К «реактивным» звукам ракет РСЗО мы уже привыкли, к сбивающим их порой ПВО тоже. Что стало в новинку, так это осознание, что весь город погрузился во мрак, и едва ли это изменится в ближайшие часы. С такими мыслями я встал этим морозным утром, оделся и вышел на улицу, чтобы завести свой новенький генератор. На 3-5 часов можно забыться и написать о текущей ситуации на рынке, ведь он такой притягательный даже в условиях разрушительного сентимента.

📊 Котировки чёрного золота накануне подскочили почти на 5% — катализатором стала новость из США: Сенат запретил Трампу применять армию против Венесуэлы без одобрения Конгресса.Спекулянты оживились, но радость может оказаться недолгой. Международное энергетическое агентство прогнозирует профицит предложения в первом квартале на уровне 2,9 млн баррелей в сутки. При таком раскладе рассчитывать на устойчивый рост цен сложно.

🛢Западные СМИ вновь заговорили о возможном усилении санкций против российского нефтегазового сектора. Сенатор Линдси Грэм заявил, что голосование по соответствующему законопроекту может пройти уже на следующей неделе. Большинство российских нефтяных компаний уже занесены в пресловутый SDN-список. Вероятно, давление усилится на морских перевозчиков, что чревато дальнейшим ростом дисконтов на сорта Urals и ESPO. 

( Читать дальше )

Друзья, рад приветствовать вас на страницах моего блога в новом году! По традиции на этой короткой праздничной неделе я опубликую серию статей, в которых мы подведем итоги 2025 года в разрезе секторов и отраслей.

Итак, индекс Мосбиржи за 2025 год потерял 4%. Геополитическая неопределенность и все еще жесткая денежно-кредитная политика ЦБ не позволяют рынку уверенно развернуться. Индекс полной доходности «нетто» (MCFTRR) показал скромную динамику в 1,9%, а вот мой флагманский портфель значительно опередил индексы и вырос на 10,7% благодаря грамотно подобранным активам с фундаментально обоснованной ценностью и диверсификации по инструментам. Далее пройдемся по отраслям.

Нефтегазовый сектор (MOEXOG)
Сектор в 2025 году повторил динамику 2024-го, снизившись на 12,3%. Причем цифры довольно сдержанные, учитывая весь негатив, обрушившийся на отрасль. Я уже не говорю про рекордный спред нашей марки Urals. Меня больше интересует, как будут вести себя спотовая цена на нефть и курс рубля в 2026 году. Даже легкая девальвация способна «вернуть к жизни» нефтянку. Внимательно смотрю за Лукойлом, который может получить выгоду от продажи своих зарубежных активов — если, конечно, сможет найти покупателя.

( Читать дальше )

В своем эпохальном прогнозе до 2042 года Правительство РФ закладывает скромный рост нефтегазовых доходов — с 8,7 трлн рублей в 25-м году до 14 трлн в 42-м. Львиную долю доходов бюджета займет именно НЕнефтегаз. Что ж мы такого продадим на 90 трлн, интересно знать? Или это налоги? 😳 Ладно, сегодня не об этом, сегодня я хочу поговорить о текущей ситуации на рынке нефти.

🛢 Итак, котировки нефти марки Brent с начала года потеряли порядка 23%. С пиков 2022 года схлопнулись вдвое до $61, вернувшись к уровням 2005 года. Двадцатилетний боковик — это пол беды, нас больше интересуют текущие тренды.

( Читать дальше )

📉 Индекс МосБиржи лихорадит на фоне новостей от Минфина США, который вел санкции в отношении Роснефти и Лукойла.Попадание в пресловутый SDN-лист — это не просто формальность. Это прямой удар по экспортным операциям, который моментально усложняет ведение бизнеса и требует времени для поиска обходных путей и новых схем взаимодействия с зарубежными партнерами.

