Календарные чудеса биржи: что работало 70 лет и куда делось

«Покупай в конце месяца». «В понедельник рынок падает». «Гэп всегда закрывается». «Бери за пару недель до дивидендов». Таким правилам десятки лет, и у каждого есть сторонники. Я проверил четыре из них на длинной истории: S&P 500 с 1928 года, 30 крупных американских акций с 1993-го и Мосбиржа.

Как проверял

Правила и критерии записал до того, как посмотрел на цифры. Комиссия 0,05% за круг. Историю делил на две части: на первых 70% эффект можно было «найти», последние 30% – проверка. Эффект засчитывается, только если он держится и на проверке.

Спойлер: на проверке не удержался ни один. Интереснее, как именно они пропадали.

Перелом месяца

Последний торговый день месяца и три первых. С 1928 по 1997 год такой день на S&P 500 в среднем был на 0,15% лучше обычного. Для одного дня это очень много. С 1997 года разница 0,04%, от нуля её уже не отличить.

По десятилетиям видно, как эффект таял: 0,2% в 1920–50-е, 0,1% в 1960–80-е, 0,07% в 90-е, 0,01% в 2010-е. Про этот эффект писали в научных журналах ещё в конце 80-х. Совпадение или нет, но дальше он только слабел.

На индексе Мосбиржи то же самое, только быстрее: 0,30% в 1997–2008 годах, 0,17% в 2009–2016-м и 0,04% с 2017-го.

Плохой понедельник

За всю историю S&P 500 средний понедельник отрицательный, −0,06%, а остальные дни в плюсе. Начиная с 1993 года понедельник +0,04%, обычный день. На Мосбирже «плохого понедельника» не было вовсе: в 1997–2008 годах это был лучший день недели.

Выкуп утреннего гэпа вниз

Если акция открылась с гэпом вниз хотя бы на половину дневного ATR, покупаешь на открытии и продаёшь на вчерашнем закрытии или в конце дня. До 2016 года это давало +0,15…+0,20% на сделку после комиссии. С 2016 года +0,02%, в пределах шума. Шортить гэп вверх было невыгодно всегда.

Про поговорку: в тот же день гэп закрывается только в 30% случаев. За 20 дней – примерно в 80%. Так что «всегда закрывается» – это если готовы ждать месяц.

Покупка перед дивидендами

Покупка американской акции за 10 торговых дней до отсечки до 2016 года давала +0,36…+0,39% сверх индекса. После 2016-го +0,15%, и это опять неотличимо от нуля. По Мосбирже дивиденды я не проверял: в открытых данных биржи их истории нет.

Ночь и день – единственное, что не пропало

Держим индекс только ночью: покупаем на закрытии, продаём на открытии. И наоборот, только днём. Без комиссий доллар в SPY с 1993 года превратился бы в 25 долларов ночью и в 1,27 днём. Почти весь рост индекса за 33 года пришёлся на часы, когда биржа закрыта.

На Мосбирже я взял 20 крупных акций поровну. Индекс не годится: цена открытия у него долго считалась по старым ценам. До 2020 года день у нас был не хуже ночи. С 2021 года ночь каждый год в плюсе, а день в минусе в 2021, 2022, 2024, 2025 и 2026 годах. За 2012–2026 годы рубль только по ночам стал бы 4 рублями, только по дням – 58 копейками.

Заработать на этом напрямую не получится. Средняя ночь у этих акций даже с 2021 года около +0,06%. Это столько же, сколько стоит круг сделки у брокера, а со спредом выходит дороже. Но если вы торгуете внутри дня и закрываете всё к вечеру, у вас нет той части движения, где рынок рос все последние пять лет.

Что я из этого вынес

1. Календарные эффекты, про которые все знают, слабеют. Если нашли закономерность на истории, проверьте её отдельно на последних годах. Средняя за 90 лет может держаться на 1950-х.

2. Даже живой эффект надо мерить после комиссии. Ночь на Мосбирже сильная, но в ежедневной сделке её съедают издержки.

3. Интрадей на нашем рынке последние пять лет шёл против ветра: весь рост был в гэпах.

Ограничения

Американские акции – это сегодняшние гиганты, так что есть ошибка выжившего. Проверочный отрезок один, и ослабление эффекта на нём не доказывает, что эффект умер навсегда. Мосбиржу я считал уже после основной проверки, это описание, а не тест. Дивиденды в ночное движение российских акций не прибавлены, поэтому ночь у нас даже занижена. С 2025 года дневная свеча Мосбиржи начинается утренней сессией.

Вопрос к тем, кто торгует нашим рынком: почему, по-вашему, с 2021 года весь рост акций идёт через гэпы, а дневная сессия в минусе?