Одной из ключевых идей в 2023 году становится переезд депозитарных расписок в дружественную юрисдикцию, либо обратно в РФ. На новостях о редомициляции, бумаги многих компаний растут и все больше притягивают внимание инвесторов. Совет директоров VK утвердил редомициляцию в Калининградский САР, и на этом фоне еще больший интерес представляет изучение отчетности компании. 

Итак, выручка VK за первое полугодие 2023 года выросла на 36% до 57,3 млрд рублей. Как и в случае с Яндексом, уход с рынка зарубежных конкурентов позволил нарастить доходы от онлайн-рекламы и аудиторию площадок компании. К примеру, впервые за 1,5 года Вконтакте обогнала Telegram по числу мобильных пользователей, превысив долю в 33%. 

Сегмент образовательных технологий продолжает наращивать доходы за счет роста спроса на курсы образовательных платформ. Выручка сегмента прибавила на 28,3% до 7 млрд рублей, а рентабельность оказалась в положительной зоне, против убытка по EBITDA годом ранее. 

Как я уже говорил, VK становится бенефициаром «исхода» зарубежных конкурентов и активно скупает профильные активы.

Весь IT-сектор России остается в аутсайдерах на рынке. Причины скорее кроются в инфраструктурном риске, ведь на бирже представлены расписки компаний. Однако риски эти не вечны, а разбираться в бизнесе компаний стоит. Именно поэтому сегодня у нас на разборе отчет VK за 2022 год. 

Итак, консолидированная выручка за отчетный период выросла на 19% до 97,8 млрд рублей. Основной сегмент — «Онлайн реклама и социальные сети» подрос на 29% и сохранил за собой лидерство по прибыльности. Отрадно видеть еще и показатель вовлеченности аудитории. На конец 2022 года пользователи сервисов VK составили более 90% всей месячной аудитории Рунета. 

Сегмент «Образовательные технологии» также подрос в выручке, но умереннее. Плюс 4% или 11,3 млрд рублей. На лицо замедление темпов роста, которое преобразуется в повышение маржинальности. Скорректированная EBITDA сегмента впервые вышла в положительную зону рентабельности с 0,3 млрд рублей. О влиянии на выручку сегмента «Новые бизнес направления» пока рано говорить. Он находится еще в зачатке.

Несмотря на все проблемы компании и переход к «управляемому» бизнесу, VK все еще остается IT компанией, результаты которой мы сегодня и разберем. Сразу скажу, что я не рассматриваю VK, как инструмент инвестирования, но для полноты картины продолжаю разбирать отчетность.

Итак, традиционно мы разберем отчет по сегментам. Самым большим остается Социальные сети и коммуникационные сервисы. Выручка за период выросла на 20% до 50,6 млрд рублей, кратно проигрывая в динамике Яндексу. С начала сентября VK консолидирует результаты его Дзена и Новостей. Сегмент по-прежнему рентабельный и показал по скорректированной EBITDA рост на 17% до 21,3 млрд рублей. 

Результаты сегмента Игры мы увидим в последний раз в этом отчете. 27 сентября VK объявила о продаже MY.GAMES. Сумма сделки — $642 млн. За период выручка упала на 6%, а EBITDA вообще рухнула на 74%, что является причиной все той же продажи.

Сегмент Образования и Новых инициатив прибавляют по выручке 36% и 3% соответственно. Количество платящих учеников достигло почти полу миллиона, прибавив за год 70%. Это самый быстрорастущий сегмент, хоть и убыточный. 

VK продаст игровое подразделение MY. GAMES за $642 млн LETA Capital Александра Чачава. Все, ушла эпоха. ВК трасформируется в информационного монстра, без будущего и бизнес-перспектив. Увы!

Теперь остается выяснить, по какому курсу получит ВК эти самые 642 млн долларов. Если по текущим, это чуть меньше 38 ярдов рублей. Против 50 млрд-них переоценок компании, сумма небольшая. Перекрыть убыток даже не получиться по итогам полугодия. Ну что, ждем продажу Skillbox и прочих образовательных платформ?

