фундаментальный анализ

«Зелёный гигант», «Кэш-машина», «Лучшая голубая зелёная фишка российского рынка» — как только не называют Сбер. И ведь он год за годом оправдывает эти прозвища!

Главный любимчик всех российских инвесторов и адептов дивидендного дохода — Сбербанк — только что выкатил отчет по МСФО за 1-е полугодие 2025 года. Давайте посмотрим, как дела у Сбера и когда он уже будет по 400. И я расскажу, что нас должно НАСТОРОЖИТЬ в отчётности.

Чтобы не пропустить свежие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

Сбер не нуждается в представлении, но я традиционно даю краткую характеристику эмитента, отчетность которого разбираю. Давайте сохраню традицию и в этот раз.

🟢ПАО «Сбербанк» — российский финансовый конгломерат, крупнейший универсальный банк России и Восточной Европы. По итогам 2024 г. у Сбера было 110 млн активных частных клиентов и 3,2 млн активных корпоративных клиентов.

Введение: Фокус на Банк Санкт-Петербург (БСП)

Инвесторы, ищущие надежные дивидендные истории на российском рынке, все чаще обращают внимание на БСП (Банк Санкт-Петербург). По итогам первого полугодия 2025 года банк продемонстрировал уверенный рост, подкрепив ожидания по щедрым выплатам. В этом обзоре мы детально разберем финансовые результаты БСП, проанализируем дивидендный потенциал и ответим на ключевой вопрос: являются ли акции БСП привлекательным объектом для инвестиций в акции БСП прямо сейчас? Ожидание дивидендов – главный драйвер котировок.

Основной раздел: Результаты, Дивиденды, Риски и Потенциал

Финансовые показатели Банка Санкт-Петербурга за 1П 2025 впечатляют:

*   Чистый процентный доход: 38,8 млрд руб. (+15,5% г/г) – драйвер роста на фоне высокой ставки.

*   Чистый комиссионный доход: 5,7 млрд руб. (+5,3% г/г).

*   Чистая прибыль (РСБУ): 27,2 млрд руб. (+9,3% г/г) – основа для дивидендов.

*   ROE (рентабельность капитала): 26,6% – один из лучших показателей в секторе.

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней недели:

• Портфель вырос на 1.1%, против индекса Мосбиржи -0.7%.

Рост рынка в начале недели, вызванный анонсом российско-украинских переговоров (ТАСС), сменился умеренным снижением после их проведения и достижения договоренности об обмене военными и гражданскими лицами (Коммерсантъ).
Главным событием было заседание ЦБ, на котором было принято решение снизить ставку на 200 б.п., до 18.00% (ЦБ РФ), после чего рынок снизился

Ключевые заявления ЦБ:
— Текущее инфляционное давление, в том числе устойчивое, снижается быстрее, чем прогнозировалось ранее. Рост внутреннего спроса замедляется. Экономика продолжает возвращаться к траектории сбалансированного роста (ЦБ РФ)
— С 28 июля до конца 2025 года средняя ключевая ставка прогнозируется в диапазоне 16,3–18,0%. Средняя ключевая ставка в 2026 году составит 12-13% (ЦБ РФ)
— На дальнейших заседаниях возможны снижения как на 100, 150, на 200 б.п., так и пауза. Всё будет зависеть от поступающих данных (Интерфакс)

Двадцать шесть процентов на дороге не валяются. Они валяются на стройке! Известный в узких кругах застройщик РКС Девелопмент размещает очередной выпуск классических облигаций с занятным купоном — обещают аж до 26%. Заявки соберут уже сегодня, 24 июля.

Разумеется, есть подвох. И если вы читали мой разбор предыдущего выпуска, вы о нём уже прекрасно знаете.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на выпуски Кокс, Легенда, Абрау_Дюрсо, УралКуз, ВИС_Финанс, Роделен, Монополия, АФ_Банк, Газпромнефть, Гидромаш, Черкизово, Селигдар, Балт._лизинг.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🏗️А теперь — двинули смотреть на новый выпуск от ТД РКС!

🏗️Эмитент: ООО «ТД РКС»

🏗️ТД РКС — специально созданная компания для развития продаж сторонних проектов в рамках ГК «РКС Девелопмент».

Четвёртый выпуск Кокса, господа! Снова можно с физиономией Аль Пачино из фильма «Лицо со шрамом» говорить, что мы тут поднимаем бешеные бабки на коксе!😎

Ладно, про название я пошутил уже давно, потом пошутили все остальные, а теперь уже не смешно. Лучше посмотрим, что у коксохимического предприятия с параметрами выпусков и финансовым благополучием. Традиционный авторский обзор — прямо здесь и сейчас.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на выпуски Легенда, Абрау_Дюрсо, УралКуз, ВИС_Финанс, Роделен, Монополия, АФ_Банк, Газпромнефть, Гидромаш, Черкизово, Селигдар, Балт._лизинг, Магнит.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

⛏️А теперь — погнали смотреть на новый выпуск КОКСа!

