​​«Покусанный» денежный поток Норникеля

Раз уж я затронул тему «потерянных» дивидендов, разобрав с утра Северсталь, то и Норникель не могу обойти стороной. Тем более компания опубликовала комментарий менеджмента по итогам звонка с аналитиками и брокерами, в котором есть парочка интересных моментов. Давайте разбираться!

Итак, менеджмент компании сделал акцент на своей действующей, на минуточку, дивидендной политике, инвестиционных и социальных обязательствах, которые позволяют менеджменту рекомендовать Совету директоров выплату дивидендов из свободного денежного потока. Вот, совсем не «потерянные» дивиденды оказались, а вполне осязаемые. 

Правда вот ранее компания выплачивала дивиденды из EBITDA, что увеличивало базу для выплаты. Принимая во внимание циклический характер рынка металлов и финансовое состояние компании, было принято решение временно перейти на свободный денежный поток. И на том спасибо — FCF, так FCF. 

Я недавно разбирал отчет ГМК, в котором мы с вами обнаружили целых $2,7 млрд FCF по итогам 2023 года. Читая пресс релизы и комментарии руководства, может сложиться впечатление, что у компании критические, структурные проблемы. Многие тезисы носят  только негативный оттенок. Хуже того, некоторые аналитики перехватили этот сентимент, снижая потенциал компании в глазах инвесторов. 

Зачем они хоронят мой Норникель? 
В отрасли явно прослеживается негативный тренд, но у ГМК есть и компетенции, и профессиональная команда, и ресурсы, чтобы в будущем воспользоваться эффектом низкой базы и перейти к существенному росту. Хотя 2,7 ярда долларов едва ли можно назвать слабым результатом. 

🤯 Правда и тут есть нюанс. Он лежит в плоскости корректировки денежного потока на выплату дивидендов в пользу акционеров Быстринского ГОКа (Потанина, в том числе на $ 370 млн), в обход акционеров самого ГМК. Такие маневры однозначно негативны для миноритарных акционеров, коими мы с вами и являемся.

Двойные стандарты и отсутствие адекватных комментариев менеджмента, как выйти из этой ситуации, еще больше усугубляют положение, утягивая котировки акций вниз. В любом случае будем следить за новостями и ждать обещанных дивидендов, пусть и привязанных к «покусанному» FCF.

❗️Не является инвестиционной рекомендацией