Инфляция в мае — темпы ускорились из-за подорожания топлива, внутреннего/внешнего туризма и плодоовощной корзины. В июне ждём снижение?

Ⓜ️ По данным Росстата, за период с 26 мая по 1 июня ИПЦ составил 0,15% (прошлые недели — 0,07%, -0,02%), с начала месяца 0,03%, с начала года — 3,37% (годовая — 5,39%).
По недельным подсчётам за май получается 0,23% (в мае 2025 г. — 0,43%), впереди ещё месячный пересчёт, который в последние месяцы выходит намного лучше недельных данных. Темпы роста ускорились из-за плодоовощной корзины (огурцы начали дорожать), подорожания внутреннего/внешнего туризма и топлива. Темпы находятся выше прошлогодних данных на этой недели, поэтому годовая подросла (прошлогодние недельки: 2025 г. — 0,05%, 2024 г. — 0,17%), но всё ещё на уровни среднесрочного прогноза ЦБ по годовой (4,5-5,5%). Отмечаем факторы, влияющие на инфляцию:

🗣 Из потребительских цен на нефтепродукты следует, что розничные цены на бензин повысились за неделю на 0,45% (прошлая неделя — 0,34%), на дизтопливо 0,78% (прошлая неделя — 0,47%), темпы повысились (вес бензина в ИПЦ весомый ~4,35%). Уже действует запрет на экспорт бензина для производителей из РФ с 1 апреля по 31 июля, для непроизводителей он действовал с начала года. Биржевые цены на бензин ползут вверх, там совсем другие цифры (сдерживает цены для населения топливный демпфер), также ситуация с атаками на НПЗ никуда не делась, как и конфликт на БВ (разгон цены на нефть, та же закупка для переработки дорожает).

🗣 Данные Сбериндекса по изменению потребительских расходов к 31 мая понизились и находятся на уровне намного ниже прошлогодних значений (5,39% vs. 13,35%).

🗣 Кредитный портфель Сбера в апреле продолжает показывать рост (учитывайте низкую базу прошлого года, когда ставка была 21%): портфель жилищных кредитов вырос на 1% за месяц (в марте +0,8%), банк выдал 255₽ млрд ипотечных кредитов (+35,6% г/г, в марте 230₽ млрд). Портфель потреб. кредитов вырос на 0,6% за месяц (в марте -0,2%), банк выдал 205₽ млрд потреб. кредитов (+156,2% г/г, в марте 190₽ млрд). Корп. кредитный портфель вырос на 1,3% (в марте +1,5%), корпоративным клиентам было выдано 2₽ трлн кредитов (+17,6% г/г, в марте 2,1₽ трлн).

🗣 Теперь регулятор устанавливает самостоятельно курсы валют с учётом внебиржевых данных ($ — 73,3₽). С учётом дефицита бюджета, укрепление ₽ негативный фактор для него, но с другой стороны это благо для инфляции (удешевление импорта, услуг).

🗣 В 2026 г. Минфин планирует разместить в ОФЗ 6,5₽ трлн. Такая сумма выглядит довольно оптимистично на фоне курса $ и цены Urals (в 2025 г. разместили более 8₽ трлн). Дефицит федерального бюджета за четыре месяца 2026 г. составил 5,877₽ трлн (в апреле — 1,301₽ трлн) или 2,5% ВВП, в 2026 г. дефицит планируется в 3,786₽ трлн (1,6% ВВП). Опережающая динамика исполнения расходов ФБ обусловлена оперативным заключением контрактов и авансированием отдельных контрактуемых расходов. Проблема вырисовывается и в пополнении бюджета — НГД доходы просели, а НДС не дало такой сильной прибавки, к 28 мая потрачено 20,2₽ трлн, при доходах в 11,8₽ трлн.

📌 При таких тратах дефицит бюджета необходимо чем-то восполнять, ставка пала на ОФЗ, но сможет ли рынок переварить займ в 9-10 трлн, если НГД просядут (сейчас идеальное время, Urals на споте торгуется по 87$ за баррель, в июне Минфин продолжит покупки/валюты/золота в ФНБ, но многое зависит от Ирана). ЦБ РФ снизил ставку до 14,5% (причём на столе лежало только снижение на 0,5% и флэт), при этом ужесточив среднесрочный прогноз: средняя ставка по году — 14-14,5% (то есть на конец года ставка будет 11,5-13,5%). Рубль сейчас крепок, ИОостаются на высоком уровне, топливо дорожает, а недельные темпы ускорились, дальнейшее снижение ставки возможно, но в шаг в 1% не верится.

С уважением, Владислав Кофанов

Телеграмм-канал: t.me/svoiinvestor