Завтра с утра напишу свое видение ситуации с потоками Газпрома и разберу Суртугнефтегаз. Читайте эти статьи в моем Telegram 

Российский рынок начал неделю с умеренного падения по индексу на 0,2%. Однако в отдельных акциях можно заметить ралли. За последние два месяца бумаги VK Group потяжелели на 76% и стали одним из лидеров по оборотам. Действительно ли сделка с Яндексом так повлияла на котировки и способна ли она вытащить финансовые показатели VK из ямы? Пока верится с трудом!

Ту самую “отличную” отчетность Globaltrans инвесторы не оценили. Перед ее публикацией можно было наблюдать ралли в бумаге. Теперь же видим, как рост последних недель полностью утерян. Возможно, инвесторам не понравилось отсутствие дивидендов и сокращение выкупа акций. Подробный анализ отчета сделаю в ближайшее время.

На фоне роста процентных ставок в США продолжается падение золота. Поддержка на $1700 уже пробита и похоже котировки не собираются разворачиваться. Акции Полюса пока зацепились за 8000, но при такой негативной конъюнктуре вероятен срыв на новые локальные минимумы. При этом на золотодобытчиков продолжает оказывать плохое влияние, как крепкий рубль, так и фиксированные цены на продукцию от ЦБ.

А вот в России ставку продолжают снижать. В пятницу ЦБ РФ понизил ключевую ставку до 7,5% и это все на фоне официальной инфляции под 12%. Действительно, на данный момент укрепление рубля вносит свой вклад в замедление инфляции. Однако этот эффект скоро пройдет, и низкая ставка может спровоцировать виток новой инфляции. 

За примером далеко ходить не надо, можно взглянуть к чему привела схожая монетарная политика в Турции. В 2020-2021 году на фоне роста инфляции к 20%, ЦБ Турции под давлением правительства начал снижать ключевую ставку, что в свою очередь начало приводить к еще большему разгону инфляции. За год лира обесценилась в несколько раз, а официальная инфляция достигла 80%!!!

Структура экономики и резервы России отличаются от турецких. Но нужно не забывать, что маятник может очень резко качнуться в другую сторону – в марте мы видели сильный обвал рубля, затем экстремальное укрепление. На таких качелях ни в коем случае нельзя забывать про хеджирование и консервативную часть портфеля, если есть желание оставаться в рынке долгие годы.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

Друзья, напоминаю, что все мои аналитические статьи найдете в 

Друзья, каждую субботу, начиная с 2019 года, вы можете прочитать итоги недели с моими авторскими комментариями. Я всегда стараюсь быть объективным, исключив любую эмоциональную составляющую. Сегодня будет исключением. 

💬 Еще парочка ночей и я смогу полностью сосредоточиться на инвестициях. Меня больше ничего не будет отвлекать. Ни бизнес, ни объезды приграничных офисов. Потому что этих самых офисов может не остаться в принципе. В физическом смысле этого слова…

🇷🇺 Итак, несмотря на допуск дружественных нерезидентов к некоторым активам, Индекс Мосбиржи прибавил 0,23%. Да и как он может отреагировать, если во free float рынка осталось всего 10%, и те приходятся на частных инвесторов из РФ.

Рынок закрыл неделю разнонаправленно. В лидеры роста нефтегазового сектора врываются Татнефть преф и Новатэк. Прибавляют 0,9% и 1,4% соответственно. Татары растут после выхода рекордного отчета. Его мы разбирали в отдельной статье. А вот Роснефть отстает по динамике выручки и теряет 4,9%. Молодым инвесторам нужна прибыль. Много прибыли. Они игнорируют будущие перспективы, сосредотачиваясь на сиюминутном заработке.

