Новости рынков | Базовые дивиденды АФК Система по итогам 2022 года пока под большим вопросом - Открытие Инвестиции

Инвесткомпания АФК «Система» опубликовала в четверг, 15 декабря, неаудированные консолидированные финансовые результаты, подготовленные в соответствии с МСФО, за III квартал и 9 месяцев 2022 года.

Рентабельность по показателю OIBDA составила 29,3% против 33,3% годом ранее. Финансовые обязательства корпоративного центра АФК «Система» выросли на 10% г/г до 229,5 млрд рублей, однако сократились на 2% кв/кв.

Среди ключевых активов холдинга в III квартале:

МТС (крупнейший актив «Системы»: выручка +0,8%, до 137,7 млрд рублей, скорр. OIBDA -1,7% г/г, до 60,4 млрд рублей.

Агрохолдинг «Степь»: выручка -9% г/г, до 25,2 млрд рублей. Скорр. OIBDA -29,8% г/г, до 3,6 млрд рублей.

Лесопромышленный холдинг Segezha Group: выручка -6,1% г/г, до 24,1 млрд рублей, OIBDA -75,4% г/г, до 2,6 млрд рублей.

«Медси»: выручка +24,1% г/г, до 8,9 млрд рублей, OIBDA -2,3% г/г до 1,8 млрд рублей.

«Биннофарм Групп»: выручка +11,5% г/г, до 7,6 млрд рублей, OIBDA осталась на уровне III квартала 2021 г. (2,2 млрд рублей).

Отчет Segezha за 3 кв. 2022 г. оказался слабым: вступившие в силу санкции ЕС негативно сказались на OIBDA.

МТС в 3 кв. 2022 г. сгенерировала солидный операционный денежный поток.

Результаты АФК за прошедший квартал сложно назвать выдающимися. Впрочем, все публичные «дочки» «Системы» уже отчитались к настоящему моменту, так что особых иллюзий мы не испытывали. При этом, как видно из опубликованных данных, и непубличные компании холдинга также столкнулись со снижением маржинальности в прошедшем квартале, что мы считаем самым неприятным моментом во всей отчетности.

При этом рост консолидированной выручки АФК, как мы уже отмечали ранее, связан в первую очередь с консолидацией результатов Etalon Group в отчетности с мая текущего года и потому никого не должен вводить в заблуждение.

Стабилизация чистого долга на корпоративном центре связана в первую очередь с поступлением в III квартале дивидендов от МТС.

Дивидендная политика. Базовый дивиденд. В мае 2021 г. одобрена новая новую дивполитика. Она подразумевает, что корпорация будет стремиться выплачивать один раз в год дивиденды в размере не менее 0,31 руб. на 1 акцию в 2021 году, 0,41 руб. на 1 акцию в 2022 году и 0,52 руб. на 1 акцию в 2023 году.

Дополнительный дивиденд. Начиная с 2022 года, совет директоров АФК «Система» может рекомендовать к распределению акционерам в виде дивидендных выплат 10% от абсолютного прироста показателя скорректированная OIBDA за предыдущий год, если корпорация демонстрирует рост этого показателя более чем на 5% и при этом отношение «Чистый долг/OIBDA» на конец предыдущего года не превышает 3,0х.

Базовые дивиденды АФК «Система» по итогам текущего года пока, на наш взгляд, под большим вопросом. Хотя неделю назад основатель и основной акционер «Системы» Владимир Евтушенков намекал на то, что выплаты все-таки возможны. Что касается дополнительных дивидендов, у нас есть опасения, что первый критерий, позволяющий совету директоров их рекомендовать, по итогам всего года не будет выполнен.

Что делать инвестору. У нас есть актуальная инвестиционная идея по акциям АФК «Система», долгосрочная цель 20 руб. Мы считаем, что МТС (MTSS) — основной донор «Системы», по итогам 2022 г. может выплатить дивиденд на уровне 30 руб. на акцию.

Павлов Алексей
«Открытие Инвестиции»

Данная публикация является личным мнением автора. Мнение владельца сайта может не совпадать с мнением автора.