Новости рынков | Сильные результаты Норникеля за 2 полугодие обусловлены благоприятной макроэкономической конъюнктурой - Атон

Норникель: результаты за 2П19 лучше консенсуса по статьям выручки и чистой прибыли    

Выручка достигла $7 271 млн (+4% против консенсуса, в рамках прогноза АТОНа, +16% п/п), поскольку рост производства был поддержан более высокими ценами на палладий и никель. Показатель EBITDA подскочил до $4 204 млн (+5% против консенсуса, +5% против АТОНа, +13% п/п) за счет увеличения выручки и контроля над операционными расходами, в то время как рентабельность EBITDA упала на 1.3 пп п/п до 58%. Чистая прибыль составила $2 969 млн (+32% против консенсуса, +15% против АТОНа, -1% п/п), а FCF достиг $2 683 млн (+9% против консенсуса, +22% п/п) на фоне укрепления OCF (+33% п/п). Норникель снизил прогноз по капзатратам на 2020 до $2.2-2.5 млрд (с $2.5-2.8 млрд) и в настоящий момент ожидает, что дефицит на рынке палладия увеличится до 0.9 млн унц. (с 0.5 млн унц.). Компания подтвердила свое намерение купить и продать 400-500 тыс. унц. палладия через свой фонд, что мы рассматриваем как попытку охладить перегретый рынок палладия, однако не ожидаем, что эта мера существенно повлияет на ситуацию.

Норникель опубликовал сильные результаты за 2П19, поддержанные благоприятной макроэкономической конъюнктурой и более эффективным, чем ожидалось, контролем над затратами. Финальные дивиденды за 4К19 должны обеспечить доходность 2.0%, а доходность за 2020, по нашим оценкам, превысит 10%. Мы имеем рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Норникелю, который торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2019П 6.4x (в рамках среднего 5-летнего значения), но остается дешевым с корректировкой на спотовые цены на металлы и текущий курс рубля — всего 5.3x.

Атон