Рынок грузовых железнодорожных перевозок – одно из «зеркал», в котором отражается текущее состояние промышленности и экономики. И за последние годы он серьезно трансформировался. Сегодня сквозь призму отчета РЖД и данных аналитиков хочу оценить перспективы отрасли и операторов ж/д перевозок.

Итак, общая погрузка на сети РЖД за январь-июль 2024 года сократилась на 3,4% до 697,7 млн тонн. Причем погрузка на экспорт снизилась гораздо сильнее, отражая санкционное давление на ряд товаров и падение цен на них. Грузооборот на сети за аналогичный период также снизился на 5,6%.

Налицо перераспределение экспортных потоков и долей в пользу операторов, которые наращивают парк порожних вагонов на разных станциях погрузки и консолидируют его за счет M&A. К примеру, за 1 полугодие лишь нескольким игрокам на рынке удалось нарастить погрузку. Это Деметра-Холдинг и Национальная транспортная компания (НТК), занимающиеся транспортировкой зерна. Последняя по объемам уже обходит Федеральную грузовую компанию (ФГК). 

Сегодня у меня будет необычный разбор компании и ее отчета. Как раз его разбирать не вижу смысла, ведь вместо цифр за первое полугодие 2024 года мы видим одни «кресты». В прямом смысле этого слова, компания решила не раскрывать данные по выручке и прочим статьям, ограничившись лишь данными по прибыли. К ней еще вернемся.

Сегодня я скорее хочу поговорить о дивидендах и прикинуть, как долго мы можем их закрывать их гэп. Итак, ниже я представлю историю закрытия дивидендных гэпов. За основу взял лишь те периоды, когда доходность переваливала за двузначные величины. Берем год выплаты (начал с 2015-го), доходность и количество дней, которые потребовались на закрытие.

2015 год (20,7%) — 20 дней

2016 год (17,4%) — 517 дней

2019 год (19,5%) — 532 дня

2021 год (16,9%) — 745 дней

2022 году (14,3%) — 258 дней

2024 году (20,4%) — ??? дней

В среднем за 5 представленных лет префам Сургута требовалось более 400 дней для закрытия гэпа. Выплата текущего года привела котировки на уровень поддержки в 50 рублей. И если учесть, что для положительной переоценки кубышки требуется значительная девальвация рубля, которая маловероятная в ближайшее время, то закрывать мы гэп можем тоже не меньше года. 

Изменение регулирования микрофинансового рынка свидетельствует о его зрелости. Рассмотрим перспективы лидера отрасли Займера сквозь призму финансового отчета за 2 квартал 2024 года.

Итак, объем выдач займов увеличился на 5% до 13,8 млрд рублей. Адаптация под новую регуляторику требует наращивания доли среднесрочных займов, с чем компания успешно справляется. В отчетном периоде объем таких займов практически удвоился, составив 4,8 млрд рублей. Налицо трансформация бизнес модели компании.

Резервы по портфелю займов сократились по сравнению с предыдущим кварталом на 40% до 1,1 млрд рублей на фоне снижения одобрения заявок от клиентов с высоким уровнем долговой нагрузки. При этом Займер смог увеличить норматив достаточности капитала до 49,3%, что позволило компании анонсировать выплату промежуточных дивидендов в размере 12,02 рубля на акцию. Это ориентирует нас на доходность в 6,9%.

Второй квартал подряд эмитент направляет на дивиденды всю чистую прибыль, что является уникальным кейсом в финансовом секторе фондового рынка.

В условиях неуклонного роста продовольственной инфляции я решил обратить внимание на финансовый отчет Русагро за второй квартал 2024 года.

Итак, выручка увеличилась на 20% до 70,7 млрд рублей. Без активов НЖМК выручка бы сохранилась на прошлогоднем уровне, поскольку в сахарном, мясном и сельскохозяйственном сегментах наблюдалось падение объёма реализации продукции.

Скорректированный показатель EBITDA сократился на 23% до 6,5 млрд рублей. Себестоимость производства растет быстрее, чем выручка, что в сочетании с увеличением затрат на персонал приводит к уменьшению операционных доходов. Рекрутеры отмечают, что в с/х уже давно наблюдается дефицит рабочей силы, что вынуждает компании чаще проводить индексацию заработных плат для привлечения и удержания специалистов.

Чистая прибыль сократилась почти на 80% до 1,7 млрд рублей, причём на акционеров компании приходится менее половины этого показателя. Не забываем, что высокомаржинальный бизнес НМЖК находится под контролем Русагро лишь наполовину.

Что касается редомициляции, то власти инициируют принудительный переезд Русагро и Минсельхоз уже подал иск в Арбитражный суд Московской области к кипрской головной структуре Ros Agro.

Уже 2 недели прошло с опорного заседания Банка России по вопросу ключевой ставки. Напомню, что по его итогам было ожидаемое решение о повышении ставки на 2 п.п. – до 18%. Несмотря на то, что решение было ожидаемым, рынок испытывал надежду, что Набиуллина смягчится и строго так скажет: «Мы оставляем ставку на уровне 16%, но вы ведите себя хорошо». Или повысит, но хотя бы до 17%, но чуда не случилось и индекс RGBI устремился вниз. 

Как стало известно из резюме по итогам заседания, которое было опубликовано 7 августа, серьезно обсуждалось два варианта: 

— Вариант повышения ключевой ставки до 18,00% годовых с направленным сигналом. 

— Вариант повышение ключевой ставки до 19,00 — 20,00% годовых с отсутствием направленного сигнала. 

В итоге было принято решение идти по первому варианту для того, чтобы оставить себе пространство для маневра. Кроме того, было отмечено, что отсутствие направленного сигнала в случае большего повышения ставки может привести к ожиданиям ее быстрого снижения в дальнейшем. 