Текущая ситуация в мире и внутри нашего бизнес сообщества в России предрасполагает к сделкам M&A (слияния, поглощения). Процесс этот идет со скрипом и касается в основном непубличных компаний. Что же до публичных, тут нас порадовала целая россыпь сделок.  

О желании VK Group выкупить у Яндекса их сервис новостей и Дзен стало известно еще в апреле. «Кто владеет информацией, тот правит миром» — подумали в руководстве бывшего Mail и продолжили курс по поеданию новостных источников и соцсетей. Подробностей сделки мы тогда не узнали, как и цены за эти проекты. 

Все оказалось намного проще. Цена новостей и Дзена — Delivery Club, на логотипе которого красуется страус. Был бы он живой, спрятал голову в песок от этих «убыточных» телодвижения. Ни одно предприятие, о котором я буду сегодня говорить, не является прибыльным, а решения принимаемые в рамках сделки носят регуляторный оттенок. 

Второй новостью стал выход VK Group из СП «О2О» со Сбером. Причем мы говорили об этом еще в прошлом году. Новость в целом позитивна, так как на выходе VK оставляет Сберу убыток в 14,5 ярдов и продолжает консолидировать лишь профильные активы.

Цена развода стал все тот же страус, которого VK даже не успела в руках подержать, и сразу передала Яндексу. Сбер получил такие же убыточные Ситидрайв и Самокат. И если последний встраивается в стратегию развития банка, то Сити явно белая ворона. 

Далее, несмотря на органическую интеграцию сервиса Новостей в Яндекс, они отлетели VK. Ну хоть домен оставили и на том спасибо. Взамен Яндекс получил Delivery, а сделка оказалась безденежной. Звучит, прямо как будущее VK Group.  

У Яндекса же появилась новая головная боль — поглотить убыток и высокую операционку Delivery, уместив его под одну крышу с Яндекс.Едой. Именно такая цена становления лидера в сегменте доставки готовой еды в РФ.

В этой статье я использовал много аллегорий, но куда деваться, когда цифрами эти телодвижения не объяснишь. Для чего Сбер распрощался с Delivery я до сих пор не пойму. Это СП лаконично смотрелось в его руках. Напрашивается фраза — «у него не было выбора». 

Зато у нас всегда с вами есть выбор, благо рынок предоставляет множество возможностей для этого. Уделяйте внимание своим портфелям и удерживайте только качественные активы, которые принимают решения лишь в угоду бизнес-процессов.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

«Кто владеет информацией, тот правит миром» — подумали в руководстве бывшего Mail и продолжили курс по поеданию новостных источников и соцсетей. Да и цена этого мероприятия — всего лишь сокращение убытка от СП со Сбером и кусочек «зеленого страуса». 

Выводы по итогам статьи. Подписывайтесь, чтобы не пропустить выход аналитических статей. А пока подготовил интересную инфографику.

В условиях разворачивающейся санкционной войны и развития отечественных IT-проектов, интересным выбором могут стать крупные айтишники. Я уже разобрал результаты Яндекса, а Позитив уже лежит у меня на столе. Но сегодня я хотел бы погрузиться в МСФО VK Group и решить, есть ли идея в компании.

Итак, общая скорр. выручка компании за период увеличилась всего на 6% до 62,1 млрд рублей. И это на фоне двузначных темпов роста конкурентов. Сегмент онлайн рекламы и соц.сетей вырос на 17,5% до 25,5 млрд рублей. Самый маржинальный сегмент принес прибыль по EBITDA в размере 12,1 млрд, что выше уровня 2021 года на 8%.

А вот что меня расстраивает больше всего, так это Игровой сегмент. Мало того, что выручка сегмента снизилась на 2% до 21,9 млрд рублей год к году, так еще и скорр. EBITDA схлопнулась на 85% до 773 млн рублей. Основная причина падения — укрепление курса рубля. Продажи сегмента в основном приходятся на недружественные страны. Причем я не удивлюсь если в будущем будет принято решение о выделении MY. GAMES.