Стэнли Дракенмиллер: «Люди постоянно забывают, что движения цены акции зависят на 50% от движения рынка, на 30% от сектора, и может быть процентов 20 — альфа от выбора конкретной акции и её финансовых показателей. Инвестиции в конкретные акции это по факту ставка на макроэкономику».

Перед написанием итогового поста за 2025 год, как обычно перечитал пост, который я написал ровно год назад.

https://vk.com/@-146891829-razumnyi-investor-2025

И если интересно, можно посмотреть такие же посты на предыдущие 3 года…

https://vk.com/@shadrininvest-razumnyi-investor-2022

https://vk.com/@shadrininvest-razumnyi-investor-2023

https://vk.com/@shadrininvest-razumnyi-investor-2024

Очень интересно сравнивать, что ждал и что потом произошло. В целом есть история с 2013 года.

Но вернемся к 2025 году.

Хотя прошедший год нельзя назвать суперуспешным в плане инвестиций, но 2025 год для меня был максимально счастливым, возможно, здесь и не инвестиции сыграли свою роль. Более спокойного года за всю историю инвестиций не могу вспомнить, всё стало, как надо. Я все разложил по полочкам. У меня есть простая, но очень гибкая стратегия работы с капиталом. И она хорошо работает.

Европа на парижском саммите сказала то, что раньше предпочитала прятать за эвфемизмами и дипломатическим туманом: мира не будет. Не потому, что он невозможен как таковой, а потому, что он сейчас не нужен. Декларации о «многонациональных силах», военных хабах, складах вооружений, сотнях тысяч солдат и ответственности за «безопасность континента» — не про стабилизацию и не про гарантии. Все это про фиксацию войны как долгий, управляемый процесс, который должен тянуться ровно столько, сколько требуется самой Европе. Украина в этой конструкции — не цель и не субъект, а среда. Платформа, на которой европейские элиты пытаются пересобрать себя, свои армии, свои экономики и, если честно, собственное чувство исторической значимости.

Логика здесь цинично проста и потому особенно опасна. В Берлине, Париже и Лондоне давно поняли, что победы Украины не будет — не военной, не стратегической, не символической. Это уже не обсуждается даже в закрытых кабинетах.

В декабре в The Economist вышла прикольная статья (без пэйволла вот здесь, и еще вот тут есть краткий пересказ основных тезисов) под названием «Битва за то, чтобы остановить умных людей, делающих ставки». Там их дата-журналисту, который в качестве хобби строил вероятностные модели и баловался ставочками на спорт, надоело, что его банят во всех букмекерских домах UK – и он решил написать про это материал. Ниже несколько интересных моментов из него.

🐌 Примерный размер маржи букмекеров, зашитой в коэффициенты, составляет 4,5%+ от размера ставки. Но так как они принимают ставки на огромное количество событий – их алгоритмы для «правильного прайсинга» коэффициентов не могут быть точными вообще для всех линий ставок.

Некоторые брокеры предоставляют удобную опцию – единый брокерский счёт (ЕБС). Самая привлекательная для меня опция такого счёта – возможность использования надёжных ликвидных бумаг в качестве ГО на срочном рынке. То есть, купив, например, LQDT, приносящий доход примерно равный КС, можно также работать с фьючерсами и опционами, даже если свободного кэша в рублях на счёте уже нет. В качестве ГО используется LQDT.

У брокера ВТБ также есть возможность открытия ЕБС.

Это, казалось бы, огромный плюс этому брокеру. Но есть небольшой нюанс: за использование надёжных ликвидных бумаг в качестве ГО брокер взымает комиссию в размере КС+2%. А надёжные ликвидные бумаги (типа LQDT или ОФЗ) приносят доход в основном не более КС. Вот и получается, что смысла делать так у брокера ВТБ нет: инвестор будет не зарабатывать дополнительные КС% в год, а терять минимум 2% годовых.

Вопрос к уважаемым участникам сообщества: есть ли брокеры с честным ЕБС, то есть такие, которые не берут дополнительную комиссию за использование надёжных ликвидных бумаг в качестве ГО (в том числе и при переносе позиции на следующий день)?

Когда говоришь – я собственник компании застройщика, кажется, что я очень богатый и влиятельный человек. В реальности под застройщиком вы представляете огромные фирмы, которые застраивают города. 

А у нас, строителей частных домов, все не так гладко, как вам могло показаться.  

В 2025 мы построили 15 домов в Екатеринбурге и области, получили от клиентов 120 миллионов ₽. Прибыль есть, но забрать ее мы не можем.

В статье расскажу, как устроена стройка частных домов сегодня.

Дисклеймер: статья написана автором блога на основе интервью с М. Морозовым, совладельцем строительной компании 

Как мы зарабатываем на стройке

Итак, вы строите дом. Площадь 100 квадратов, цена 7 млн ₽.

Первым делом: 

– Закупаем материалы. 

Газоблок, арматура, бетон, кровля, утеплитель. 

Это самая большая статья расходов, треть от всей суммы (около 2,38 млн).

Дальше: 

– Платим бригаде за коробку. 

🔪 Если цена быстро отскакивает обратно, пробойщики оказываются в ловушке. В последствии их стоповые ордера и маржин-коллы «разгоняют» импульс в противоположном направлении.

😵 Пробойщики — это одни из лучших поставщиков ликвидности, так как они создают отличный сетап для торговли на разворот.

Продолжу вчерашнюю тему.

Рынок облигаций (ВДО – в особенности) в понедельник снова обвалился. Напомню, это после снижения КС до 16% в пятницу. Вчера вниз двинулся даже Индекс ОФЗ.

Что меня до сих пор успокаивало: доходности в нашем сегменте много какие риски перекрывают. На входе в коррекцию их средняя уже превышала 25% к погашению, сейчас превышает 30.

Что меня при этом беспокоит больше и больше: с такими доходностями эмитенту сложно привлечь какие-то деньги, тем более возвратные.

Да, на рынке облигаций свет клином не сошелся. Но отдаленно и пока без понимания наблюдаю за напряженностью вокруг МКБ (7 место по активам) и предполагаю, что проблемы с предоставлением денег заемщикам могут быть и у банков. Не потому, что этих денег нет, а потому что нет воли их выдавать.

Вообще, когда синхронно падают котировки облигаций разного калибра, акций и инвалют, это как будто говорит о потребности в свободных рублях, возможно, острой.

Не знаю еще, в кредитном кризисе ли мы уже (это когда не хватает ни ликвидности, ни доверия). Или только в обычной эмоциональной коррекции рынка облигаций, как я до сих пор и считал. Но шанс не выбор первого ответа уже есть.

Продолжаем богатеть на облигациях. Что может быть надежнее, чем зарплата на заводе, конечно, это ОФЗ. С завода нас могут уволить, а вот Минфин свои долги выплатит. Сегодня подготовил для вас список длинных ОФЗ, разбитых по определенным параметрам для вашего удобства.

Что со ставкой, куда податься?

Было много справедливых претензий об ошибочных расчётах фактической доходности облигаций.
Особенно облигаций с близкими сроками погашения и флоатеров.

Мосбиржа обновила правила игры:
как теперь считается доходность облигаций?

8 декабря 2025 года Московская биржа ввела новую методику расчета доходности по облигациям.
Цель — повысить прозрачность, качество аналитики и доступность рынка для всех инвесторов, особенно с учетом новых сложных инструментов.

⬜️ Ключевые нововведения:

⬜️ для дисконтных бумаг и облигаций в последнем купоне — теперь считается эффективная доходность к погашению. Раньше доходности нередко завышались по этим бумагам, что могло вводить в заблуждение;
⬜️ для флоатеров (облигаций с плавающим купоном) — биржа переходит на прогноз купонов на основе форвардной кривой (OIS). Раньше показывалась доходность прошлого купона, что было нерелевантно для будущих выплат. Эта новация позитивна для популярных ОФЗ-ПК и корпоративных флоатеров;

Я очень люблю индикатор Зигзаг. Долюбился даже до некоторой, эээ… радикальности, до отрицания флэта. В Зигзаге флэтов нет, там только линии трендов. А если кто в ломаной Зигзага флэт видит, то это не флэт, а сменяющие друг друга разнонаправленные тренды. Достаточно перейти на старший таймфрейм, вместо флэтовой ломаной на нем будет трендовая прямая.

Любимый паттерн – «Коробочка»; сам нашел, сам назвал, сам юзаю. Абсолютно ясно, как этот паттерн формируется, см. на скрине. Появляется часто.

Прогноз паттерна: если линия Зигзага вышла за горизонтальную границу коробочки (коробочка открывается) — она к ней вернется (коробочка закроется).

Срабатывает и в лонг, и в шорт в 99% случаев, проверить несложно на любом графике (проценты в граммах после запятой не считал, но исключений за несколько лет видел немного). Работает на всех таймфреймах и всех (с которыми имел дело) инструментах.

Чем старше таймфрейм, тем лучше. Если одна и та же коробочка сформировалась на нескольких таймфреймах, то прямо еще очень-очень сильно лучше.