Анализ МФСО компании "РКС Девелопмент" за 2024г

📊 Кредитный рейтинг: оставили рейтинг «ВВВ-, прогноз позитивный» (НКР)

Мои выводы:
🔴 Закрытая компания, которая выпускает лишь МФСО 1 раз в год и ни одного РСБУ даже❗️
🔴 За 2024г в сравнении с 2023г:
1) Выручка не изменилась (3,72 млрд) — в 2025г вероятно она опустится, в силу плохих продаж первой половины года, с другой стороны продажи проходят в сегменте «комфорт+», где снижение спроса прошло не так остро ❗️
2) Валовая прибыль -12,1% (1,37 млрд) — при сохранении выручки, себестоимость выросла ❗️
3) Прибыль от продаж +33,4% (607 млн) — прочие доходы выросли, а расходы снизились, но эффекта недостаточно ❗️
4) Финансовые расходы +18,35% (1,45 млрд) — растут все статьи процентных расходов, от кредитов и займов до аренды ❗️
5) Убыток по операциям с долями ассоциированных и дочерних организаций 216 млн против прибыли в 1,79 млрд в 2023г — прибыль 2023г была создана на основе продаж дочерних организаций, в 2024г похоже продавать уже нечего❗️
6) Чистый убыток в 334 млн против прибыли в 1 млрд в 2023г — логичный исход всего того, что описано выше❗️
🔴 Чистые денежные средства полученные от операционной деятельности за 2024г в сравнении с 2023г -1,85 млрд (-3,16 млрд за 2024г / -1,3 млрд было за 2023г) — денег нет и не предвидится❗️
🟡 За 2024г в сравнении с концом 2023г:
1) Кэш -21% (6,6 млрд) — отличный уровень✅
2) Денежные средства на счетах эскроу х4,5 (2,47 млрд) — рост это конечно хорошо, но на фоне долга это все меркнет❗️
3) Дебиторская задолженность х6,8 (563 млн)
4) Запасы +12,1% (7 млрд) — доля готовых проектов в запасах 2,7%, то есть скоро продавать будет нечего❗️
5) Земля под застройку х2,6 (10,6 млрд, почти вся земля в залоге для обеспечения долгов) — то, что в залоге это хорошо, но такие объемы земли обходятся в 1,1 млрд процентов, а в 2023г было 0,5 млрд, диапазон ставок тоже вырос на 5%❗️
6) Ликвидность:
НКР: «Позитивное влияние на оценку финансового профиля компании оказывает высокий запас ликвидности, который обеспечивается существенной долей ликвидных активов и формированием дополнительного запаса ликвидности в виде неиспользованных остатков по кредитным линиям.»✅
🔴 За 2024:
1) Долг — 24,5 млрд (+44,1% за год, краткосрочный долг 12,1%, а год назад был 8,5%) — долг продолжит расти, ибо компания генерирует убытки, радует лишь маленькая доля краткосрочного долга❗️
2) Чистый долг (за вычетом эскроу) / капитал = 12,3 (в 2023г 4,6) — чудовищные показатели...❗️
3) НКР: OIBDA / процентные расходы = 0,5 — проценты будут покрыть новым долгом❗️

🤔 Итоговое мнение. Эмитент есть в моем пассивном портфеле. Долговая пирамида на лицо, хотя НКР говорит, что проекты в Москве должны помочь. С другой стороны, вспоминая отчеты других девелоперов в течение года, результаты будут удручающие. Зато есть приличный уровень кэша и еще невыбранные кредитные линии, что позволит платить по долгам. Жду отчета за 2025г, ну и конечно для разумного портфеля не подходит

Разборы текущей недели: МСБ-лизинг, Органик парк, Виллина за 3кв2025г, ПИР, ПР-Лизинг, РДВ Технолоджи
Разборы эмитентов за ноябрь тут и прошлой недели тут

➖➖➖

Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале.