Группа ГМС опубликовала нейтральные результаты за 2016 по МСФО

Выручка выросла на 11% г/г до 41,6 млрд руб., EBITDA упала на 14% до 6,4 млрд руб. из-за снижения доли контрактов под ключ. В результате рентабельность EBITDA снизилась до 15,3% с 20% годом ранее. Чистая прибыль упала на 32% г/г до 1,2 млрд руб. Чистый долг вырос на 8% до 13,3 млрд руб., соотношение чистый долг/EBITDA за последние 12М составило 2,1x. Компания прогнозирует, что в 2017 году выручка составит 45-48 млрд руб., а EBITDA — 6,2-6,8 млрд руб.

Результаты нейтральны для динамики акций. Хотя выручка за 2016 совпала с ожиданиями, EBITDA оказалась выше первоначального прогноза компании в 5,7-6 млрд руб. Новый прогноз компании на 2017 не воодушевляет — он предполагает отсутствие роста EBITDA и снижение рентабельности. У нас нет официальной рекомендации по акциям компании, но мы отмечаем, что акции Группы ГМС объединяют в себе хорошие дивиденды (доходность около 10%) и привлекательную оценку.

АТОН

ЯНДЕКС: РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 1К17 ПО GAAP ОБОГНАЛИ ОЖИДАНИЯ

Продажи Яндекс за 1К17 выросли на 25% до 20,7 млрд руб., превысив ожидания рынка (консенсус-прогноз: 19,9 млрд руб.). Компания повысила целевой показатель роста продаж на 2017 до 17-20% против 16-19% ранее. Показатель EBITDA составил 6,9 млрд руб. против консенсус-прогноза Интерфакс 6,2 млрд руб. По словам финансового директора компании, Яндекс может привлечь сторонних инвесторов в сервис Яндекс.Такси. Яндекс также сказал, что не исключает принятия решения о выплате дивидендов на одном из заседаний в этом году.

Сильные результаты, которые превысили консенсус-прогноз — повышение прогноза по выручке и комментарий о дивидендах стали дополнительными катализаторами для акций, которые вчера выросли на 10%. ПОЗИТИВНО, на наш взгляд.

АТОН

Дикси опубликовала слабые результаты по МСФО за 1К17

Продажи Дикси в 1К17 упали до 69,6 млрд руб., отстав от консенсус-прогноза в 72,6 млрд руб. Показатель EBITDA также упал — на 31% кв/кв до 1,06 млрд руб., ниже консенсус-прогноза в 1,09 млрд руб., рентабельность EBITDA сократилась до 1,5% (ниже 2,1% в 1К16). Чистый убыток увеличился до 1,65 млрд руб. В отчетном периоде количество закрытых магазинов существенно превысило количество новых открытий.

В соответствии с нашими ожиданиями — Дикси опубликовала слабые результаты, вновь подчеркнув структурные проблемы в компании. НЕГАТИВНО, на наш взгляд.

АТОН

X5 опубликовала сильные результаты по МСФО за 1К17

Выручка компании выросла на 26,5% г/г до 293 млрд руб., что соответствует предварительным результатам, объявленным ранее. Показатель EBITDA увеличился на 34,4% до 22 млрд руб. (консенсус-прогноз Интерфакс: 21,46 млрд руб.), рентабельность EBITDA составила 7,6% против 7,1% годом ранее и консенсус-прогноза Интерфакс 7,3%. Чистая прибыль выросла на 65% до 8,3 млрд руб. против 6,83 млрд руб., согласно консенсус-прогнозу. Соотношение чистый долг /EBITDA упало до 1,9x.

В целом, хорошие результаты. Высокая рентабельность является главным катализатором для акций. X5 является нашим фаворитом в потребительском секторе.

АТОН

Энел Россия провела телеконференцию 

Ниже мы приводим ее основные итоги.

Финансовые показатели и капзатраты. Сильные финансовые показатели компании за 1К17 предполагают некоторый потенциал роста относительно стратегического плана, представленного в декабре 2016, на фоне роста платы за мощность, более высокого, чем ожидалось, роста тарифов и более низкой инфляции. Тем не менее компания подтвердила свой предыдущий прогноз, заявив, что обновление показателей, исходя только из динамики за 1К17, было бы преждевременным. Таким образом, менеджмент ожидает, что капзатраты останутся близкими к 6,0млрд руб., а чистая прибыль должна достичь 6,6 млрд руб. (наш прогноз на 2017 в настоящий момент составляет 7,3 млрд руб.).

Дивиденды.Менеджмент ожидает, что дивиденды будут соответствовать стратегическому плану, который предполагает выплату 55% от нескорректированной чистой прибыли за 2016 в размере 4,2 млрд руб., что соответствует 0,046 руб. на акцию или дивидендной доходности 4,6%.

( Читать дальше )

Энел Россия опубликовала сильные финансовые результаты за 1К17

Выручка составила 19,5 млрд руб. (+11% г/г), в основном за счет роста платы за мощность в начале этого года, поскольку две ПГУ компании перешли на 7-ой год контрактов ДПМ. В результате показатель EBITDA оказался очень высоким и составил 5,5 млрд руб. (+81% г/г), отражая такой рост цен на мощность по ДПМ. Чистая прибыль также впечатлила, увеличившись в 23,0x раза до 3,1 млрд руб., при этом дополнительную поддержку оказало снижение процентных расходов. Чистый долг упал до 17,6 млрд руб. (-14% г/г), в то время как соотношение чистый долг/EBITDA снизилось до 1,1x (против 2,6x на конец 1К16).

Мы считаем показатели достаточно сильными, хотя и частично ожидаемыми. Мы сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ по Энел Россия без изменений.

