Новости рынков | Понижение рейтингов американских нефтегазовых компаний на фоне ралли цены нефти - Синара Инвестбанк

Мы пересматриваем рейтинги американских нефтегазовых компаний в сторону понижения на фоне недавнего ралли в бумагах: акции выросли на 11–18% на фоне значительного увеличения нефтяных цен (WTI — на 14% до $81/барр.) с момента начала нашего анализа акций 22 декабря. В настоящее время мы видим существенный потенциал роста (16%) только у ConocoPhillips и сохраняем рейтинг «Покупать» по бумагам данной компании. Ввиду сокращения потенциала роста до 4–6% у ExxonMobil и  до справедливых цен рейтинг бумаг этих компаний снижен до «Держать».

Сегодняшние нефтяные цены оставляют мало потенциала для роста цены акций
Рост котировок нефти в начале 2022 г. обусловлен снижением ее предложения в ряде регионов мира, а также уменьшением опасений из-за омикрон-варианта, хотя число заболевших стремительно растет. События в Казахстане (добывает 1,6 мбс нефти), ремонт магистральной трубы в Ливии (-0,2 мбс), сильные холода в Канаде и решение мексиканской PEMEX вдвое сократить экспорт выступили факторами риска со стороны предложения. Мы сохраняем наш прогноз по Brent $70/80/75 за баррель на 2022/2023/2024 гг.

Наш фаворит — ConocoPhillips, закрывшая две выгодные сделки в 2021 г.

Мы оставляем рекомендацию «Покупать» только по акциям ConocoPhillips. В прошлом году компания закрыла в регионах своего присутствия две сделки общим размером $20 млрд, которые вносят вклад в добычу в объеме 0,5 мбс (план на 2022 г. – 1,8 мбс). Последняя сделка была закрыта только 1 декабря, поэтому рынок еще не увидел вклада новых активов в показатели компании. По мультипликаторам ConocoPhillips также выделяется в лучшую сторону среди анализируемых компаний (EV/EBITDA 5,4 и доходность FCF 9,2% на 2022 г.).

Бахтин Кирилл
Мордовцев Василий
«Синара Инвестбанк»

ExxonMobil и Chevron: риски восстановления маржи нефтепереработки в 1П22
Из-за распространения «омикрона» акции ExxonMobil и Chevron могут оказаться под бóльшим давлением, чем компании, сконцентрированные исключительно на добыче. Маржа нефтепереработки еще не восстановилась (в 3К21 была на 30% ниже исторических уровней), что мы считаем основным драйвером для котировок этих компаний. Улучшение маржи нефтепереработки может занять время, и для ExxonMobil и Chevron в 2022 г. здесь есть риск из-за роста заболеваемости коронавирусом. Тем не менее мультипликаторы компаний по-прежнему ниже допандемийного уровня 2019 г.: у ExxonMobil EV/EBITDA и P/E 6,9 и 14,5 соответственно ниже докризисных 7,9 и 18,5.

Риски в 1П22: скорость роста спроса и госрегулирование
В 1П22 видим два основных риска: 1) влияние распространения новых вариантов коронавируса на скорость восстановления спроса на нефть; маржа нефтепереработки под бóльшим риском, чем цена нефти; 2) реализация США нефти из резервов, что локально окажет влияние именно на WTI. Существует и риск временного запрета экспорта нефти, поскольку власти США недовольны сложившимися рекордными ценами на моторное топливо.