Свою первую сделку по покупке паев ЗПИФа Рентал ПРО я совершил еще в момент IPO 6 июня. С тех пор их котировки держатся выше цены размещения, а инвесторы уже успели получить парочку рентных выплат. Об этом поговорим чуть позже, а сейчас о сделке. 

💬Рентал ПРО завершил сделку по продаже своего первого объекта из портфеля – дата-центра в Медведково, рассчитанного на 4 800 серверных стоек (по 5 кВт), компании Ростелеком за 26,28 млрд рублей.

Еще при подготовке к размещению паев по стандартам IPO УК «А класс капитал» заявляла о планах по ротации объектов. Пока все идет согласно стратегии. Средства от реализации ЦОДа будут направлены на приобретение нескольких объектов индустриальной недвижимости, что позволит и дальше генерировать арендный поток и распределять его среди своих пайщиков. Своего рода бесшовная замена получится.

Прибыль по текущей сделке составила 437 млн рублей, и уже в сентябре этого года компания планирует распределить их среди владельцев паев фонда. Датой отсечки служит 30 августа, только не забывайте про режим торгов Т+1.

Ранее мы с вами разбирали довольно убедительные операционные показатели за первое полугодие 2024 года лидера каршеринга в России — Делимобиля. Теперь пришло время рассмотреть и финансовый отчет.

Итак, выручка от предоставления услуг каршеринга увеличилась на 51% до 10,4 млрд рублей. Аренда автомобилей привлекает людей разных возрастов и социальных групп, а рост численности населения городов-миллионников создает благоприятные условия для развития сектора. Со слов компании, рост с опережением собственных прогнозов, но и ожиданий рынка.

Каршеринг не только упрощает передвижение внутри городов, но и стимулирует поездки между ними, способствуя развитию внутреннего туризма. Это особенно актуально в период трансформации туристических потоков. Кроме того, каршеринг является альтернативой личному автомобилю и другим видам транспорта, позволяя экономить время и деньги.

Одной из важнейших метрик в каршеринге является парк автомобилей, так как успех на рынке во многом зависит от возможности оперативного доступа к автомобилям, что, в свою очередь, обусловлено плотностью их распределения. Делимобиль уверенно занимает лидирующие позиции на рынке и на середину текущего года его автопарк насчитывал 29,6 тыс. авто. 

Мартовский отчет компании и, особенно, комментарии менеджмента вызвали у меня справедливое возмущение. Я надеялся, что свежий отчет компании меня порадует, но и тут компания с порога встретила меня негативными новостями.  

«Принимая во внимание текущую высокую волатильность на наших рынках, а также финансовые результаты за отчётный период, Совет директоров полагает, что выплата дивидендов по результатам 1 полугодия 2024 не отвечает интересам компании и её акционеров» 😁

Далее давайте рассмотрим отчет Распадской за первую половину 2024 года. Итак, выручка за отчетный период упала на 19% до $ 1 млрд или на 3,7% в рублях. Компании уже не помогает валютная переоценка, да и расчитывать на ослабление хватки ЦБ тоже не приходится. 

В прошлый раз я был недоволен, что половину всей валовой прибыли съели коммерческие расходы. Компания в этот раз «прислушалась», и теперь эти расходы стали равны 65% валовой прибыли. Так, валовая прибыль просела на 33% к прошлому году.

Торговую сессию пятницы рынок проводит с околонулевой динамикой по основным активам. Индекс Мосбиржи все еще держится выше отрисованного нами уровня поддержки на 2800 п., но сохраняет шансы на пробой его вниз.

Я взял на себя смелость отрисовать еще один промежуточный уровень поддержки на 2700 п. Будет ли поход к нему сейчас сказать сложно. С одной стороны, индикатор — индекс относительной силы RSI сигнализирует о перепроданности рынка, равно как и значительное отклонение от скользящей средней EMA65.

С другой — инвесторы должны учитывать сложную геополитическую обстановку. Идут бои на территории Российской Федерации, и расти рынку в такой обстановке все сложнее. Новые деньги инвесторы загружают на вклады и с опаской посматривают на заявления ЦБ о возможном повышении ключевой ставки.

Фундаментально многие компании также остаются под давление. Особенно это касается закредитованных компаний. МТС, ТМК, Система — одни из примеров. Отчеты также не способствуют росту. Вчера Совкомбанк и Черкизово отчитались о падении чистой прибыли, сегодня аналогичную динамику показали Совкомфлот и Распадская. Последняя вообще умудрилась уйти в убыток.

В периоды высокой инфляции одним из защитных секторов для инвесторов является фудритейл, и свежий финансовый отчет X5 Group за первую половину 2024 года предоставляет отличную возможность для детального анализа ключевых показателей компании.

Итак, выручка компании увеличилась на 26,1% до 1,9 трлн рублей. Компания уверенно наращивает свою рыночную долю как за счет открытия новых магазинов, так и за счет увеличения трафика в зрелых торговых точках, что указывает на эффективную бизнес-модель, поскольку слабый трафик является головной болью для большинства ритейлеров.

Необходимо подчеркнуть, что сопоставимые продажи увеличились на 14,9%, что свидетельствует о сильном органическом развитии бизнеса, так как уровень продовольственной инфляции в отчётном периоде составил около 9%.

Анализируя отраслевые обзоры INFOLine, можно сделать вывод, что наиболее динамично развивающимися сегментами в фудритейле являются магазины у дома, жесткие дискаунтеры и E-Grocery. Х5 следует рыночным трендам, что позволяет добиваться неплохих результатов. Точнее так — X5 Group этот самый тренд и задает.