​​Магнит - не спешите с выводами

Продуктовый ритейл продолжает отчитываться за первый квартал. Сегодня на столе у нас неаудированная отчетность Магнита за первые три месяца 2022 года. В целом, по пресс-релизу понятно, что дела практически аналогичны с X5 Retail Group, с небольшими отличиями.

У Магнита больше выросла общая выручка (+37,7% г/г), за счет эффекта от приобретения Дикси. При этом LFL продажи растут на 12% (11,7% у X5). А вот с чистой рентабельностью у Магнита все выглядит намного лучше, за 1кв22 чистой прибыли осталось 2% от выручки, против 0,4% у X5. Трудно сказать, к сохранению маржинальности привела оптимизация основного бизнеса, или же бизнес Дикси оказался более маржинальным при интеграции с Магнитом, что компенсировало падение общей эффективности.

Долю негатива добавляет решение совета директоров не выплачивать дивиденды за 2021 год. Поэтому в среднесрочной перспективе инвестор никак не почувствует в своем кармане сохранение чистой маржинальности, а соответственно чистой прибыли компании.

Пора ли покупать? 

Не спешите с выводами. Капитализация Магнита сейчас 483 млрд, а чистая прибыль всего 46 ярдов. При этом, прибыль не упала, чтобы мы могли заложить ее кратный рост в случае нормализации экономической ситуации. Выручка продолжит расти на уровне 15-20% в год. Такими же темпами будет расти и прибыль. Дивидендов в этом году не будет, а если через год вернутся к выплатам, то доходность по ним оценивается ниже, чем по многим надежным облигациям в данный момент.

Более стабильные результаты, чем у X5 отражаются в котировках. Магнит отскочил от февральских минимумов на 48%, против околонулевой динамики у Пятерки. При текущей конъюнктуре, как и в кейсе X5, акции Магнита выглядят дорого оценёнными. Однако коррекция на 15-25% может увеличить интерес к данной бумаге. 

❗️Не является инвестиционной рекомендацией

Подписывайтесь на мой блог в Яндекс-Дзен, чтобы не пропустить актуальные статьи.