Новости рынков | Аналитики ожидают рост финансовых показателей Мечел в 1К17 на фоне роста контрактных цен на коксующийся уголь.

МЕЧЕЛ ОПУБЛИКОВАЛ СМЕШАННЫЕ ОПЕРАЦИОННЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 4К16

Добыча угля осталась неизменной кв/кв на уровне 5,6 млн т, в то время как производство стали выросло на 10 кв/кв до 1,1 млн т. Продажи коксующегося угля выросли на 7% до 2,2 млн т, поскольку компания попыталась воспользоваться ростом спотовых цен, однако продажи PCI и антрацитов упали на 21% и 11% соответственно из-за оптимизации запасов, а также сложных геологических условий. Добыча угля на Эльгинском месторождении снизилась на 3% до 0,8 млн, но доля коксующегося угля с более высокой добавленной стоимостью увеличилась до 75%, и Мечел, начиная с сентября, направлял уголь, добытый на Эльгинском месторождении, исключительно на экспорт. Компания продала 50% угля на споте, и в целом доля экспорта в продажах коксующегося угля выросла до 85%. Продажи железорудного концентрата с Коршуновского ГОКа упали на 10% до 0,7 млн т, в то время продажи стали продемонстрировали разнонаправленную динамику — продажи сортового проката снизились на 4% кв/кв до 0,7 млн т, а плоского проката — выросли на 43% до 141 тыс т.

Смешанные операционные результаты, на наш взгляд, поскольку компания ожидаемо сфокусировалась на экспорте коксующегося угля, чтобы воспользоваться достаточно неожиданным ралли в ценах. Без учета коксующегося угля, продажи других продуктов были смешанными, поскольку Мечел столкнулся с операционными проблемами — снижением внутреннего спроса и пересмотром контрактов с клиентами. Результаты за 4К16 должны продемонстрировать улучшение кв/кв, но мы ожидаем заметный рост финансовых показателей в 1К17 на фоне роста контрактных цен на коксующийся уголь. У нас нет официальной рекомендации по Мечелу, однако наша приблизительная модель показывает, что с корректировкой по рынку акции компании торгуются с мультипликатором EV/EBITDA равным 7x, по которому не выглядит дешевыми по сравнению с НЛМК и Северсталью — обе эти компании имеют меньшую долговую нагрузку и предлагают привлекательную дивидендную доходность ок. 10%.

           АТОН