Оферта

Оферта? Амортизация? Всё же просто — пока не стало поздно. Почему опытные инвесторы снова и снова теряют деньги на банальных ошибках, и при чём тут регуляторы, которые делают вид, что им «не всё равно»?

Новый выпуск подкаста от инвест-канала «Fond&Flow»

Написал для вас пост — "как заработать на рынке перед следующими переговорами в Стамбуле", а также разобрал самые глупые ошибки, которые совершают в период кризиса в России. Все идеи на канале, подпишись чтобы не пропустить ничего интересного! У нас уютно❤️

☕#145. За чашкой чая..

Недавно, разбирая свежие выпуски облигаций, наткнулся на гневный комментарий одного автора по поводу оферт, амортизации, и всего, что связано со "скрытым риском" при покупке такого актива.

💭 В основном претензия заключалась в отсутствии регулирования со стороны правительства и жалоба на то, что в один момент такие сбережения могут привести к потере значительной части вложений.

На сегодняшний день фактор — человеческий. Поэтому тема вдвойне интереснее

( Читать дальше )

◾ С 23 июня Московская биржа изменила методику расчёта доходности облигаций. Теперь доходность по бумагам с офертами считается до даты погашения, а не до ближайшей оферты, как это было ранее.

◾ По оценке экспертов, новая методика привела к тому, что у 10–15% бондов (примерно 300+ выпусков с офертами) от общего рынка доходность считается некорректно.

◾ Что не так, по мнению экспертов рынка долга:
🔘 доходность не учитывает право инвестора подать на оферту
🔘 неверно рассчитывается не только доходность, но и критерий рыночного риска
🔘 частным инвесторам становится сложнее ориентироваться в инструментах
🔘 появилась доходность по флоатерам, но и к ней есть вопросы

◾ «По облигациям с офертой, у которых ставка купона после оферты определяется эмитентом, рассчитывать доходность к погашению просто бессмысленно», — прокомментировал основатель и CIO УК «Арикапитал» Алексей Третьяков.

◾ «Можно ожидать существенных искажений в ценообразовании, поскольку неквалифицированным участникам рынка будет сложно понять реальную доходность тех облигаций, которыми они торгуют — решения могут приниматься на основании некорректных данных.

( Читать дальше )

И снова «разбор полётов»! Ещё не остыло апрельское двойное размещение, а Самолёт опять выруливает на взлетную полосу долгового рынка. И у меня в связи с этим сразу 3 хорошие новости.

👉Во-первых, интересный эмитент. Во-вторых, обещанная ежегодная купонная доходность ещё интереснее — до 24,5%! И в-третьих, старый добрый постоянный купон на 4 года. Разбираемся, потянет ли наш крылатый строительный гигант 18-й релиз облигаций.

Я уже 7 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на выпуски ЕвроТранс, НОВАТЭК, Позитив, ЭТС, Полипласт, Уль._область, СОБИ, Норникель, КАМАЗ, УЛК, ВУШ, Уральская_Сталь, Акрон, Ростелеком.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🏗️А теперь — полетели смотреть на новый выпуск от Самолета!

( Читать дальше )

Представьте: вы мирно держите облигацию с купоном 16 % и уже мысленно покупаете билет до моря. Но вот приходит день Х — дата оферты. Вместо шезлонга вас встречает сюрприз: купон падает до 0,1 %. Прибыль тает, цена летит вниз, а в календаре — только середина лета. Знакомьтесь, свежий кейс «Азбуки Вкуса» и её выпуска БО-П01 $RU000A100HE1 🤔

📉 Что случилось?
16 – 20 июня держатели бумаг могли предъявить их к выкупу. В тот же момент эмитент воспользовался законной лазейкой: изменил ставку 25-го купона с 16 % до символических 0,1 %.

📉 Почему так можно?

Российское законодательство позволяет эмитенту перезаключить условия займа в дату оферты. Ограничений на минимальную ставку нет, поэтому компаниям выгодно резко «удешевлять» долг, если новый рынок денег дороже старого. Формально всё по правилам — фактически минус для инвестора.

📉 Прецеденты уже были
ГТЛК в прошлом году провернула аналогичную схему: купон опустили почти к нулю, котировки просели на двузначные проценты. Похожий сценарий переживали бумаги «Сегежи» и «Черкизово».

( Читать дальше )

ВИС Финанс заслуженно в нашем облигационном 🤬Black-list. Но решение по купоны в выпуске ВИС-Финанс 5 крайне элегантное 😉

Фикс, размещенный в 2023 году с купоном 16,2% после оферты (срок подачи до 10-11 июня) превратится во флоатер с купоном КС+4,5%. В целом, ставка купона рыночная, но 6 выпуск имеем более интересные параметры:

🔹купон КС+3,25%

🔹дисконт к номиналу 16%

Именно дисконт к номиналу – фиксированная доходность, защищающая флоатер от снижения ключевой ставки. Такие бонды мы называем🐡Фиксоатерами

 

Смотри также:

👉 Календарь оферт🗓

👉 Что не так с офертами?  

