынок «ИТ-облигаций».

Формат: компания (рейтинг), выпуск (ISIN), дата погашения, эффективная доходность к погашению YTM% + пара слов от меня

• Выпуск 001P-01 (RU000A103QK3), 15.09.2026, 10,25%

Все знают, что это такое. Конкуренты ВК заблокированы, компания развивается, прибыль хорошая, долговая нагрузка умеренная. Неплохая доходность для бумаги большой компании с таким высоким рейтингом. Купоны 2 раза в год. Оферты и амортизации нет.

Средняя купонная доходность к погашению 11,7% без учёта налогов (по факту реальная доходность выше, если учесть разницу к погашению и сложный процент с учётом почти равномерно «размазанного» процента по месяцам). Средняя просадка в случае повышения ключевой ставки на 2% скорее всего будет порядка -5%, точнее — лень считать с учётом очень серьёзной диверсификации. Разумеется, есть и постоянные, и изменяемые купоны, и амортизационные выплаты, и краткосрок, и среднесрок, и долгосрок...

Конкретные выпуски перечислять всех эмитентов не буду (если надо — сами как-нибудь подберёте), то есть только эмитенты...

ПетроИнжиринг

ПромоМед

Балтийский лизинг

Брусника

ВИС

ВСК

ВУШ

Вымпелком

ГТЛК

ДФФ

ЕАБР

Европлан

ЕвроТранс

ЖКХ РСЯ

ИЭК Холдинг

ИНК Капитал

ЛСР

МБЭС

МВидео

НовоТранс

О'КЕЙ

ОФЗ 29008

ОФЗ 46020

ГК Пионер (который девелопер, а не лизинг)

Росводоканал

РЕСО Лизинг

РосАгроЛизинг

РосГеология

Самолет

Сегежа

Селигдар

АФК Система

Синара Транспортные Машины

Сэтл Груп

Облигации М.Видео — одни из самых популярных у инвесторов, которые любят корпоративные облигации с высоким рейтингом. Третий выпуск от июля 2022 года есть в приличном количестве и у меня в портфеле, занимая самую большую долю. Доходность хорошая, рейтинг был А+, стал А… Стоп. А всё ли хорошо у М.Видео?

Ну как сказать, не отлично, но и нельзя сказать, что ужасно. Странно было бы считать, что в наше время продажи техники будут расти, а ритейл электроники — невероятно богатеть. Тем не менее, эмитент интересный, а свежий четвёртый выпуск однозначно заслуживает внимания. К тому же главная альтернатива сейчас — третий выпуск АЗС Трассы (Евротранс), которая штампует выпуски, будто деньги отправляются в чёрную дыру или Нарнию.

Объём выпуска — 5 млрд, доходность ожидается 13–13,5%, срок 3 года, оферта будет, но это не точно, без амортизации. Купоны четырежды в год. Рейтинг A от Эксперт РА и АКРА. В марте 2023 оба агентства снизили рейтинг с А+.