​​Норникель и негативный сентимент вокруг него

Доля Норникеля в Народном портфеле 2024 года сжалась до 5%, против 15% в докризисном 2021 году. В чем причина снижения популярности ГМК? Может быть, в отрицательной динамике финансовых показателей? Или причина кроется в том сентименте, который так старательно создает сама компания? Давайте сегодня разберемся, по пути проанализировав отчет за первое полугодие 2024 года.

Итак, выручка компании за отчетный период снизилась на 22,3% до $ 5,26 млрд из-за падения средних цен реализации линейки металлов и логистическими трудностями. Несмотря на снижение себестоимости продаж и операционных расходов, чистая прибыль сократилась на 22,5% до $ 829 млн, а свободный денежный поток (FCF) – аж на 61% до $ 525 млн. 

Падение значительное, но больше вопросов вызывает корректировка показателей. Ведь скорректированный FCF вообще ушел в минус до -$ 159 млн, уводя за собой и основу для выплаты дивидендов. Не вижу, чтобы менеджмент был заинтересован в поддержании инвестиционной привлекательности бумаг, которую они растеряли после 2022 года. Да ещё и не публикует конкретных мер по исправлению ситуации.

Риторика руководства заключается в увеличении капзатрат, и как следствие, невозможности выплат дивидендов. Однако объем капвложений по итогам полугодия снизился на 34% до $ 1 млрд, а у ГМК все еще есть запас прочности для выполнения своих обязательств перед акционерами. 

На фоне выплат дивидендов, которые гарантировал себе основной акционер в лице Владимира Потанина как в Быстринском ГОКе, так и в Т-банке и Росбанке, утрата позитивного сентимента в Норникеле расстраивает рынок, вызывая недовольство в инвестиционном сообществе. Не зря все больше аналитиков резко высказываются в отношении компании. Вот лишь несколько тезисов моих коллег:

«Пессимизм фондового рынка вызван ухудшением корпоративного управления в компании и, к сожалению, менеджмент не предпринимает никаких шагов для исправления сложившейся ситуации» — аналитик Юрий Козлов. «Где антикризисный план? 2,5 года с начала СВО — а менеджмент кивает на сложную макроэкономическую ситуацию. Если нет денег на дивиденды, то откуда они берутся на строительство завода в Бахрейне и перенос Медного завода в Китай?» — аналитик Александр Абрамян.

«Рискованные планы перенести производство за границу в долгосрочной перспективе ставят под угрозу бизнес и компетенцию компании, а также говорят о том, что у менеджмента нет четкого плана как развивать производство в России» — сообщество NZT.

Это всего несколько комментариев, но они отражают общую картину происходящего. Аналитики и инвесторы поднимают важные вопросы, ответов на которые у эмитента из релиза в релиз не появляется. Я все еще остаюсь акционером Норникеля и надеюсь, что мы с вами получим не только дивиденды, но и увидим четкую стратегию развития компании, которая будет соответствовать возможностям лидера отрасли.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией