Гусарский выкуп: Самолет улетел, а инвесторы остались

Активизировались ли компании в последние месяцы в выкупах по оферте и досрочных выкупах? Понимаю, откуда такой вопрос. Народ видит данные по Самолету и Сегеже.

Так вот — не активизировались. Самолет и Сегежа — это отдельные случаи, не массовая тенденция на рынке. У Сегежи оферта по комиссионке, вышли с короткими выпусками и ждали, что на оферте дадут более низкий купон, решили “таймить” рынок. Конечно, им все несут, потому что это обязательная оферта.

А у Самолета – добровольная оферта, существенно ниже номинала, разумные инвесторы никто не понес на эту оферту. А после оферты они улетели вверх, Самолет молодцы – выкупили меньше, чем планировали, красивый гусарский жест, рынок такое любит.

Всем несут на оферту, а байки типа “высокие ставки и эмитенты сами выкупают” – это городские легенды. Массовых таких случаев нет, потому что эмитентам надо своим бизнесом заниматься.

Как компании будут проходить оферты при такой ставке? Тяжело будут проходить, кто не найдет рефинансирования, получит дефолт. Свежий пример — Гарант-Инвест. Им принесли 2,8 млрд руб. из 4, они не прошли оферту. Шесть выпусков и все в дефолте.

Вот так работает высокая ставка. Так же будет и с остальными, к сожалению. Даже если эмитент поставит высокий купон, рынок может не поверить и скажет “ваша финансовая модель такой высокий купон не вывезет”.

Нужно научиться понимать различия в поведении компаний из разных секторов.

Девелоперы — все непросто, они часто имеют высокую долговую нагрузку и зависят от внешнего финансирования. При высоких ставках они менее склонны к выкупу долгов, но могут использовать оферты для реструктуризации. Риски остаются высокими.

У лизинговых компаний ситуация не лучше, склады ломятся. Лизинг широко шагал и порвал штаны. И это было ожидаемо, еще когда на рынок выходил Европлан.

АПК, сектор с относительно стабильным денежным потоком (привыкли жить на субсидии), но чувствительный к сезонности и погоде. Компании могут частично использовать выкуп долгов для оптимизации структуры капитала. Везде своя специфика. Всем сложно.

Может быть, МФО, коллекторы и факторинг пока держатся молодцом. Они активно размещают облигации и рефинансируют долги, но их деятельность связана с покупкой проблемных долгов, а не с выкупом собственного долга.

Промышленные и крупные корпоративные эмитенты с устойчивой позицией используют оферты для управления долгом, но масштаб выкупов ограничен.

Мои комментарии по теме в журнале “Монокль” читайте здесь.

Выводы

✅ Активных массовых выкупов долгов компаниями с целью последующего рефинансирования по более низкой ставке пока не наблюдается, за исключением отдельных эмитентов.

✅ Высокие ставки и ограниченный доступ к дешевому финансированию сдерживают широкое применение этой стратегии.

✅ Выкуп долга у банков и коллекторов заемщиками практически невозможен без согласия кредитора и не есть распространённая практика.

✅ В ближайшие месяцы оферты будут проходить избирательно, преимущественно у сильных эмитентов, а перезанять по приемлемой ставке смогут не все.

✅ Ситуация различается по секторам, где девелоперы и коллекторы более ограничены, а устойчивые промышленные компании могут использовать выкуп долгов как инструмент управления финансами.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Наш бизнес — образование. У нас нет рекламы, платных закрытых каналов. Если вам нравится и полезно то, что вы читаете – поддержите нас репостом. Если нужно обучение по формированию портфеля, управлению капиталом, привлечению инвестиций (IPO/Pre-IPO) или персональное обучение – пишите мне напрямую @AlexPrmk.

t.me/pro100IPO
#оферта