Новости рынков | Теперь хлопот у VK будет меньше - Финам

Российский фондовый рынок умеренно позитивно отреагировал на одобрение акционерами VK редомициляции на остров Октябрьский — ГДР подорожали на 1%. Впрочем, с начала недели они подорожали на 6%.  Хлопот, связанных с правилами Лондонской биржи, юристами и налоговиками Британских Виргинских островов, будет меньше, риск попасть в приоритетный список тех, в чьи обязанности входит выявлять стратегически важные для России компании и препятствовать их работе, тоже меньше. После продажи MyGames значительного зарубежного бизнеса у VK нет, а значит, и значительных рисков потерять там активы тоже нет.

Вообще говоря, VK (которая тогда называлась Mail.Ru Group) проводил IPO в Лондоне как молодая быстрорастущая интернет-компания, работающая на развивающемся российском рынке. Фактически на той же идее новых медиа, которые уберут с рынка инкумбентов, как в середине 90-х Netscape и Yahoo! Идея была предназначена все для тех же бесконечно оптимистичных и долгосрочных западных инвесторов. И Netscape, и Yahoo! давно не существуют в качестве самостоятельных компаний (хотя их продукты или их потомки остались). А VK стабилизировался в качестве компании «бесконечного роста» — кажется, что навсегда. По крайней мере вопроса о дивидендах компания избегает.

Проблема теперь в ограниченности российского рынка. Facebook (принадлежащий Meta, признанной террористической и запрещенной в России организации) продолжает развивать основной бизнес, потому что все глубже и глубже охватывает глобальный рынок. Аудитория растет. Если теряет импульс один продукт, то Цукерберг приобретает другие — например, Instagram и WhatsApp. У VK ресурсов для борьбы с Цукербергом вне России мало, поэтому нужны драйверы роста на родной земле. Правда, на глобальном рынке у VK хорошо продавались компьютерные игры, но новая реальность вынудила продать MyGames. Другой большой и растущий рынок очевиден — это электронная коммерция, однако, с него пришлось отступить. Наученный опытом, VK покусился на рынок, который может проглотить — это эдтек, то есть образовательные онлайн-сервисы. VK терпеливо и успешно консолидирует этот рынок. Однако он не столь велик, как электронная коммерция (вспомним пирамиду Маслоу!), да и растет не так стремительно, как ожидалось. Чтобы догнать рекламную выручку, образовательным проектам VK надо расти не меньше 7-8 лет. А рекламный рынок у нас не очень большой — меньше выручки МТС, и на нем, помимо Mail, есть «Яндекс», и много других.

Фундаментальных причин роста акций (той российской компании, которая будет у нас торговаться) может быть две. Первая состоит в появлении следующего поколения долгосрочных акционеров с горизонтом инвестирования в десять лет, например, инвесторов из дружественных стран. Вторая — курс на дивиденды. Хотя бы появление дивидендной политики.

В то же время расписки VK недороги. Если учесть, что речь о крупнейшем медиахолдинге страны, с самой популярной соцсетью и охватом в 95% населения, то фундаментальная основа стоимости есть.  Когда рынок настроится покупать, акции VK будут дорожать. Наш рейтинг акций VK — «На уровне рынка».

Делицын Леонид
ФГ «Финам»