Все больше компаний в России остро реагируют на высокую ключевую ставку и повышенные операционные расходы. Отсюда и проблема с рентабельностью, которую мы видим в их отчетах. Сегодня у меня на столе отчет Магнита за первое полугодие 2025 года. Предлагаю разобрать его подробнее. 

🍏 Итак,выручка компании за отчетный период выросла на 14,6% до 1,7 трлн рублей. Немного проигрывает в темпах роста своему главному конкуренту — X5 с 21,2% роста, но все еще приемлемо. Сопоставимые продажи увеличились на 9,8%, средний чек на 9,3%, LFL-трафик всего на 0,4%.

Продуктовую инфляцию мы конечно обогнали, однако вместе с ней значительно выросли и операционные расходы. Так, коммерческие, общехозяйственные и административные расходы подросли на 15,2% до 322,7 млрд рублей. Тем не менее операционная прибыль все же выросла на 11% до 73 ярдов. Рентабельность операционной прибыли (OPM) осталась на уровне прошлого года в 4,4%.

📊 Неплохие результаты, но дальше начинаются проблемы. Финансовые расходы выросли сразу на 72% до 79,9 млрд рублей. Драйвили эту статью расходы на обслуживание долга: проценты по кредитам и займам (+45% до 21,3 млрд), проценты по облигациям (x6,5 до 18,5 млрд) и обязательства по аренде (+35% до 38,6 млрд рублей). В итоге получаем чистую прибыль по полугодию в размере 155 млн рублей, против 17 млрд годом ранее. 

Большинство компаний отчиталось за первое полугодие 2025 года. Сегодня разбираем несколько эмитентов из разных секторов, их перспективы и свежие отчеты. В фокусе внимания Магнит, Озон Фарма и А101.

Это видео доступно и на других платформах 👇
VK Видео | https://vkvideo.ru/video-148221312_456239556
Rutube | https://rutube.ru/video/12c657a4832d4e4da6d2d025864cab5f/
Дзен | https://dzen.ru/video/watch/68c3d83a93ba3e2df19ab087

Тайминги:
0:24 Озон Фармацевтика
4:23 Магнит
7:31 ГК «A101»

☕️ Заваривайте чаёк, готовьте печеньки и мы начинаем! Лайк тоже не забудьте прожать под видео!

Еще в ноябре 2024 года Совет директоров Магнита рекомендовал дивиденды в размере 560 рублей на акцию. Через месяц общее собрание акционеров должно было одобрить это решение, но из-за отсутствия кворума собрание было признано несостоявшимся. Как говорится, поманили акционеров выплатами и бросили. Сегодня предлагаю разобрать отчет и ситуацию вокруг ритейлера.

🍏 Итак, общая выручка компании за полный 2024 год выросла на 19,6% до 3 трлн рублей. Помогла ей и экспансия торговой сети (за год было открыто 2,4 тысячи магазинов), и органический рост (cопоставимые LFL продажи увеличились на 11,2%). При этом динамика среднего чека проиграла инфляции (+10,2%), а LFL трафик остался на уровне прошлого года (+0,8%).

«Довольно скромные результаты, да еще и просматривается замедление темпов роста к концу года. Выправить ситуацию уже в 2025 году поможет покупка сети «Азбука вкуса» с годовой выручкой под 100 ярдов и прибылью в 3,6. Правда придется вывалить за нее около 35 млрд рублей. Получается, что Магнит выкупит Азбуку с оценкой только своей доли по P/E в 9,7, что довольно дорого. У Магнита, к слову, точно такая же оценка по P/E.»

После новогодних праздников первый активный торговый день завершился падением индекса Мосбиржи на 2,4%. Важно отметить, что январь традиционно считается благоприятным периодом для рынка акций: за последние два десятилетия индекс Мосбиржи в этом месяце показывал средний прирост чуть выше 2%.

