Дивидендный сезон в самом разгаре. Его немного оттеняет доходность по вкладам, которая создает дефицит денежной ликвидности в рынке и оттягивает на себя средства инвесторов, но дивидендные идеи все еще востребованы. Башнефть была одной из таких идей, и «была» тут ключевое слово. 

Для начала давайте пробежимся по результатам нефтяника за первый квартал 2024 года. Выручка компании за отчетный период составила 280 млрд рублей. Сравнить с 2022 и 2023 годом мы не сможем, так как компания не публиковала отчеты за эти периоды, а вот к уровню 2021 года выручка выросла на 77%.

Средние цены реализации нефти в первом квартале 2024 года уступают показателям 2022 года и держатся на уровне 2023 года. Курс этой самой реализации также выглядит неплохо. Думаю, что восходящий тренд по выручке может продолжиться в 2024 году.

Операционные расходы Башнефти растут умеренно, позволяя чистой прибыли расти. В первом квартале текущего года ЧП составила 31,6 млрд рублей против 8,2 млрд в 2021-ом. Этот показатель превышает и уровни 4 квартала 2023 года. В плане финансовой эффективности у Башнефти все хорошо. 

Ранее мы с вами разбирали крупнейшего онлайн-игрока на рынке DIY в России – ВсеИнструменты.ру. Сегодня окончательно стало известно о выходе компании на IPO под тикером VSEH. Книга заявок открылась сегодня в ценовом диапазоне от 200 рублей до 210 рублей за одну акцию, и завершится предварительно 4 июля. 

Акции будут включены в первый уровень листинга Московской биржи. Уже есть индикации спроса от институциональных инвесторов более чем 70% от книги заявок прошла новость, что книга переподписана по верхней границе. Free float может составить около 12%, что в будущем откроет эмитенту дорогу во многие индексы и первый котировальный список Мосбиржи, а значит сформирует дополнительный спрос на акции со стороны институционалов.

Итак, индикативный ценовой диапазон IPO соответствует рыночной капитализации компании в 100–105 млрд рублей и если мы посмотрим на последний отчет эмитента, то увидим, что размещение пройдет с мультипликатором P/S менее 1x, что предполагает более чем двухкратный дисконт к оценке того же OZON’а (еще один е-ком игрок).

Друзья, вы знаете, что за Группой Самолет я слежу пристально, регулярно разбирая отчеты и новые инфоповоды. Одним из таких стало свежее интервью CEO компании Андрея Иваненко каналу Вредный Инвестор. Сегодня решил разобрать некоторые тезисы, обновив по пути идею в Самолете. 

Подкупает, что компания стала фокусироваться не только на быстром росте бизнеса, но и на увеличении маржинальности. Внутренний KPI менеджмента – чистая прибыль по портфелю проектов на уровне 15-20%. Для сравнения, в прошлом году этот показатель составил 10,2%. 

💬Фондовый рынок в последние недели живет в ожидании возможного роста ключевой ставки Центробанка. Тем не менее, уже весной девелопер заложил в бизнес-план ключ 20% до конца 2025 года, дабы нивелировать риски. 

Для успешного функционирования бизнеса в подобных условиях компания планирует оптимизировать предложение недвижимости, внедрить систему субсидированной ипотеки и рассрочки платежей, аналогичную той, которая применяется в ОАЭ. Там девелоперы сразу получают около 70% стоимости недвижимости, что позволяет им использовать полученные средства для развития новых проектов. 

Об ИнтерРАО на фондовом рынке всегда говорят, что она дешевая и недооцененная. Появились ли драйверы для переоценки акций? Ответ на этот вопрос мы попробуем получить сквозь призму отчета компании по МСФО за 1 кв. 2024 года.

Итак, выручка увеличилась на 10%, до 392 млрд рублей, благодаря расширению географии продаж и увеличению объемов экспорта в такие страны, как Казахстан, Киргизия и Монголия. В планах компании на осень — начало поставок электроэнергии в Узбекистан. 

Кроме того, руководство рассматривает возможность обращения к властям с просьбой об отмене гибкой экспортной пошлины на электроэнергию, так как текущая ситуация создает определенные трудности при экспорте в Турцию.

Операционные расходы выросли на 11,6% до 353,8 млрд рублей. Рост издержек происходит быстрее, чем увеличение выручки, что неудивительно в условиях растущей инфляции. Центробанк уже готовится пересматривать свои прогнозы по инфляции, а значит, в последующих кварталах расходная часть будет вновь опережать доходную.

Последнее заседание ЦБ наделало шума. Хоть ставка и осталась на уровне 16%, риторика сменилась в сторону возможного агрессивного повышения ставки на будущих заседаниях. Банки не стали дожидаться повышения и уже сейчас предлагают новым клиентам открыть вклад под 20% годовых. Давайте разбираться со ставками.

31 мая объявил о повышении ставки до 18% годовых «Сбер», затем повысили ставки ГПБ до 19% годовых и Альфа-банк до 18%. Также для новых вкладчиков предоставляет выгодное условия по размещению вклада и портал «Финуслуги» от Мосбиржи. Только вот предложения на нем гораздо выгоднее, чем если вы обратитесь в банк напрямую.

Мало того, что мы в удобном формате можем сравнить все вклады, получить бонус в 5,5% для новых пользователей, так еще и повысить доходность до 20% и даже до 22,9% годовых. Максимальная выгода достигается при параметрах: 300 000 рублей на срок до 3 месяцев, но есть вклады и под более увесистый портфель.

