Пока рынок акций штормит, на помощь инвесторам могут прийти облигации. Но не все выпуски интересны в моменте. На фоне последних заявлений со стороны первых лиц ЦБ, покупка облигаций с фиксированным купоном все больше кажется авантюрой, а значит имеет смысл посидеть в более безопасных бумагах.
Такие возможности дают флоатеры – облигации с переменным купоном с привязкой, как правило, к ключевой ставке или ставке RUONIA. Несмотря на кажущуюся безопасность, к выбору флоатера также стоит подходить весьма ответственно. Во-первых, здесь, как и в любых других долговых бумагах, присутствует кредитный риск. В условиях высоких ставок вероятность его реализации растет.
Во-вторых, для флоатеров весьма актуален риск ликвидности. Набор популярности таких бумаг начался примерно год назад. С такими выпусками стали выходить эмитенты абсолютно разнообразных рейтинговых групп. Большинство же инвесторов рассматривают флоатеры как временный инструмент, с помощью которого можно пересидеть смутные времена и вовремя переложиться в условные длинные ОФЗ.
Насыщенной выдалась неделька у Норникеля. Компания не только опубликовала производственный отчет за первый квартал 2024 года, но и фигурирует сразу в нескольких интересных инфоповодах, которые я хотел бы разобрать. Начнем по традиции с цифр.
Итак, производство палладия и меди увеличилось на 3% до 745 (тыс. тр. ун.) и на 1% до 110 (тыс. тонн) соответственно. Производство никеля упало на 10% до 42,1 (тыс. тонн), и во втором квартале объемы должны восстановиться. Важно, что ГМК подтвердил свой январский прогноз с отсылкой на сохранение неблагоприятного геополитического фона, а это не очень хорошая новость для возможных дивидендов.
Из регулярного отчета едва ли можно сделать долгосрочные выводы в отношении бизнеса компании, поэтому далее разберем новые необычные хайлайты, и для этого переместимся в здание Высокого суда Лондона. Именно там продолжается рассмотрение иска алюминиевого гиганта Русала к Владимиру Потанину и Whiteleave Holdings (структура Интерроса с долей владения в Норникеле в 36%).
Сегодня мы с вами затронем тему редомициляции. Торги расписками Тинькофф уже приостановлены и скоро мы увидим на бирже акции МКПАО Тинькофф. X5 Group только предстоит сделать это. Также разберем отчет Норникеля и планы руководства в отношении выплаты дивидендов. В конце рассмотрим Кристалл в преддверии IPO.
Тайминги:
00:00 В этом видео
00:15 Тинькофф
03:39 ГМК Норникель
07:17 X5 group
10:30 IPO Кристалл
☕️ Заваривайте чаёк, готовьте печеньки и мы начинаем! А ну и лайк не забудьте прожать под видео 😉
Раз уж я затронул тему «потерянных» дивидендов, разобрав с утра Северсталь, то и Норникель не могу обойти стороной. Тем более компания опубликовала комментарий менеджмента по итогам звонка с аналитиками и брокерами, в котором есть парочка интересных моментов. Давайте разбираться!
Итак, менеджмент компании сделал акцент на своей действующей, на минуточку, дивидендной политике, инвестиционных и социальных обязательствах, которые позволяют менеджменту рекомендовать Совету директоров выплату дивидендов из свободного денежного потока. Вот, совсем не «потерянные» дивиденды оказались, а вполне осязаемые.
Правда вот ранее компания выплачивала дивиденды из EBITDA, что увеличивало базу для выплаты. Принимая во внимание циклический характер рынка металлов и финансовое состояние компании, было принято решение временно перейти на свободный денежный поток. И на том спасибо — FCF, так FCF.
Я недавно разбирал отчет ГМК, в котором мы с вами обнаружили целых $2,7 млрд FCF по итогам 2023 года. Читая пресс релизы и комментарии руководства, может сложиться впечатление, что у компании критические, структурные проблемы. Многие тезисы носят только негативный оттенок. Хуже того, некоторые аналитики перехватили этот сентимент, снижая потенциал компании в глазах инвесторов.
В конце прошлого года после небольшой паузы Совет директоров Норникеля рекомендовал выплату дивиденды. Уже в середине января сумма в 915,33 рублей за одну акцию поступила на счета инвесторов. Когда докупать акции ГМК, ждать ли дивидендов в 2024 году, и как компания завершила 23-й? Давайте разбираться в этой статье.
Итак, выручка компании за 2023 год выросла на 4% до 1,2 трлн рублей. Причем в презентации и пресс-релизе указано снижение в долларовом выражении. Наверно, на то есть свои причины, но эффект от девальвации рубля и выгоды экспортеров никто не отменял, так-то.
Причина скромной динамики – снижение цен реализации корзины металлов. Заметное падение показал палладий и никель. Профицит на рынке последнего ожидается по прогнозам самой компании на уровне 250 тыс. тонн, что будет оказывать давление на ценовую конъюнктуру.