---

Спасибо, что читаете нас❤

Подписывайтесь, чтобы не пропустить новые выпуски!

( Читать дальше )

ОФЗ ждут снижения ключевой, заседание ЦБ через неделю. Новые выпуски облигаций уже ниже 20%. Нефть падает, рубль падает, недвижимость растёт

🤝Присоединяйся к сообществу Кот.Финанс

--

Новые размещения

• Металлоинвест (ААА) КС+1,9% на 3 года. Интерес: ★★☆☆☆

• Россети СЗ (ААА) КС+2,5% на 2 года. Интерес: ★★☆☆☆

• Русгидро (ААА) КС+2,15% на 2 года. Интерес: ★★☆☆☆

❗️Ростелеком (ААА) 17,6% на 2,3 года. Интерес: ★☆☆☆☆

• СКБ Лизинг (АА-) КС+2% 0,5 года (оферта). Интерес: ★☆☆☆☆

❗️Henderson (А+) 19,5% на 2 года. Интерес: ★☆☆☆☆

• Уральская сталь (А) 13% в ¥ на 2,5 года. Интерес: ★★★★☆

• Симпл (А-) КС+4% 2 года (оферта). Интерес: ★★☆☆☆

 

Интересные события

• ТГК-14 снизил ставку с «не более 25%» до 21,5%, срок с 7 до 5 лет, а объем размещения увеличил с 1 до 6,5 млрд. руб. (компании столько не надо). Но самое интересное было в день размещения: из-за задержания топ-менеджеров самый новый самый длинный выпуск потерял больше всех (-20%). Сценарии с примерами тут👈, а мы продолжаем следить за развитием ситуации

( Читать дальше )

Активизировались ли компании в последние месяцы в выкупах по оферте и досрочных выкупах? Понимаю, откуда такой вопрос. Народ видит данные по Самолету и Сегеже.

Так вот — не активизировались. Самолет и Сегежа — это отдельные случаи, не массовая тенденция на рынке. У Сегежи оферта по комиссионке, вышли с короткими выпусками и ждали, что на оферте дадут более низкий купон, решили “таймить” рынок. Конечно, им все несут, потому что это обязательная оферта.

А у Самолета – добровольная оферта, существенно ниже номинала, разумные инвесторы никто не понес на эту оферту. А после оферты они улетели вверх, Самолет молодцы – выкупили меньше, чем планировали, красивый гусарский жест, рынок такое любит.

Всем несут на оферту, а байки типа “высокие ставки и эмитенты сами выкупают” – это городские легенды. Массовых таких случаев нет, потому что эмитентам надо своим бизнесом заниматься.

Как компании будут проходить оферты при такой ставке? Тяжело будут проходить, кто не найдет рефинансирования, получит дефолт. Свежий пример — Гарант-Инвест. Им принесли 2,8 млрд руб. из 4, они не прошли оферту. Шесть выпусков и все в дефолте.

( Читать дальше )

Согласно эмиссионной документации, оферта состоится 04 июня 2025 года.

ГТЛК определила уровень ставки на уровне 0,1% годовых для 29-го купонного периода (91 день) по выпуску биржевых облигаций серии 001P-10. Решение об установлении минимальной ставки купона принято эмитентом в рамках оптимизации структуры долгового портфеля и управления ликвидностью. Эмитент планирует осуществить выкуп бумаг данного выпуска в полном объеме предъявленных в оферту заявок.

Также ГТЛК планирует размещение нового выпуска облигаций, параметры которого будут объявлены в ближайшее время. 

Сегодня в выпуске:
— Баффетт и дивиденды. Дивиденды и Баффетт.
— В России нет свободы прессы. А на Украине есть.
— Где в Австралии доступное жилье?
— Забота об отечественном инвесторе.



Доброе утро, всем привет!



( Читать дальше )

Написать этот текст меня сподвиг абсолютно безграмотный пост от инфоцыгана. Автор утверждает что YTM доходность считается с учетом реинвестирования купонов. При этом сам же приводит формулу, где видно что реинвестирования нет. Далее он пугает спредами, комисиями и ликвидностью. Это он еще ликвидность опционов не видел. В целом, если не лезть в откровенный неликвид, спред плюс комиссия брокера составят не больше 1 рубля (0.1% от тела). Почему рыночные заявки опасны именно для облигаций он объяснять не стал, все время ушло на добавление кучи ссылок на свою телегу.

Вот только слона то он и не приметил. Доходность реально может оказаться ниже и для этого есть совсем другие причины.

Первая — это амортизация, т.е. погашения части тела долга. Проиходит она с заданной периодичностью, например с каждым 3 купоном. В итоге вложив 100 тыс к дате погашения ваши инвестиции могут сократиться до 10 тыс. Вместе с ними будет сокращаться и размер купона. 
Для примера можно посмотреть Европлан 001P-09. Текущий купон составляет 19.73 руб, а к дате погашения 17.07.2028 купон сократится до 1.97 руб.  

( Читать дальше )