Введение

 Рынок автолизинга в России продолжает испытывать серьезные испытания, и крупнейший его игрок – Европлан – не стал исключением. Недавно компания опубликовала операционные результаты за первое полугодие 2025 года, которые подтвердили ожидания о глубоком спаде. Этот отчет стал важным сигналом для инвесторов, рассматривающих акции Европлан как объект для вложений. Высокая ключевая ставка, давление на рынок и пересмотр дивидендной политики формируют сложный инвестиционный ландшафт. Давайте разберемся, что показал отчет и каковы перспективы для тех, кто думает об инвестициях в акции Европлан.

Основной раздел: Шоковые показатели и точки опоры

Результаты Европлан за 1П2025 оказались закономерно слабыми. Главным тормозом для всей отрасли остаются запредельные процентные ставки, сделавшие лизинг неподъемно дорогим для многих бизнесов.

*   Обвал нового бизнеса: Объем новых лизинговых сделок компании рухнул на 65% в годовом сравнении, составив лишь 43,4 млрд рублей. Для контекста: в 1П2024 он был 124,3 млрд руб., а в 1П2023 – 98,1 млрд руб. Единственный позитив – общее количество сделок за историю Европлан превысило 690 тысяч.

*(Анализ потенциала для инвесторов, Июль 2025)*  

 Введение: Почему X5 Group приковывает внимание инвесторов  

В условиях волатильного рынка инвестиции в акции X5 Group остаются в фокусе аналитиков. Второй квартал 2025 года компания завершила с беспрецедентными операционными результатами: консолидированная выручка взлетела на 21.6% г/г, достигнув 1.17 трлн рублей. Этот рост не только подтверждает лидерство X5 в продуктовом ритейле РФ, но и демонстрирует уникальную способность монетизировать макротренды — от продовольственной инфляции (12.4%) до цифровизации потребления. Для инвесторов, ищущих устойчивые активы с дивидендным потенциалом, акции X5 Group представляют стратегический интерес.  

Основной раздел: Драйверы роста и инвестиционные аргументы  

1. Финансовая мощь:  

— Ускорение выручки: Темпы роста 21.6% г/г (против 20.7% в 1К2025) — результат синергии форматов. Дискаунтер «Чижик» показал взрывную динамику (+82.9% г/г), «Пятёрочка» сохранила лидерство в масс-маркете (896.9 млрд руб, +18.5% г/г), цифровые сервисы прибавили 49.4%.  

При оценке справедливой стоимости публичных компаний обычно используется два подхода: доходный и сравнительный методы. 

При сравнительном методе выбирают наиболее подходящие торгующиеся компании-аналоги, похожие по размеру, рентабельности и финансовым показателям, а потом используют их мультипликаторы для оценки компании, которая вас интересует. 

Например, для RENI, как для банков, применимы мультипликаторы «цена/прибыль» (P/E) и «цена/капитал» (P/B). Капитал RENI на конец 2024 года составляет 50,6 млрд руб., что при капитализации на 3 июля 2025 года в 69,0 млрд руб., дает мультипликатор P/B в 1,36х. А показатель P/E 2024 для RENI составляет 6,2х при чистой прибыли за 2024 год в 11,1 млрд руб. Мы делим капитализацию на размер прибыли. 

При оценке доходным методом нужно учитывать несколько особенностей при моделировании. Например, термин EBITDA не применим в финансовых институтах, зато важен процентный доход и расход. Кроме того, у компаний финсектора отделить операционную и финансовую деятельность практически невозможно, поскольку проценты, инвестиции и долг (как источник финансирования) связаны с основной деятельностью компании.

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней недели и направляем таблицу параметров по ценным бумагам:

• Портфель на неделе вырос на 8.5%, против индекса Мосбиржи 6.5%
  В начале недели рынок закладывал агрессивные заявления Трампа в сторону России (РБК), однако США ограничились угрозой пошлин и вторичных санкций при отсутствии мирной сделки по Украине через 50 дней (РБК), что спровоцировало отскок рынка. Позже индекс также поддержали сообщения Politico о том, что Трамп счел победу России на Украине вопросом времени (РБК), и новости о третьем раунде российско-украинских переговоров (РБК). 
  Дополнительным позитивным фактором стали данные по инфляции, которая с 8 по 14 июля составила 0.02%, а годовая замедлилась до 9.34% (Интерфакс)
• Валютная позиция снизилась на -1.0%.Расчетный потенциал девальвации остается на уровне +50-90% на фоне снижающихся цен на нефть (Brent -1.7% Urals -2.1%)
• Яндекс вырос в цене на 10.5%. Запрет ЕС на транзакции не повлияет на работу и доступность финансовых сервисов Яндекса (Пресс-релиз компании)

ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ

ПАО Московская биржа | июнь 2025

Тикер: MOEX

Отрасль: финансы, рынки капитала

Сайт: www.moex.com/ru/exchange/investors