Новости рынков | НЛМК представил положительные результаты за 2018 год - ИК QBF

В 2018 году продажи группы НЛМК выросли до 17,6 млн т, на 7% выше уровня 2017 года. Об этом сообщила компания. Рост продаж был обеспечен ростом реализации полуфабрикатов на 20% г/г — до 6,8 млн т. Продажи готовой продукции остались на уровне прошлого года — 10,8 млн т.

Сталелитейная компания НЛМК представила положительные результаты как за 4 квартал, так и за 12 месяцев. Продажи стали за год вновь обновили исторический максимум и достигли 17,3 млн тонн. Тем не менее необходимо отметить, что в 2018 году загрузка мощностей по стали составила 99%. В связи с этим не ожидается, что в 2019 году НЛМК увеличит производство стали.

Положительным фактором в IV квартале стало увеличение продаж на зарубежных рынках на 33% г/г при снижении продаж на внутреннем рынке на 12% г/г. Учитывая то, что в структуре продаж доля зарубежного рынка выросла с 36% до 45%, а средний курс рубля к доллару в IV квартале 2018 года был на 13,9% ниже, чем за аналогичный период годом ранее, можно ожидать сохранения темпов роста выручки по итогам всего 2018 года выше 20% г/г в рублевом выражении. Положительная динамика может наблюдаться и в I квартале 2019 года за счет увеличения рублевой выручки, поскольку маловероятно, что рубль укрепится до 56,8 руб. за доллар, что соответствует среднему значению в I квартале 2018 года. При этом в ноябре менеджмент компании заявлял о том, что ожидает стабилизации цен на сталь в I квартале текущего года после их снижения во II полугодии 2018 года.

Отдельно стоит отметить увеличение производства железорудного концентрата 4 квартал подряд: в IV квартале 2018 года производство выросло до 2,7 млн тонн. Причем до 2020 года сохраняется потенциал к дальнейшему увеличению производства, поскольку НЛМК планирует вложить 15 млрд руб. в Стойленский ГОК, что позволит повысить производство ЖРС с 17,5 млн до 20 млн тонн в год. Тем не менее в данном проекте кроется и негативный фактор для инвесторов. Из-за увеличения инвестиционной программы могут быть снижены дивиденды, на которые направляется весь свободный денежный поток. Кроме того, среди своих конкурентов, «Северстали» и «ММК», акции НЛМК самые дорогие по стоимостному мультипликатору EV/EBITDA = 4,2 при том, что дивидендная доходность НЛМК ниже «Северстали».

Консервативные инвесторы традиционно рассматривали акции НЛМК как «дивидендного аристократа», поскольку дивидендная доходность превышает 12%. Тем не менее следующие дивиденды будут только в июне и, учитывая вероятность их уменьшения на фоне увеличения инвестиционной программы и снижения цен на сталь, в среднесрочной перспективе акции НЛМК не обладают существенным потенциалом роста. Несмотря на это, инвестиционная привлекательность НЛМК может повыситься в случае успешного отчета за I квартал 2019 года и корректировки акций с текущих уровней до отметки ниже 140 руб. за акцию.

Иконников Денис
     ИК QBF