В прошлом посте я разбирал, где выгоднее брать бумагу, на размещении или на вторичке, и обещал взяться за амортизацию. Посчитаем на том же выпуске, что и весь цикл: номинал 1 000 руб, купон 12% годовых с выплатой раз в полгода, срок 3 года.

Что такое амортизация

Обычная облигация возвращает тело одной суммой в дату погашения. Амортизируемая облигация отдаёт его частями по заранее известному графику, например по 1/3 номинала в конце каждого года. Купон считается не от номинала, а от непогашенного остатка. Тело уменьшается, и вместе с ним уменьшаются купоны.

Вот как это выглядит на выпуске. Через полгода мне платят 60 руб купона, тело не трогают. Через год ещё 60 руб и первую треть тела: 333,33 руб. Дальше купон начисляется уже на 666,67 руб и падает до 40 руб. Ещё через полгода снова 40 руб плюс вторая треть. Последние два платежа по 20 руб, и в конце приходит остаток тела.

Итого купонами я получаю 240 руб вместо 360 руб по обычной бумаге. На 120 руб меньше при той же ставке 12%.

Куда делись эти 120 руб

Несмотря на рост выручки на 16,5% до 953,4 млрд рублей, чистая прибыль сократилась на 17,2% до 68,7 млрд рублей, а EBITDA снизилась на 4,3% до 89,3 млрд рублей. Операционные расходы выросли на 19% до 902 млрд рублей.

Снижение прибыли связано с опережающим ростом затрат на топливо и падением процентных доходов. Капитальные затраты увеличились почти на 47% до 101,6 млрд рублей, что ограничивает свободный денежный поток.

Низкая оценка, стабильные дивиденды и денежный запас защищают акции от сильного падения, но драйверов для переоценки не наблюдается.

Источник

Изначально предполагалось, что блокировка Ормузского пролива продлится максимум несколько недель. Но теперь это не так: США ожидают, что перебои в поставках нефти, вызванные войной между США и Ираном, достигнут примерно 600 000 баррелей в сутки до конца следующего года, поскольку конфликт продолжает ограничивать поставки через важнейший Ормузский пролив.

Согласно оценкам Управления энергетической информации США (EIA) в рамках краткосрочного энергетического прогноза, объем перевозимой по водному пути нефти во втором квартале этого года составлял в среднем 4,9 миллиона баррелей в сутки. Для сравнения, в последнем квартале 2025 года этот показатель составлял в среднем 21,6 миллиона баррелей в сутки, до начала нападений США и Израиля на Иран.

Статистические данные свидетельствуют о том, что короткая пауза в боевых действиях, во время которой был подписан так называемый меморандум о взаимопонимании, мало что сделала для смягчения последствий одного из самых серьезных сбоев на мировых энергетических рынках в истории. Соглашение между Ираном и Оманом о возобновлении работы пролива остается недостижимым, хотя официальные лица указывают на то, что переговоры продвигаются.

Индекс Мосбиржи сегодня опустился ниже психологического рубежа в 2200 пунктов, обновив минимумы от 31 июля. Основными факторами давления остаются геополитическая напряженность и отсутствие видимого сдвига в переговорах между Москвой и Вашингтоном. К 12:17 мск индекс терял 1,6%, просев до 2194,39 пункта.

Напомним, что днем ранее рынок не удержал уровень поддержки в 2300 пунктов. Ключевым триггером для волны распродаж стало охлаждение надежд на дипломатический прорыв: визит американских делегатов Стива Уиткоффа и Джареда Кушнера, анонсированный порядка двух недель назад, так и не состоялся. Взгляды сторон на условия прекращения конфликта остаются противоположными.

🌎 Параллельно на сырьевых площадках котировки нефти марки Brent отступили в район $88 за баррель. Ситуация вокруг Ормузского пролива сохраняет неопределенность: Тегеран заявляет о полном контроле над акваторией, в то время как транспортные суда предпочитают обходить этот маршрут стороной.

На фоне коррекции нефтяных цен российская валюта демонстрирует ослабление: курс доллара вплотную приблизился к отметке 84 рубля, а юань поднялся до 12,46 рубля.

У многих в комментариях под прошлым постом появился вопрос: что делать, когда хорошие выпуски уже есть в календаре? Продолжать собирать новых эмитентов или усиливать те, которые уже прошли мой отбор?

В целом, сейчас уже вполне можно просто докупать существующие выпуски. Не обязательно каждый раз искать нового эмитента.

Но лично мне интересно посмотреть, не появилось ли чего-нибудь еще. Поэтому я продолжаю рыть и погружаться в облигации.

Покупки за неделю:

— Селигдара 001Р-06 RU000A10D3S6
Доходность к погашению — 19,9%

Просто усилила дату тем же выпуском.

Дальше был выбор.

— Промсвязьбанк 004Р-02 RU000A10ETQ6
Доходность — 15,32%

Он уже закрывал эту дату, поэтому им можно было просто усилить календарь.

Но были и другие кандидаты: Селектел 001Р-08R RU000A10FMY2 (16,16%) и Софтлайн 002Р-02 RU000A10EA08 (18,3%)

Сначала Софтлайн выглядел очень заманчиво: почти 3 п.п. доходности сверху. Но я посмотрела на финансовое состояние компании и долговую нагрузку. В итоге решила, что за такую премию риск для меня уже слишком высокий.

Распадская представила нейтральные операционные и слабые финансовые результаты за 1-е полугодие 2026 г. Затяжное падение как внутреннего, так и общемирового потребления коксующегося угля и, как следствие, крайне низкие цены реализации угольной продукции обусловили слабые финансовые показатели компании по итогам первой половины текущего года. В то же время мы отмечаем определенное оживление экспортных цен на российский коксующийся уголь с мая 2026 г., а также ослабление валютного курса выше 80 долл. за руб., что с осторожностью позволяет рассчитывать на окончание нисходящего цикла на рынке угля и более сильные результаты Распадской во второй половине 2026 г. Мы сохраняем рекомендацию «Держать» для бумаг Распадской и ставим целевую цену на пересмотр.

Операционные результаты. Во 2-м полугодии 2026 г. добыча рядового угля Распадской упала на 11,2% г/г, до 7,9 млн т, вследствие приостановки добычи на разрезе «Распадский» до улучшения рыночной конъюнктуры, а также накопления запасов угля на складах на конец 2025 г. Продажи угольной продукции компании выросли на 1,6% г/г, до 6,5 млн т. Себестоимость угольного концентрата Распадской в 1-м полугодии увеличилась лишь на 4,3% г/г, до 5 895 руб. на т, благодаря усилиям менеджмента по оптимизации затрат.