АТОН

НЛМК: EBITDA за 1К17 на 4% выше консенсус- прогноза 

Выручка достигла $2 156 млн (в соответствии с консенсус-прогнозом Атона), что соответствует росту на 10% кв/кв за счет роста цен на сталь. Показатель EBITDA увеличился на 19% кв/кв и составил $618 млн (+4% по сравнению с консенсус-прогнозом, +1% по сравнению с прогнозом Атона), отражая рост выручки, которую поддержал рост операционной эффективности, влияние на EBITDA составило $57 млн. Соответственно, рентабельность EBITDA выросла до 29% против 26% в 4К16. Чистая прибыль оказалась на 7% ниже консенсус-прогноза, но на 5% выше кв/кв и составила $323 млн. Свободный денежный поток вырос на 14% кв/кв до $208 млн из-за снижения капзатрат, которые составили $96 млн (-45% кв/кв) на фоне завершения строительства фабрики окомкования в 4К16, что помогло частично компенсировать рост оборотного капитала на $223 млн. Соотношение чистый долг/EBITDA осталось в целом неизменным кв/кв на уровне 0,4x. На телеконференции менеджмент сообщил, что компания может выплатить более высокие дивиденды за 1К17, чем предполагает дивидендная политика.

( Читать дальше )

Норникель опубликовал слабые операционные результаты за 1К17

Производство никеля из российского сырья упало на 5% г/г до 49,4 тыс т из-за продолжающейся модернизации перерабатывающих мощностей и снижения качества пирротитового концентрата. Производство платины снизилось на 28% до 118 тыс унций, а палладия — на 17% до 521 тыс унций из-за накопления незавершенного производства на транспортном плече «Заполярный филиал — Кольская ГМК». Производство меди выросло на 8% до 92 тыс т из-за роста содержания металла в руде и переработки концентрата, закупаемого у Ростеха. Норникель подтвердил свой прогноз на 2017, надеясь нарастить производство в оставшиеся кварталы, но выделяет риск того, что фактический результат может оказаться на 3% ниже его прогноза.

Снижение производства кажется разовым фактором, который, однако, может повлиять на годовой прогноз, и подчеркивает сложности, связанные с модернизацией производственной цепочки. Объемы производства за 1К17 составляют следующую часть от средних значений прогноза на 2017 год: никель и медь — 24%, платина и палладий — 19%. Мы считаем результаты слабыми — несмотря на высокие дивиденды, мы подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ по Норникелю, который торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2017 равным 7,0x — с существенной премией к мировым диверсифицированным производителям (4,6x).

АТОН

НОВАТЭК ПРОВЕЛ ТЕЛЕКОНФЕРЕНЦИЮ ПО РЕЗУЛЬТАТАМ ЗА 1К17

Ниже мы приводим ее основные итоги.

Добыча в 2017. Падение не должно превысить 10% г/г в 2017.

СеверЭнергия. Новатэк прогнозирует, что пик добычи газа и жидких углеводородов (конденсата и нефти) составит 34 млрд куб м и 8-10 млн т соответственно после начала разработки запасов нефти, а также роста добычи на действующих месторождениях в результате вовлечения дополнительных запасов. Это существенно отличается от 25,5 млрд куб м и 8,1 млн т, которые СеверэНергия добыла в 2016.

Капзатраты. Новатэк подтвердил свой прогноз капзатрат на 2017 на уровне 40млрд руб.

Обновленная стратегия. Новатэк предполагает, что стратегия скорее всего будет представлена инвесторам осенью.

В целом мы не услышали какой-либо существенной информации, которая заставила бы нас значительно поменять наши текущие оценки и прогнозы. Мы до сих пор не видим никаких катализаторов для Новатэка, кроме колебаний цен на нефть и подтверждаем нашу рекомендацию ДЕРЖАТЬ.

АТОН

Татнефть удивила коэффициентом выплат 50% по МСФО, 22,81 руб. на акцию  

Совет директоров Татнефти вчера удивил рынок своим решением, порекомендовав направить на дивиденды 50% от чистой прибыли компании по МСФО за 2016. Это предполагает 22,81 руб. на акцию для обыкновенных и привилегированных акций, или дивидендную доходность ~7% и ~11% по котировкам до того момента как новость попала в новостные ленты и спровоцировала ралли в акциях Татнефти. Текущая дивидендная политика Татнефти предполагает выплату 30% от чистой прибыли по РСБУ в равном размере на обыкновенные и привилегированные акции, и компания много лет подряд придерживалась этого правила. Согласно старому правилу, Татнефть должна была бы выплатить 13,5 руб. на акцию, что намного ниже объявленных дивидендов 22,8 руб. на акцию.

Мы приветствуем это решение, поскольку оно дополнительно подтверждает нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ по Татнефти, которую мы продолжаем считать нашим фаворитом в российском нефтегазовом секторе. Напоминаем, что компания критиковалась инвесторами за то, что рост ее дивидендов отстает от роста FCF, что в конечном счете привело к положительной денежной позиции компании. Такое решение существенно улучшает качество корпоративного управления компании и дает ей дополнительные очки в глазах инвесторов. Однако пока не ясно, станет ли выплата 50% по МСФО новой дивидендной практикой в будущем, или это просто разовое событие, связанное с финансовыми показателями за 2016 — в первом случае, мы ожидаем дальнейшего роста котировок Татнефти, особенно учитывая, что компания имеет все возможности поддерживать такие высокие дивидендные выплаты в перспективе (с учетом FCF и сильного баланса). Мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ по обыкновенным (GDR) и привилегированным акциям Татнефти, и по-прежнему считаем GDR Татнефти нашими фаворитами в секторе.

АТОН