Новости рынков | МРСК Сибири - итоги Дня инвестора умеренно позитивны для акций компании

МРСК Сибири: итоги Дня инвестора    

МРСК Сибири вчера провела День инвестора в Красноярске. Гендиректор компании Виталий Иванов и заместитель гендиректора Павел Акилин представили основные стратегические задачи и прогноз на 2017-18.

Прогноз. МРСК Сибири ожидает, что EBITDA достигнет 8 млрд руб. в 2017 (+70% г/г) и 11 млрд руб. в 2018 (+38% г/г), OCF должен составить 3.3 млрд руб. в 2017 (x6 г/г) и подскочить до 9 млрд руб. в 2018 (x3 г/г), отражая рост EBITDA. Что касается FCF, он должен остаться на уровне приблизительно 2-3 млрд руб. в 2017-18 из-за роста капзатрат до 12 млрд руб. в 2018.

Стратегия. Компания выделяет следующие приоритетные задачи, которые должны стать ее катализаторами роста: 1) Рост выручки за счет планируемых приобретений (например, Новосибирскэнерго, Распределительные сети Бурятиии Группа Ru-Com). 2) Новая политика переговоров с региональными властями в отношении возмещения выпадающих доходов (в течение следующих 8 лет должно быть получено свыше 12 млрд руб.). 3) Сохраняющиеся меры по повышению эффективности: сдерживание роста операционных расходов (почти без изменений на уровне 6.5-7.0 руб./уе в 2017-19).

Дивиденды. МРСК Сибири зафиксировала чистую прибыль по РСБУ 0.9 млрд руб.в 2017 против чистого убытка в размере 1.8 млрд руб. в 2016. С учетом этого, МРСК должна выплатить дивиденды за 2017 после перерыва в 2015-16. Тем не менее сумма, которая будет выплачена, остается неизвестной: компания воздержалась от предоставления прогноза по дивидендам, в то время как новая дивидендная политика, установленная для всех МРСК правительственным указом № 1094-R, предполагает дивидендную формулу, осложняющую прогнозирование. По нашим приблизительным подсчетам, если чистая прибыль по МСФО за 2017 составляет 2.8-3.2млрд руб., компания должна распределить в качестве дивидендов около 0.75-0.95 млрд руб., что предполагает высокую доходность 6.0-7.8%. Тем не менее дивиденды могут быть рекомендованы, исходя из чистой прибыли по РСБУ, которая существенно ниже (0.9 млрд руб.), а это означает намного более низкие дивиденды.

Переход к цифровым технологиям. Еще одной важной темой обсуждения стал переход сетей на цифровые технологии: МРСК Сибири продемонстрировала ИТ-систему на базе SAP, которая помогает компании отслеживать все ее оборудование, потребителей электроэнергии и персонал в реальном времени, что обеспечивает быструю связь, мгновенную реакцию на чрезвычайные ситуации и оптимальное распределение сетевой инфраструктуры для технического присоединения. Это единственная система такого рода в России, и применение ее аналогов в других МРСК могло бы внести значительный вклад в цифровизацию отрасли, дав «зеленый свет» значительному сокращению затрат. В настоящий момент МРСК Сибири намерена увеличить долю цифровых технологий с текущих 19% до 25% в 2018. В долгосрочной перспективе компания ожидает потратить на цифровизацию около 400 млн руб.

Мы считаем итоги Дня инвестора умеренно ПОЗИТИВНЫМИ для акций компании: МРСК продемонстрировала, что ее стратегический фокус смещается в сторону роста прибыли (двузначный рост EBITDA в 2018П), а не просто сокращению капзатрат, согласно правительственному указу. Более того, активное участие в цифровизации создает позитивное восприятие, предполагая менее затратное в капитальном и операционном плане оборудование в долгосрочной перспективе, хотя неясные перспективы дивидендов за 2017 разочаровали. У нас нет официальной рекомендации по МРСК Сибири, но мы отмечаем заметные улучшения в стратегии и прибыльности компании, а также хорошую коммуникацию с инвесторами.

АТОН