🏦 SFI. Обзор финансовых результатов холдинга здорового человека

Сегодня в нашем фокусе инвестиционный холдинг SFI и его финансовые результаты по итогам 2024 года. На прошлой неделе мы уже разбирали один инвестиционный холдинг — АФК Систему, который, мягко скажем, утопает в долгах. Теперь переходим к рассмотрению здоровой альтернативы.

Стоит напомнить, что ключевыми активами SFI являются:

Европлан — 87,5%
ВСК — 49%
М.Видео — 10,4%

Финансовые результаты:

— Доходы от операционной деятельности: 43,3 млрд руб (+24% г/г)
— Активы: 353,9 млрд руб (+13,4% г/г)
— Чистая прибыль: 22,9 млрд руб (+18% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 В 2024 году доход от операционной деятельности увеличились на 24% г/г — до 43,3 млрд руб. При этом активы выросли на 13,4% г/г — до 353,9 млрд руб, а чистая прибыль на 18% г/г — до 22,9 млрд руб, что в бОльшей степени обусловлено ростом процентных доходов, а также получением прибыли от страхового дома ВСК.

— чистый процентный доход увеличился на 64% г/г — до 28,4 млрд руб.
— прибыль от ВСК составила 5,5 млрд руб.

✅ На конец 2024 года SFI полностью погасил долг корпоративного центра. Для сравнения, чистые обязательства корпоративного центра АФК Системы составляют 315,4 млрд руб..

— При этом отмечу, что расходы по кредитным убыткам SFI выросли на 192% и составили 7,9 млрд руб. Можно сказать «спасибо» жесткой ДКП, которая давит на финансовую деятельность Европлана.
— расходы на персонал также увеличились и составили 9 млрд руб (+15,3% г/г)

–––––––––––––––––––––––––––

Дивиденды

По итогам 9М2024 SFI уже выплатили дивидендов на сумму 10,9 млрд руб. или 227,6 руб. на акцию (14,78% дивдоходности на момент отсечки).

Недавно СД SFI также рекомендовал финальные дивиденды за 2024 год на сумму ~4 млрд руб, что эквивалентно 83,5 рублей на акцию (6,5% дивдоходности к текущей цене).

Таким образом:
— совокупный дивиденд за весь 2024 год может составить порядка 14,9 млрд руб. или 311,1 руб. на акцию
— дивдоходность = 24,2%

ГОСА по дивидендам назначено на 29 мая и нет причин полагать, что что-то пойдет не так.

Что касается перспектив по дивидендам за 2025 год, то с учетом жестких условий ДКП (негативное влияние на ключевые активы), дивдоходность по ним ожидаю в районе 20%.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Несмотря на жесткие условия ДКП SFI продемонстрировал неплохую динамику ключевых финансовых показателей. Холдинг продолжает вести активную работу над снижением дисконта к дочерним активам: на текущий момент дисконт к активам составляет 15%. А также ориентирован оставаться одной из самых высоких дивдоходностей на рынке акций. На фоне этой стратегии количество акционеров в 2024 году выросло с 18 до 76 тысяч, и, видимо, продолжит расти. В 2024 году холдинг также провел две отличные сделки: продажа доли Русснефти и IPO Европлана, что повлекло за собой рост котировок самого SFI.

Что касается перспектив 2025 года, то текущая оценка по P/E = 3,1х предполагает дисконт к справедливой стоимости, при этом важно учитывать следующие драйверы:

— продажа доли М.Видео либо же восстановление этого бизнеса к высокоэффективному.
— снижение ключевой ставки (позитив для ВСК и Европлана, а также их дивидендов).
— вывод Страхового дома ВСК на IPO (жду не раньше 2026 года, но вдруг удивят).

Важно понимать, чем лучше будут результаты у дочерних активов, тем больше дивидендов SFI заплатит акционерам. Нам уже точно известно, что в 1П2025 на фоне высокой ключевой ставки дочки останутся под серьезным давлением, что также может негативно отразиться на SFI.

С момента прошлого обзора мы успешно реализовали таргет в 1500 рублей за акцию (+27,68% с учетом дивидендов). Мой долгосрочный таргет по SFI находится в районе 1600 рублей за акцию, что предполагает порядка 24,7% апсайда от текущей цены (+20% дивдоходности).

#ЭсЭфАй #SFI #SFIN