Хуже рынка накануне выглядел нефтегазовый сектор на фоне укрепления рубля. До 14 января Центробанк будет продавать валюту в рамках бюджетного правила, что будет оказывать поддержку рублю, а дальше ждем пресс-релиза Минфина, в котором будут изложены дальнейшие планы финансовых властей относительно валютных интервенций.

Западные медиа сообщают, что перед уходом со своего поста Байден может ввести санкции против некоторых российских нефтяных компаний и морских операторов, участвующих в формировании теневого флота. На международных товарных рынках инвесторы уже учитывают вероятность реализации данного сценария, что отражается в росте цен на ключевые сорта нефти.

Транснефть подвела предварительные итоги 2024 года.

Рост продовольственной инфляции благоприятствует фудритейлерам, и сегодня мы проанализируем перспективы Магнита сквозь призму финансового отчета по МСФО за первое полугодие 2024 года.

Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 18,8% до 1,5 трлн рублей. Высокий темп роста наблюдался во всех форматах, за исключением супермаркетов, где наблюдалось снижение трафика.

На первый взгляд, компания показала неплохие результаты, которые вдвое выше инфляции, однако основной конкурент Х5 растет быстрее и продолжает наращивать рыночную долю – его продажи увеличились на 26,1%.

За полугодие Магнит открыл 944 магазина, увеличив торговую площадь на 323 тыс. кв. м. Следуя отраслевым трендам, компания делает ставку на магазины у дома, поскольку этот формат, наряду с жесткими дискаунтерами, является самым эффективным в фудритейле в последние годы.

Необходимо подчеркнуть, что X5 наращивает торговую площадь чуть быстрее конкурента и показывает более высокую плотность продаж, что позволяет ему уходить в отрыв от своего преследователя.

Давненько мы не разбирали с вами Магнит. Предлагаю сегодня пробежаться по свежему отчету компании за 2023 год и актуализировать инвестиционную идею. Тем более в условиях сохраняющихся проинфляционных настроений, сектор ритейла все еще выглядит перспективно. 

Итак, выручка компании за отчетный период выросла на 8,2% до 2,5 трлн рублей. Достаточно скромная динамика если учесть, что за аналогичный период выручка X5 Group увеличилась на 20,8%, а у Ленты этот показатель составил 14,7%. Тем не менее Магниту удалось обойти по динамике официальную инфляцию, что не может не радовать. 

Результаты LFL продаж также слабые. Трафик увеличился всего на 0,6%, средний чек на 4,8%. Ритейлер продолжает наращивать количество магазинов. Так, за 2023 год кол-во «магазинов у дома» выросло на 7,4%, Дикси на 1,2%. В сегменте «жестких дискаунтеров» Б1, Магнит явно проигрывает тому же X5, но пытается пушить и это направление. В планах до конца 2024 года нарастить кол-во магазинов с 70 до 300 штук. 

Одним из триггеров роста для бумаг Магнита во второй половине года являлся выкуп акций у недружественных нерезидентов с дисконтом. На сегодняшний день Магнит закрыл сделку по выкупу 7,8% акций, консолидировав у себя 29,7% собственных акций, а что там у нас с бизнесом?

Итак, общая выручка компании за 9 месяцев 2023 года выросла всего на 7,4% до 1,9 трлн рублей, уступив в динамике своему главному конкуренту X5 Group. Не помогли Магниту повышение продовольственной инфляции и увеличение торговых площадей. Так, количество магазинов за отчетный период выросло на 6,1% до 28,7 тыс. Компания продолжает делать основной упор на «магазины у дома».

LFL продажи также выглядят слабее «Пятерочки». Трафик за 9 месяцев увеличился на 1,2% (-0,6% за 3 квартал), средний чек на 3,4% (+3,8%), продажи 4,6% (+3,1%). Динамика продаж улучшалась каждый месяц 3 квартала, но все еще далека от лидера сектора. Основная причина слабых продаж — снижение «инфляции на полке» год к году. Напомню, что в 2022 году инфляция была куда выше. 

