ВДО

🔶 ООО «Центр-Резерв»
▫️ Облигации: Центр-Резерв-БО-06
▫️ ISIN: RU000A10DQM3
▫️ Объем эмиссии: 130 млн. ₽
▫️ Номинал: 1000 ₽
▫️ Срок: на 3 года 11 мес.
▫️ Количество выплат в год: 12
▫️ Тип купона: постоянный
▫️ Размер купона: 25%
▫️ Амортизация: да
[по 5% — при выплате 15,18,21,24,27,30,33,36,39,42,45 купонов, 45% - погашение]
▫️ Дата размещения: 08.12.2025
▫️ Дата погашения: 17.11.2029
▫️ ⏳Ближайшая оферта: 28.11.2027

Об эмитенте: «Центр-резерв» — производитель свинины в Самарской области.

➖➖➖

Информацию о новых выпусках, анализ эмитентов (с расчетом ОФС, фин. показателей, рейтинг и др.) см. в телеграм-канале.

Серия дефолтов пошатнула веру в рынок. Тех.дефолт Монополии с объемом выпусков >7 млрд приводит к переосмыслению рисков инвесторами, снижению аппетита к риску, и падению цен на активы даже с рейтингом А. Будет ли это проблемой при рефинансировании и выходе на рынок новых выпусков? — посмотрим

Обувь России

В далеком 2016 у компании был даже рейтинг А+, который постепенно скатывался до ВВВ+, ВВ-, а впоследствии и D (как и все в этом рейтинге). Грабительские условие по реструктуризации, предполагающие ободрать инвесторов до нитки мы не можем назвать разумным способом урегулировать ситуацию. Инвесторам дали выбор: или получить ничего, или получить никогда. Но сама проблема была видна издалека: огромные нереальные запасы, которые фанаты ВДО интерпретировали как остатки модной обуви, которые можно продать. А на самом деле это был воздух. Причем даже без коробок. В дефолте долг на сумму около 7 млрд

Сибирский гостинец

Еще один пример интересного дефолта эмитента с рейтингом А от Эксперт РА.

📌Редактируемая версия таблицы — в 👉👉👉 чате Иволги 👉 t.me/ivolgavdo/52299

Все сделки новой недели — по 0,1% от активов портфеля за торговую сессию, начиная с сегодняшней, для каждой из позиций.

Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/

Телеграм: @AndreyHohrin

Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности

Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, RuTube, Smart-lab, ВКонтакте, Сайт

• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал – 17,7-25,2% годовых после вычета комиссий, до удержания НДФЛ, в зависимости от стратегии. Это за всё время ведения ДУ. С начала 2025 года на нашей центральной стратегии – ВДО – доходность до НДФЛ в среднем около 33,9% годовых. Сумма активов доверительного управления к началу декабря увеличилась до 1,57 млрд р. (на конец октября 1,54).

• Частые дефолты продолжают сопровождать сегмент ВДО. Соответственно, доходности, особенно в рейтинговых сегментах В – ВВ, удерживаются в экстремальных рамках 25-30%. Что заметно превышает доходности 1 эшелона облигаций (15-20%). Влияние ключевой ставки (сейчас 16,5%) на доходности ВДО сохраняется минимальным.

📊 Кредитный рейтинг: повысили до ВВ (прогноз стабильный) (НРА)

Мои выводы:
🔴 Высокая зависимость от крупнейшего клиента (в 2024 года компании группы «Газпром нефть» обеспечили 59% выручки) — риск, который реализовался в октябре этого года ❗️
🟡 За 9м2025г в сравнении с 9м2024г:
1) Выручка +8,3% (2,23 млрд / +26,4% кв/кв) — выручка растет, но вот темпы замедляются
2) Валовая прибыль -7,1% (599 млн / +64,1% кв/кв) — себестоимость растет быстрее выручки
3) Прибыль от продаж х2,2 (360 млн / +48,8% кв/кв) — несмотря на снижение валовой прибыли, за счет снижения управленческих расходов в 2 раза, удалось поднять прибыль от продаж ✅
4) Проценты к уплате -21,6 (116 млн / +38% кв/кв) — результат удивляет, особенно на фоне других компаний, но самое удивительно другие
5) Проценты к получению -240 млн и -150 млн за 1п2025г — статья должна говорить о доходе, а тут минус и нет пояснений почему так. Вероятно стоит отнести к «проценты к уплате»❗️
6) Прочие доходы х2,5 (132 млн) и прочие расходы х3 (77,6 млн) — всегда стоит помнить, что эти статьи непостоянные

📊 Кредитный рейтинг: оставили рейтинг «ВВВ-, прогноз позитивный» (НКР)

