АФК Система

Ещё в октябре 2023 года Сбер запустил индексный фонд на акции малой и средней капитализации (т.н. второго и третьего эшелона) на российском рынке. Но до сих пор в сети не так много информации, а многие, я уверен, про этот ETF даже не слышали. Подготовил самый полный авторский разбор фонда SBSC.

Ещё больше свежих обзоров на самые актуальные инвестиционные инструменты — в телеграм-канале. Подписывайтесь! 

💰О фонде SBSC

📊В составе фонда — акции средней и малой капитализации, обращающиеся на рынке РФ (так сказать, не-голубые фишки).

Фонд в каком-то роде уникальный — никто больше не додумался создать отдельный БПИФ на российские компании из нижних эшелонов. А вот Сбер — додумался.

📍 Ранее я рассказывал про фонд SBMX, который занимает наибольшую долю в моем портфеле среди всех индексных фондов, которые я держу. Он опирается на главный бенчмарк российского рынка — индекс Мосбиржи полной доходности (тикер MCFTR).

В последнее время акции АФК Системы продемонстрировали хорошее ралли. Забытая многими инвесторами компания отчиталась по году и заявила о планах вывести одну из своих дочек (Группу Элемент) на биржу. Давайте во всем этом разбираться, по пути изучив отчет холдинга по МСФО за полный 2023 год. 

Итак, консолидированная выручка компании выросла на 16,8% и впервые превысила отметку в 1 трлн рублей. Лидером по темпам роста (+107%) становится Гостиничный актив, который продолжает скупать отели и уже стал лидером в отрасли по величине номерного фонда (3-5 звезд). Выручка Cosmos Hotel Group выросла в 2,4 раза до 11,9 млрд руб.

А кто у нас лидер по приросту в денежном выражении? Тут без сюрпризов, МТС добавил почти 72 ярда к консолидированной выручке. Еще 22,5 и 28,3 млрд рублей прибавили Степь и Эталон соответственно. Результаты последнего драйвит успешное приобретение концерна YIT в мае 2022 года. Степь же растет органически. Выручка агрохолдинга выросла на 27% до рекордных 106,1 млрд руб в прошлом году. 

1)      Евтушенков не печется об интересах миноритариев, размещая акции своих компаний на бирже. Его цель – максимизация собственной прибыли, как правило, в ущерб минорам. Это вам не условный Совкомбанк, товарищи. В пыль превратились вложения IPO-инвесторов в «Систему-Галс», «Ситроникс». Почти в пыль превратились их вложения в «Сегежу». Обратите внимание, что во всех случаях Евтушенков оказался в очень большом плюсе относительно ЕГО изначальных вложений, в отличие от купивших акции задорого миноритариев.

Еще одно убедительное доказательство того, что нормы корпоративного управления для Евтушенкова – пустой звук – отношение к миноритариям МГТС. Уже много лет они не получают дивидендов, однако МТС зачем-то продолжает поддерживать листинг этой инфраструктурной компании в третьем эшелоне Мосбиржи, не выкупая оставшиеся у миноритариев крошечные доли в компании. Учитывая, что среди миноритариев МГТС еще остались ветераны этой организации, привыкшие получать дивидендную прибавку к своей пенсии (эта прибавка была бы особенно значима для восстановления после перенесенного ковида), отношение к ним Евтушенкова выглядит особенно издевательским в свете совершенно скандальной приватизации МГТС вышеуказанным гражданином.

Дмитрий Коровкин.
Система это:
👉🏿>20 отраслей
👉🏿0,6% вклад в ВВП РФ
👉🏿активы 2,4 трлн рублей
Долгосрочные цели:
👌максимализация чистой стоимости активов под управлением
👌выплата дивидендов акционерам
👌построение прибыльных и растущих компаний
Интересное.
✍️МТС дивиденды платило и будет платить.
✍️70% в облигация, ставка менее 10%.
✍️Долг растворяется в инфляции и росте активов.
✍️Дивиденды привязываются к FCF, не менее 0,52 на акцию, плюс +25-50% к предыдущему размеру дивидендов до 2026. Будут смотреть на долг
✍️Медси и Бинофарм в высокой степени готовности выхода. Но сами компании не требуются в деньгах.
✍️Не видят смысла в IPO ради IPO, интересно только в CASH-IN схеме для развития самой дочки.
✍️Элемент, Космос и другие дочки будут готовы в 24 и 25 году. Прежде всего смотрят на необходимость самой дочки в капитале.
✍️Монетизация долей в дочках, через продажу партнерам миноритарных долей.

Вышел отчёт компании за 2023 год, после чего ракета в акциях компании немного приуныла. Не буду разбирать его подробно, а поговорю о моментах, которых мне не нравятся в компании и почему я продал свои акции по 24.7 рубля, забрав 20% прибыли.

📌 Что мне не нравится в компании?

— Долг. Понятно, что компания 100% консолидирует свои дочки, поэтому реальный долг для акционеров поменьше, но сейчас консолидированный долг составляет 1.2 трлн рублей! Рост на 15% год к году, но ещё большой проблемой является 500 млрд краткосрочного долга, который придется рефинансировать на пике ставок. Это очень плохая ситуация, так как процентные расходы будут ускоренно давить на капитал, который во многих дочках Системы уже отрицательный!

— Проблемы в дочках. Если посмотреть на публичные дочки, то ситуация в них скорее так себе: из МТС выжаты все соки через повышенные дивиденды, Озон денег не приносит, у Эталона есть продажи, но нет денег, а Сегеже уже не поможет спасательный круг на пару миллиардов как пару месяцев назад.

АФК Система #AFKS

Представила результаты за 2023 год по МСФО.

▫️Выручка +17% до ₽1,04 трлн.
▫️OIBDA снизилась на 13%, достигнув ₽266,2 млрд.
▫️Чистый убыток ₽5,1 млрд.

Ожидаемые события

• 6 июня — раскрытие результатов компании за 1 кв. 2024г.
• 28 июня — ГОСА. В повестку включен вопрос о выплате дивидендов за 2023г.

Новое

В марте 2024г. СД одобрил новую дивидендную политику. Корпорация будет стремиться выплатить не менее ₽0,52 на одну акцию.

В 2025 — 2026 гг. размер рекомендуемых дивидендов может быть увеличен на 25% — 50% по отношению к предыдущему году с учетом факторов, влияющих на финансовое положение Корпорации.

🗣Мнение: считаем, бумаги дочерней компании МТС более привлекательными. В бумагах #MTSS открыта идея с таргетом в ₽323. t.me/KIT_finance_broker/1030
______________________