Опережающая динамика темпов роста себестоимости и отрицательные курсовые разницы в 122,2 млрд рублей повлияли на снижение прибыли компании за отчетный период на 41,3% до 251,8 млрд рублей. Я бы, конечно, скорректировал результаты на курсовые разницы, ведь эффект бумажный и в будущие периоды мы увидим обратную переоценку, но смысла в этом не вижу. Достаточно взглянуть на динамику свободного денежного потока, который увеличился в 2023 году до $2,7 млрд против $0,4 млрд годом ранее.
Крупнейший в мире производитель палладия и высокосортного никеля, а также один из крупнейших производителей платины и меди, принял долгожданное решение о выплате дивидендов за 9 месяцев 2023 года в размере 915,33 рубля на одну акцию, что сулит акционерам доходность в 5,2%.
Ранее мы с вами неоднократно затрагивали тему дивидендов и я акцентировал ваше внимание на нормализации свободного денежного потока и коррективах по CAPEX, которые должны были помочь Совету директоров принять решение о выплате. И вот свершилось, 26 декабря будет закрыт реестр акционеров на получение выплаты. Правда еще стоит дождаться решения Собрания акционеров, однако новость максимально позитивная.
За одно СД решил побаловать нас решением о дроблении обыкновенных акций компании с коэффициентом «100». Это позволит частным инвестором с небольшим капиталом более качественно диверсифицировать свои портфели, добавив туда металлурга. Целая россыпь позитивных новостей скрасила и без того хороший производственный отчет. Давайте пробежимся и по нему.
Если в начале недели индекс Мосбиржи показывал неплохую динамику, и мы видели сильный рост в отдельных бумагах, то в середине недели рост практически прекратился. Виной всему падение цен на нефть и укрепление рубля.
На этой неделе долларовые цены на нефть упали на 6% и достигли 3-х месячного минимума. На нефтяном рынке сейчас много разговоров, что ценник может провалиться еще на 10% вниз от текущих уровней, поскольку инвесторы опасаются замедления китайской экономики, от которой в этом году ждали бурного роста после отмены ковидных ограничений, однако чуда не случилось. В отечественном нефтегазовом секторе наблюдается умеренное снижение в акциях Лукойла и Роснефти, но маловероятно, что рынок сможет долго игнорировать внешний негатив.
По данным RailCommerce, ставка аренды полувагонов в начале ноября составляет 2960 рублей в сутки. Показатель вплотную приблизился к историческому максимум и на рынке ж/д перевозок считают, что новый рекорд не за горами. Бумаги Globaltrans пользуются неплохим спросом на этой неделе и выглядят значительно лучше рынка.
Рынок в последние годы претерпел значительные изменения. Они коснулись не только трансформации бизнеса компаний, но и самого подхода к выбору активов. Если в каком-нибудь 2015 году инвесторы и аналитики учитывали лояльность руководства компаний, то сегодня этот параметр ушел на второй план, а зря.
Превышающая 80% объема торгов доля частных инвесторов на бирже, требует учета их интересов. Мы с вами уже разбирали ГМК Норникель и говорили, что эти самые интересы не стоят у текущего руководства на первом месте. Именно поэтому следующая новость может дать нам шанс на изменение отношения в будущем.
Итак, новым руководителем блока сбыта, коммерции и логистики был назначен Дмитрий Кушнарев, который ранее занимал должность вице-президента по экономике. Подбор высшего менеджмента для одной из крупнейших российских компаний сейчас является первостепенной задачей. Раньше функции нового члена правления были распределены между несколькими вице-президентами, и в новых условиях команда топ-менеджеров реконфигурирует структуру правления. Назначений такого уровня в компании не было давно, поэтому этот шаг зарождает надежду на перемены в управлении в лучшую сторону.
За последние 4 года количество физических лиц, которым принадлежат акции ГМК увеличилось практически в 7 раз до 400 тысяч человек. В их числе и ваш покорный слуга. А что как ни дивиденды, так волнуют частных инвесторов? Дивидендная повестка сейчас является ключевой темой, которую я в очередной раз хочу обсудить.
Итак, в ходе вебинара SberCIB директор департамента по работе с инвестиционным сообществом Норникеля Михаил Боровиков в очередной раз поднял тему дивидендов. Он заявил, что возврат к выплатам может произойти после выхода денежных потоков на «нормальную траекторию», забыв уточнить что это вообще значит. Именно такие высказывания вносят больше смуты, чем понимания. Да и в целом, определение размера дивидендов – прерогатива акционеров, а не менеджмента.
Если бизнес компании нормализовывается, свободный денежный поток восстанавливается, а CAPEX снижается, то почему бы руководству не учесть мнение и желания тех 400 тысяч акционеров? К слову о CAPEX, в прошлом месяце Норникель скорректировал его с $4,7 млрд до $3,5-3,8 млрд. За полугодие снижение составило 19%. Работа по оптимизации расходов продолжается, что не может не радовать.