Дисклеймер: Статья вышла 26 июня у меня в Telegram, а добралась до Смарталаба только сейчас. Не обессудьте!

Компания в последнее время потрепала нервы отечественным инвесторам. Сначала ушла в подполье и перестала публиковать отчеты по результатам своей деятельности. Также нерешенным остается вопрос о выплате дивидендов за 2022 год. Ну и вишенка на торте — перевод бумаг в III уровень котировального списка.

💬 16 июня поступила целая россыпь новостей с одновременной публикацией отчета сразу за полный 2022 год и за первый квартал 2023 года. Сегодня разберем все инфоповоды и заодно пробежимся по отчету ритейлера. 

Итак, общая выручка за 2022 год выросла на 26,7% до 2,4 трлн рублей. Сопоставимые LFL продажи подросли на 12,1%, а средний чек прибавил 10,3%. С выручкой у компании все в порядке, динамика значительно опережает инфляцию, которая является для нас ключевой метрикой при оценке ритейлеров. 

А вот с рентабельностью возникли проблемы. Магнит почти в три раза нарастил «прочие расходы» до 6,5 млрд рублей за счет обесценения нематериальных активов. Вдобавок увеличил процентные расходы по кредитам и займам с 10 до 22 ярдов. В итоге чистая прибыль за год сократилась на 34,1% до 34 млрд рублей. 

​​Эйфория разлилась по рынку РФ, позволив Индексу Мосбиржи прибавить 2,5% за неделю. В отсутствии негативных новостей большинство бумаг приросло в капитализации. Индекс пробил значимый уровень в 2400 п. и технически рост может продолжиться. Триггером к снижению могут быть геополитические факторы, которые появятся уже этой весной, либо техническая коррекция. 

Рубль снижается на этой неделе ко всем валютам, но потенциал падения ограничен. Хоть бюджет РФ и недополучает нефтегазовых доходов, сохранение объемов продаж сырьевых компаний поддержит национальную валюту. Несмотря на словесные интервенции властей, я сохраняю настороженный взгляд, и продолжаю наращивать долю валютного хэджа.

Нефтегазовый сектор оказался в фаворитах роста. Инвесторы продолжают впитывать позитив и разгоняют все компании сектора. Русснефть прибавляет 26,5% без новостей, равно как и Сургутнефтегаз преф +7,1%. Инвесторы вспомнили о влиянии девальвации рубля на финансовые переоценки компании. Лукойл добавил 3,7%, а Татнефть 7,3%. Считаю татаров одной из самых недооцененных компаний сектора. 

При двузначной инфляции одним из лучших способов укрыться в защитном активе – приобрести акции продуктового ритейла. Однако такая схема будет работать если сам бизнес компании растет или хотя бы держится стабильно. По последнему же отчету Ленты видно, что со стабильностью у нее назревают проблемы.

Общая выручка за 4кв выросла всего на 0,6%, а продажи LfL упали на 1,3% г/г. При этом общая официальная инфляция находится на уровне 11-12%. LFL продажи выросли всего на 2,3% за полный 2022 год, что далеко от показателей инфляции. И куда дальше от показателей коллег по цеху.

Падение среднего чека и трафика на 0,5% и 0,8% соответственно подтверждает тот факт, что покупатель перетекает в конкурирующие сети. Также по отчетности Х5 и Fix Price можно заметить, что конкуренты показали операционные результаты намного сильней. За полный год трафик сократился на 2,6%.

В данный момент Лента запустила тестирование новой модели гипермаркета. По описанию не до конца ясно, в чем кардинальное отличие от текущей модели. Но, допустим, сеть все же оптимизирует гипермаркеты. В моменте это еще может немного улучшить рентабельность. Однако глобально уже давно идет тренд на “дегипермаркетизацию”.