📊 Накануне Росстат сообщил о росте недельной инфляции до 0,22%, что кажется значительной цифрой. Однако значимую роль в этом росте сыграл бензоколлапс, вызванным атаками беспилотников на нефтеперерабатывающие заводы. Параллельно инфляционные ожидания населения в октябре остались на уровне 12,6%, что говорит о некоторой стабильности.

⚖️ Большинство отечественных инвестбанков, опрошенных Интерфаксом, склоняются к сохранению ставки на текущем уровне 17%. Западные банки, опрошенные Bloomberg, напротив, ждут снижения до 16%. Истина посередине? Узнаем уже совсем скоро.

💻 Вчера Госдума рассмотрела федеральный бюджет на 2026 год в первом чтении. Минфин получил обращения от IT-ассоциаций с просьбой сохранить льготы по НДС для отечественного программного обеспечения. Компании предложили компромисс: сохранить освобождение от НДС, но взамен повысить налог на прибыль на 3%. Если Минфин одобрит такой подход ко второму чтению бюджета 18 ноября, айтишники вздохнут с облегчением.

( Читать дальше )

Накануне индекс МосБиржи достиг девятимесячного минимума на уровне 2532 п. Сейчас в воздухе витает ощущение неопределенности: это всего лишь временная коррекция перед новым обвалом или долгожданный разворот тренда? Ответ, пожалуй, появится лишь 24 октября, когда Центробанк примет решение по ключевой ставке и озвучит обновленные макропрогнозы.

⚡️ В лидерах роста в среду были акции электроэнергетических компаний, которые выстрелили на 5-15%. Префы Ленэнерго прибавили почти 17%, ИнтерРАО подросла на 7%.Поводом для эйфории стали комментарии замминистра энергетики Евгения Грабчака, который заявил, что Минэнерго не планирует законодательно закреплять направление дивидендного потока энергокомпаний на инвестиции. 

Однако он оговорился, что решения будут индивидуальны для каждой госкомпании и зависеть от конкретной ситуации. Инвесторам явно стоит сохранять холодный рассудок и не поддаваться преждевременному восторгу.

⛽️ Финдиректор Газпрома Фамил Садыгов сообщил предварительные данные за девять месяцев 2025 года, согласно которым показатель EBITDA вырос на 37% и превысил 2,1 трлн руб.

( Читать дальше )

Ключевым рынком сбыта российской нефти по-прежнему остается азиатский рынок во главе с Китаем. При этом объем поставок нефти в Китай за первое полугодие 2025 года сократился на 10,8% до 49,1 млн тонн. Учитывая поступательное снижение цен на нефть и курс реализации в этом периоде, доходы наших нефтяников остаются под давлением. На примере отчета Лукойла разбираемся в деталях.

⛽️ Итак, выручка компании за полугодие упала на 16,9% до 3,6 трлн рублей. Объемы продаж Лукойл не раскрывает, но по косвенным признакам можно предположить, что они остались на уровне прошлого года. А вот снижение в денежном выражении обусловлено падением цен на нефть и сохраняющимся дисконтом к нашей Urals. 

( Читать дальше )

Выплаты годовых дивидендов по сути подошли к концу. В портфели инвесторов прилетели увесистые суммы от Сбера, Мосбиржи, ИКС5, Транснефти и, внезапно, от ВТБ. Год был скудный на выплаты, десятки компаний отказались платить за 2024 год по объективным и не очень причинам. Однако во второй половине года ряд компаний еще могут нас порадовать выплатами. Давайте пробежимся по некоторым из них.

🛢 Нефтегазовый сектор испытывает санкционное давление, но есть две бумаги, которые делятся выплатами более одного раза в год — это Татнефть и Лукойл. Последний за 1 полугодие 2024 года заплатил 514 рублей, в текущем декабре 2025 можно было бы рассчитывать на 400+ рублей. Татнефть по итогам 2024 года заплатила 75% прибыли. Промежуточные выплаты будут пониже прошлогодних и в октябре может быть порядка 34-35 рублей (5,4%).

