Немного высокого риска или кто локально может выигрывать от проблем Лукойла

Немного высокого риска или кто локально может выигрывать от проблем Лукойла

Изучил особенности и гипотетическую историю эмитента Оил Ресурс, бонды которого торгуются с купонной доходностью под 30%.

Ключевая фраза из отчета OIL Resource: «Клиентская база увеличилась на 40% с апреля 2024 по август 2025» (то есть, в апреле-августе 2025 добавилось примерно 50-60% новых клиентов за 5 месяцев).

Это не обычный рост. Это срочная переквалификация.

Кто были эти «новые клиенты»?

• Дочерние компании Лукойла (не санкционированные напрямую)
• Подконтрольные компании Лукойловской цепочки(?)
• Логистические партнеры Лукойла, ищущие альтернативные каналы
• Трейдеры, которым поручено работать через OIL Resource вместо Litasco

Инвестиции были подготовлены заранее (март 2025)

В марте 2025 года (за 7 месяцев до официальных санкций!) OIL Resource приобрела два нефтеналивных терминала:

• В ХМАО (1 млн т/год) — стратегически близко к кассирским месторождениям Лукойла
• В Оренбургской области (1 млн т/год) — в непосредственной близости к главным Лукойловским активам

Это было заранее спланировано. Компания знала, что будет иметь дело с большим объемом нефти, и готовилась к инфраструктурному расширению.

Оптимальная мощность терминалов: 2 млн т/год
Текущие отгрузки: 570 тыс. т за 9 месяцев = 760 тыс. т/год (экстраполяция)
Потенциал: 2,6x расширение до 2 млн т/год — это означает, что компания может еще 2,5-3 раза увеличить объемы без новых инвестиций.

Финансирование роста (сентябрь-декабрь 2025)

Когда стало ясно, что рост будет огромным, компания срочно привлекла капитал:

• Сентябрь 2025: 3 млрд рублей облигаций
• Октябрь 2025: 4,5 млрд рублей облигаций

7,5 млрд рублей новой задолженности за 2 месяца — это, вероятно не паника, а подготовка к росту. Средства направлены на «кратное масштабирование бизнеса компании за счет приобретения новых активов в нефтегазовой отрасли».

Как выручка может вырасти в 2 раза, а дебиторка упасть в 2,7 раза?

Ответ1: нам врут 😊, такое вполне может быть.

Ответ2: Новые клиенты платят намного быстрее, чем старые.

Продолжение в канале t.me/valuatorRu