Вот топ-3 предложения:
➡️ ТКБ «Максимальный доход» дает 17,4+5,5%

По прогнозам Российской ассоциации производителей удобрений, экспорт сектора вырастет примерно на 10% в 2024 году. Выпуск удобрений также вырастет на 10% год к году. Стоит учитывать, что объемы экспорта и в 2023 году были на высоком уровне, превысив рекордные показатели докризисного 2021 года. На этом фоне будет интересно вернуться к идее в Фосагро. 

Итак, выручка компании за первый квартал 2024 года выросла на 2,7% до 119,3 млрд рублей. Скромная динамика обусловлена давлением ценовой конъюнктуры. Средняя цена на MAP составила $ 514/т, FOB, Балтика, на DAP — $ 535/т, FOB, Балтика. Цены все еще далеки от рекордного 2021-2022 годов, но потихоньку восстанавливаются. 

Объемы продаж также растут. Реализация фосфорсодержащих удобрений выросла на 16% в отчетном периоде, азотные слегка снизились (-1,4%). Продажи последних сталкиваются с оживлением европейских конкурентов. Цены на газ, являющиеся ключевым сырьем, остаются на низких значениях, позволяя зарубежным производителям осваивать внутренний рынок. К слову, Акрону куда тяжелее Фосагро, в такой ситуации.

Итак, конференция Смартлаба завершилась. Проходила она в Санкт-Петербурге в одноименном отеле. Целая россыпь эмитентов представила свои презентации, а в кулуарах удалось пообщаться с их руководством. Также было множество сессий с популярными аналитика/блогерами. Тут я увы ничем не поделюсь, ведь все мое внимание было приковано именно к компаниям. 

Выжимку по идеям я делать тоже сейчас не буду, лучше тезисы интегрирую в свои разборы, дабы вам было более полезно. Завершение мероприятия было на крыше отеля вот с таким видом.

Традиционное фото с моими друзьями и коллегами с 34-й конференции Смартлаба. Рядом со мной Георгий Аведиков (Инвестократъ) и Юрий Козлов (Инвестируй или проиграешь) (справа).
 

Друзья, только успел вернуться с конференции Смартлаба, как новостные ленты пестрят заголовками о предстоящем IPO онлайн-ритейлера ВсеИнструменты.ру. Размещение акций ожидается в июле, и появление нового эмитента на рынке я не могу обойти стороной. 

ВсеИнструменты.ру уверенно занимает лидирующую позицию на российском онлайн-рынке товаров для дома, ремонта и строительства (DIY) как по объему выручки, так и по глубине ассортимента и географическому охвату. 

Руководство компании изначально сделало ставку на масштабирование бизнеса через цифровую платформу, что позволило ей добиться впечатляющих финансовых результатов: среднегодовой темп роста выручки превышает 50%, а рентабельность EBITDA составляет более 7%.  

Необходимо подчеркнуть, что рост EBITDA опережает увеличение выручки, благодаря сетевому эффекту, который усиливает позиции компании по мере расширения бизнеса, а также контролю над операционными расходами. Кстати, перед объявлением об IPO компания выпустила обзор своих финансовых результатов за 4 месяца 2024 года, и выручка выросла на 42%, а EBITDA – на 53%.  

Одним из главных рисков для отечественных инвесторов является инфраструктура торгов. Ранее Ozon уже заявлял о планах переезда в российскую юрисдикцию, а сегодня стало известно и о смене депозитария.

Компания начала процедуру замены The Bank of New York Mellon в качестве депозитария своей программы ADS. Новым  партнером станет RCS Trust and Corporate Services Ltd., в управление которому свои депозитарные программы отдали многие квази-российские компании: VK, Циан, Х5, Новатэк.

В последнее время многие ушли от BONY (в большинстве случаев потому, что компания разорвала отношения с эмитентами из России). Видимо, Ozon дожидаться такого исхода не стал и решил самостоятельно сменить депозитария на дружественного. Кстати говоря, все вышеупомянутые компании передали свои программы в управление RCS, которая с россиянами работать не боится.

Самое важное, что на инвесторах это изменение никак не скажется. Никакого влияния на торги не будет, никаких действий предпринимать не нужно. Изменение сугубо техническое и юридическое.

Сегодня мы с вами разбираем, пожалуй, один из последних отчетов Тинькофф Банка, а точнее Т-Банка. В мае акционеры Группы поддержали интеграцию Росбанка в состав ТКС Холдинг. Вскоре мы увидим консолидированные отчеты, поэтому сегодня сосредоточимся исключительно на бизнесе Тинькофф.

Итак, чистые процентные доходы компании за первый квартал 2024 года увеличились на 56% до 73,2 млрд рублей. Динамика выглядит лучше прочих представителей сектора. Доходы банка хорошо подросли несмотря на общий негатив в секторе из-за удержания ЦБ высокой ключевой ставки.

Однако если сравнить с 4 кварталом 2023 года, то динамика уже составляет всего 7%. В случае повышения ставки во втором полугодии 2024 года, рост процентных расходов будет давить на чистую маржу. Тинькофф может конечно поиграть резервами (в 1 квартале они выросли до 21,3 млрд) и сохранить эффективность, но делать это все трудней.

Благодаря росту клиентской базы и расширению линейки продуктов, чистые комиссионные доходы банка выросли на 12% до 18,3 млрд рублей. К уровню же 4 квартала падение составило 13%. Ранее я не замечал такой сезонности, поэтому причина снижения может лежать в плоскости органического замедления темпов роста.