Мои выводы:
🔴 Закрытая компания, которая выпускает лишь МФСО 1 раз в год и ни одного РСБУ даже❗️
🔴 За 2024г в сравнении с 2023г:
1) Выручка не изменилась (3,72 млрд) — в 2025г вероятно она опустится, в силу плохих продаж первой половины года, с другой стороны продажи проходят в сегменте «комфорт+», где снижение спроса прошло не так остро ❗️
2) Валовая прибыль -12,1% (1,37 млрд) — при сохранении выручки, себестоимость выросла ❗️
3) Прибыль от продаж +33,4% (607 млн) — прочие доходы выросли, а расходы снизились, но эффекта недостаточно ❗️
4) Финансовые расходы +18,35% (1,45 млрд) — растут все статьи процентных расходов, от кредитов и займов до аренды ❗️
5) Убыток по операциям с долями ассоциированных и дочерних организаций 216 млн против прибыли в 1,79 млрд в 2023г — прибыль 2023г была создана на основе продаж дочерних организаций, в 2024г похоже продавать уже нечего❗️
6) Чистый убыток в 334 млн против прибыли в 1 млрд в 2023г — логичный исход всего того, что описано выше❗️

Высокодоходных флоатеров вам в ленту! На рынок снова врывается уже отлично знакомый мне (да и многим из вас, думаю, тоже) эмитент из сектора крепких ВДО — Первый Асфальтобетонный.

После двух подряд фиксов, питерские бетонщики решили замутить плавающий выпуск с возбуждающим размером купона. Доступ получат, правда, «не только лишь все».

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Тальвен, ОФЗ_в_юанях, ТрансФин, Система, Атомэнергопром, КАМАЗ, ЯНАО, ХМАО, ГТЛК, реСтор, Лидойл, Балт._лизинг, Совкомфлот, Борец, НижегорОбл.

Чтобы не пропустить обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

👷А теперь — погнали смотреть на новый выпуск АБЗ-1!

🏭Эмитент: АО «АБЗ-1»

👷Асфальтобетонный завод №1 — крупнейший в Северо-западном регионе РФ производитель асфальтобетонных смесей и других дорожно-строительных материалов. Базируется в Питере, как собственно и Сид😎 Поэтому можно сказать, что я буквально каждый день хожу и езжу по продукции нашего сегодняшнего эмитента.

Немного высокого риска или кто локально может выигрывать от проблем Лукойла

Изучил особенности и гипотетическую историю эмитента Оил Ресурс, бонды которого торгуются с купонной доходностью под 30%.

Ключевая фраза из отчета OIL Resource: «Клиентская база увеличилась на 40% с апреля 2024 по август 2025» (то есть, в апреле-августе 2025 добавилось примерно 50-60% новых клиентов за 5 месяцев).

Это не обычный рост. Это срочная переквалификация.

Кто были эти «новые клиенты»?

• Дочерние компании Лукойла (не санкционированные напрямую)
• Подконтрольные компании Лукойловской цепочки(?)
• Логистические партнеры Лукойла, ищущие альтернативные каналы
• Трейдеры, которым поручено работать через OIL Resource вместо Litasco

Инвестиции были подготовлены заранее (март 2025)

В марте 2025 года (за 7 месяцев до официальных санкций!) OIL Resource приобрела два нефтеналивных терминала:

• В ХМАО (1 млн т/год) — стратегически близко к кассирским месторождениям Лукойла
• В Оренбургской области (1 млн т/год) — в непосредственной близости к главным Лукойловским активам

Серия дефолтов пошатнула веру в рынок. Тех.дефолт Чистой планеты прошел более-менее незаметно, но Монополия с объемом выпусков >7 млрд привела к каскадному падению в других облигациях

Чтобы ответить на вопрос или мема выше нужно разобраться, что такое ВДО. Единой общепризнанной формулировки мы не нашли. Зато есть определение от ЦБ:

— кредитный рейтинг не выше ВВВ (включая выпуски без рейтинга)

— объем выпуска до 2 млрд

— премия доходности к ключевой ставке >5%

Критерии должны выполняться одновременно. Т.к. у Монополии рейтинг был совсем недавно ВВВ+ и учитывая суммы выпусков >7 млрд. (самый большой 3 млрд), то в глазах регулятора это не ВДО. И компании, о которых мы поговорим ниже тоже не ВДО, но… они падают

🏭Уральская сталь

Обзор тут 👈. Кратко:

🔻Вывод средств из бизнеса: предположительно займ и дивиденды на 60 млрд

🔻Цикличная отрасль: не надо радоваться низкому долгу по показателю долг/EBITDA. Прибыль снизится ➡️EBITDA снизится ➡️долг перекосится (вспоминаем Сегежу)