Информация
Блог им. 3oL1v
Ночью растёт, в первый час отдаёт: где на Мосбирже теряется день
- 08 октября 2026, 22:13
- |
В прошлом посте я показал, что с 2021 года весь рост российских акций идёт через гэпы, а дневная сессия в минусе, и спросил, почему так. Большой Брат ответил: нерезидентов нет, крупные игроки «с утра подзадирают и сливают днём». Другой читатель предположил, что дело в аукционе открытия. Я разложил день по часам и проверил.
Что считал
Те же 20 крупных акций поровну, часовые свечи с 2012 года. День разбил на отрезки: ночь (от закрытия до первой сделки), первый час основной сессии 10:00–11:00, остаток основной сессии и вечерняя сессия. Для каждого отрезка посчитал, во что превратился бы рубль, если держать акции только в эти часы. Без комиссий, это описание, а не стратегия.
Весь минус – в первый час
До 2021 года все отрезки дня были в плюсе: ночь ×1,71, первый час ×1,56, остаток дня ×1,38.
С 2021 года картина перевернулась. Ночь стала ещё сильнее: ×2,76, в плюсе 73% ночей. А первый час торгов – ×0,25. Рубль, который вы держали бы только с 10 до 11 утра, превратился в 25 копеек. Остаток основной сессии тоже в минусе, ×0,54, но вечерняя сессия почти всё это возвращает: ×1,65. Если сложить всё, что после 11:00, выходит около нуля.
Ночь, аукцион открытия и первый час вместе за 2021–2026 годы дают ×0,64. Ночной рост не просто отдаётся утром, а отдаётся с лихвой.
Это не один плохой год
Первый час в минусе каждый год с 2021-го. Больше всех в 2022-м, туда попало и 24 февраля, но и без него ни одного плюсового года. С 2012 по 2020 год первый час был в плюсе 7 лет из 9.
Это и не пара бумаг: первый час в минусе у всех 20 акций, от ×0,11 у ММК до ×0,43 у Татнефти. Медианный день тоже отрицательный, а если выкинуть 1% самых резких дней, результат почти тот же, ×0,30. Вклад одного дня невелик: в среднем минус 0,06–0,09%. Но так почти каждый день, пять лет подряд.
Поправка к моему ответу в комментариях
Под прошлым постом я написал, что проверил аукцион открытия и он ничего не объясняет. Это была ошибка. «Первым часом» мой скрипт брал первую свечу дня, а с 2020 года это сам аукцион открытия в 09:50. Я сравнил аукцион сам с собой. С правильным первым часом выходит, что комментатор был ближе к правде, чем я.
Ещё одна перемена
До 2021 года лучшим часом дня был последний, 18:00–19:00, вместе с аукционом закрытия: ×2,48 за 9 лет. С 2021 года он около нуля, ×0,97. Рост, который раньше набирался к закрытию, переехал в ночь.
Что это значит
Кто именно продаёт в первый час, данные не показывают. Версии из комментариев – крупные игроки разгружаются на утреннем спросе, или аукцион открытия собирает ночные заявки частников по завышенной цене – с цифрами сходятся по форме, но доказать их свечами нельзя.
Одно можно сказать точно: последние пять лет покупка рыночной заявкой на открытии чаще выходила дороже, чем через час: так было в 57% дней, а в сумме разница набежала огромная. Тем, кто торгует внутри дня, стоит хотя бы знать, что первый час у нас стабильно работает против покупателя.
Ограничения
Без комиссий и проскальзывания. Акции поровну, а не по весу в индексе. В 2022 год попало 24 февраля. Часы торгов менялись: вечерняя сессия по акциям появилась в 2020 году, утренняя в 2025-м. Утренняя сессия вместе с аукционом открытия за 2021–2026 годы дала ×0,91, на рисунке её нет. Дивиденды не учтены.
Кто торгует первый час: вы это видите в своих сделках? И как думаете, кто продаёт в 10 утра?
Эмпирически по поводу первого часа тоже такие мысли были. Непонятно, насколько это можно применять в торговле с учетом комиссий, разрывая свинг-позицию и затем снова ее набирая. Рынок стал более эффективен, это да. Спасибо хоть Какао в порядке
Лично у меня только одна правдоподобная гипотеза, часть спекулянтов кроется боится ночного гэпа и поэтому закрывает позицию вечером.Поэтому рынок их слегка ошкуривает.
профиль пока толком не оформлял, так что рано делать выводы 🤔
1) Доходность ночного гэпа скорее всего очень близка в ставке рефинансирования на тот момент. Это аналог прироста НКД в облигациях.
Если бы этого прироста не было, то игрокам с нулевыми комиссиями было бы выгодно на конец дня выходить из акций в облигации, а утром обратно. Причем это делалось бы не напрямую, а за счет небольшого перекоса заявок марет-мейкера и смещения вероятностей покупок/продаж в нужную сторону облигаций/акций (участники с нулевыми и отрицательными комиссиями обычно и являются ММ — именно они бы на этом и зарабатывали).
Собственно ночной гэп нивелирует этот эффект, что математически справедливо.
2) До 2021 года рынок рос. Поэтому в течение дня акции в среднем докупали. После 2022 года рынок постоянно продают, и сделать это можно только в течение торговой сессии. Когда закончится СВО, и рынок начнет показывать долгосрочный рост, торговые часы опять станут положительными или околонулевыми.
3) Эффект первого часа.
Это час с максимальным объемом торгов. Соответственно если рынок в среднем продают — он будет в среднем самым отрицательным. И наоборот — при росте рынка он должен стать самым положительным.
4) Вечерняя сессия и торги выходного дня.
Как известно все последние годы главными покупателями российских акций являются физлица. Именно они своими покупками создают небольшой положительный дрейф в эти сессии. Потом утром в основную сессию приходят юрлица и переставляют цены вниз своими продажами.
Т.е. в среднем физлица медленно раздают свои деньги на этом эффекте.
Попробуйте отдельно протестировать переход через выходные. А именно с четверга на пятницу для Т+ (и со среды на четверг — когда еще был Т+2). Средний гэп должен увеличиться ровно в 3 раза относительно обычных рабочих дней.
А еще можно посчитать доходность ставки за указанные периоды (2012-2020 и 2021-2026) и сравнить с вашими данными (х1.71 и х2.76).
Я когда-то давно делал анализ поведения акций внутри дня. И заодно получал статистику переноса через ночь. Если не путаю, там как раз получалось примерно ставка/365 для того периода. Но т.к. исследовал другие вещи и это было 5-6 лет назад, точные значения не помню.