🏛 В финансовом секторе Т-банк может дать еще пару выплат по 34 — 35 рублей по итогам кварталов. Правда в процентах суммы небольшие. Прошлая отсечка была на уровне 1% дивдоходности. Ренессанс страхование тоже принесет нам осенне-зимнюю выплату, причем больше суммы прошлого года — там было 3,6 рубля на акцию (3,8% доходности).

( Читать дальше )

🇷🇺 Надежды частных инвесторов на фондовом рынке России тают. Индекс Мосбиржи за неделю похудел сразу на 5,7%. То ли спекулянты решили перестраховаться, зафиксировав позиции перед выходными, то ли инвесторы всерьез восприняли слова Трампа о «важном заявлении» по России 14 июля.

Доллар, после технического падения на 5% в четверг, восстановился на ту же величину в конце недели. ЦБ утверждает, что не занимается искусственным ослаблением или укреплением рубля, но мы то знаем, что бюджету необходимо девальвировать валюту. Во второй половине года жду ослабление национальной валюты, поэтому продолжаю наращивать валютные позиции. В основном это стейблкоин USDC и пулы ликвидности в DeFi. 

🛢 Нефтегазовый сектор остается под давлением. Объемы экспорта падают, курс доллара надежно держит регулятор, а котировки марки Brent торгуются в районе $70 за бочку. В такой ситуации говорить о возврате интереса в нефтянку рано. Лукойл потерял за неделю 6,6%, Роснефть 5,8%, а Газпромнефть укатали сразу на 7,4%.

( Читать дальше )

На прошлой неделе я написал статью и провел сводный анализ эмитентов на предмет динамики их «operating profit margin» (OPM). Очень полезная табличка получилась. А раз так, то не будем останавливаться и сегодня проведем сравнительный анализ нефтяного сектора РФ. Выявим лидеров и аутсайдеров отрасли. Тем более в период такой волатильности на нефтяном рынке будет вдвойне полезно.

«Итак, для анализа берем ряд ключевых метрик. Это динамика выручки и прибыли за отчетный период. В нашем случае это будет полный 2024 год. В текущем году динамика ускорит падение. Также возьмем основные мультипликаторы стоимости, долговую нагрузку и годовую дивидендную доходность.»

Еще одной метрикой для сравнения будет все та же операционная рентабельность. С нее давайте и начнем. Операционные расходы компаний растут опережающими темпами. Так, OPM Лукойла, Газпромнефти и Башнефти снизилась на 23%, 19% и 36% соответственно. Лучше прочих выглядит OPM Сургутнефтегаза и Русснефти, выросшие на 13% и 100% соответственно. Остальные снизились в пределах разумного. 

( Читать дальше )

Индекс Мосбиржи начал неделю энергичным подъёмом, подпитываясь оптимизмом от предположений о снижении геополитической турбулентности, однако воз и ныне там. Теперь внимание рынка постепенно переключается на Центробанк, который завтра огласит свой вердикт по ключевой ставке и озвучит обновленные макропрогнозы. 

Что касается ставки, то среди участников рынка сформировался устойчивый консенсус: регулятор оставит её на текущем уровне — 21%. Вместе с тем существует вероятность небольшого улучшения прогноза по средней годовой ставке, поскольку апрельская инфляция идет в районе 6,5%, если смотреть на динамику сезонно сглаженного показателя, что ниже первоначальных оценок ЦБ. 

Рекордная ключевая ставка уже оказывает сильное влияние на экономику – свежие данные по денежной массе (М2) свидетельствуют о дальнейшем сжатии банковского кредитования. В 1 квартале М2 сократился на 0,6%, что напоминает дезинфляционный период 2016-2019 годов.

Газета Коммерсант раскрыла подробности уголовного преследования мажоритария Русагро Вадима Мошковича. Количество претензий к бизнесмену стремительно увеличивается подобно снежному кому. Завтра компания должна представить операционные результаты за первый квартал 2025 года, однако в текущих обстоятельствах публикация едва ли окажет существенное влияние на ход торгов.

( Читать дальше )