долг

Где-то в нейтральных водах качается на волнах бронированная яхта. На её борту живёт один из самых скрытных миллиардеров планеты — Кеннет Дарт. Он добровольно отказался от американского гражданства в 1994 году и с тех пор через свои фонды более 30 лет ведёт судебные споры с суверенными государствами — от Бразилии и Аргентины до Греции — требуя полного исполнения обязательств по облигациям, купленным по значительному дисконту.

Мы привыкли, что миром правят нефтяные магнаты и технологические гении. Но история Дарта — это история человека, который превратил семейный бизнес по производству одноразовых стаканчиков в инструмент влияния на целые экономики.

Империя на обочине: Как пенопласт стал золотом

История этой семьи начинается не в небоскребах Манхэттена, а в штате Мичиган в 1960-х годах. Мать Кеннета Клэр познакомилась с Уильямом Дартом, когда тот работал в компании DuPont в Нью-Джерси. В 1951 году они переехали в небольшой город Мейсон, где Уильям присоединился к семейному бизнесу своего отца, который тогда производил стальные рулетки, солдатские жетоны и даже детские игрушки. Но однажды Уильям совершил революцию, запатентовав процесс производства идеального пенопластового стаканчика — того самого, который долго держит тепло и не обжигает руки.

( Читать дальше )

Whoosh прямо перед объявлением новой ключевой ставки несётся предложить свой 6-й выпуск облиг с весьма заманчивым купоном. Но т.к. самокаты — дело рискованное (можно например грохнуться и разбить себе физиономию), я предлагаю сначала внимательно прочитать мой авторский разбор.

Я уже 8 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Полюс, Медскан, ОЗОН, Селигдар, ВК, Почта_России, АБЗ_1, Полюс, ЭТС, Эталон, ОДК, АПРИ, Автобан, Самолет, Брусника, ССКап, КАМАЗ, Село_Зеленое, ПКБ.

Чтобы не пропустить свежие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный тг-канал или канал в Макс с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🛴А теперь — покатили смотреть на новый выпуск ВУШ!

Эмитент: ПАО «ВУШ Холдинг»

( Читать дальше )

Ситуация вокруг компании быстро перешла из «локального негатива» в полноценный кризис доверия.

Основные причины:

• Компания уже дважды за месяц допустила техдефолт — купоны выплачивались с задержкой или не полностью (вопрос ликвидности)
• Инвесторы начинают закладывать сценарий, что проблемы — не технические, а системные. Есть опасения, что компания может не справиться с обслуживанием долга.
• Сложности с привлечением новых денег, ухудшение условий на рынке долга
• Судебные иски на миллиарды, слабая коммуникация менеджмента

Вопрос — стоит ли сюда лезть и хотя бы попытаться поймать отскок?

С одной стороны, сильная перепроданность, навес шортов, а также возможность появления позитивных новостей голосуют ЗА скорый отскок.

НО С ДРУГОЙ СТОРОНЫ, ТЕКУЩЕЕ ПАДЕНИЕ — ЭТО НЕ ПРОСТО ОТКАТ, А КРЕДИТНЫЙ КЕЙС И РЕАЛЬНЫЕ ПРОБЛЕМЫ КОМПАНИИ, ЭТО ВАЖНО УЧИТЫВАТЬ !

С учетом, что я голосую за стабильные сделки на рынке и среднесрочный период инвестиций — Евротранс игнорирую 🙅‍♂️

( Читать дальше )

Биржевой флэш-моб сдвоенных размещений не заканчивается. Вот-вот соберут заявки два оператора — Мегафон и ПГК. Один мобильный, другой железнодорожный. И оба — сразу на пару выпусков.

После того инвест-трэша, что нам за последние дни устроили друзья-"… трансы" — СибАвтоТранс и ЕвроТранс — хочется перевести дух, немного отдохнуть от ВДО и посмотреть на относительно надежные истории.

Давайте разберем свежие облиги тех эмитентов, которые не должны (по идее) приводить к тахикардии, инфарктам и инсультам у настрадавшихся отечественных инвесторов.

Я уже 8 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Полюс, Медскан, ОЗОН, Селигдар, ВК, Почта_России, АБЗ_1, Полюс, ЭТС, Эталон, ОДК, АПРИ, Автобан, Самолет, Брусника, ССКап, КАМАЗ, Село_Зеленое, ПКБ.

( Читать дальше )

Эмитент: АО ХК «Новотранс» (крупный частный транспортный холдинг, основной бенефициар — Константин Гончаров).

Ключевые финансовые показатели (2025 г. к 2024 г.):

• EBITDA снизилась в 2,1 раза — до ₽14,7 млрд (с ₽30,6 млрд).

• Рентабельность по EBITDA упала до 31% (с 48%).

• Чистый долг вырос на 39,8% — до ₽72,2 млрд.

• Соотношение чистый долг / EBITDA ухудшилось с 1,69х до 4,91х.

Причины негативной динамики:

• Неблагоприятная рыночная конъюнктура:

  • Снижение объёмов и ставок оперирования полувагонами.

  • Снижение ставок перевалки грузов.

  • Сокращение объёмов ремонта вагонов.

• Как следствие — сокращение маржинальности бизнеса.

Операционные показатели

Грузоперевозки (2025 г.):

• Общий объём вырос на 11% → 29 млн тонн.

  • Уголь: снижение на 17% → 10,4 млн тонн.

  • Металлы: рост на 10% → 10,8 млн тонн.

( Читать дальше )

Девелопер Эталон отчитался за 2025 год. Выручка выросла на 17% до 153,6 млрд рублей, ввод жилья утроился, а компания продолжает расширять земельный банк. Но есть нюанс: год завершён с чистым убытком 22,3 млрд рублей. Давайте разбираться, что пошло не так.

83% выручки (128 млрд рублей) дали продажи жилья (+13%). Положительный результат обеспечил рост средней цены реализации на 19% – до 332 тыс. рублей за квадратный метр.

Продажи офисных объектов и избавление от непрофильных активов тоже поддержали оборот – в общей сложности компания реализовала 671 тыс. кв. м недвижимости (+5%, на 14% выше прогноза).

👉Отмечу, что у Эталона традиционно доля ипотечных сделок ниже, чем у многих конкурентов – в 2025 году составила всего 32%. Следовательно, проблемы со льготной ипотекой касаются Эталона меньше. Отсюда – больший рост выручки, чем у конкурентов. Хотя от проблем в отрасли такой «щит» Эталон, конечно, не спасает.

Процентные доходы от размещения средств на эскроу счетах тоже принесли свою копеечку – около 2,82 млрд рублей (чуть меньше, чем в прошлом году, когда ставка была намного выше – тогда Эталон заработал 3,99 млрд рублей).

( Читать дальше )

Через пару дней Медскан выкатит своё второе размещение на рынке облигаций. Про дебютный выпуск медицинских облиг я подробно рассказывал прошлым летом.

💊Вылечится наш портфель после приема такого эмитента или окончательно захандрит? Давайте разбираться вместе.

Я уже 8 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски ОЗОН, Селигдар, ВК, Почта_России, АБЗ_1, Полюс, ЭТС, Эталон, ОДК, АПРИ, Автобан, Самолет, Брусника, ССКап, КАМАЗ, Село_Зеленое, ПКБ, НоваБев.

Чтобы не пропустить свежие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный тг-канал или канал в Макс с авторской аналитикой и инвест-юмором.

👨‍⚕️А теперь — помчали смотреть на новый выпуск Медскана!

🏥Эмитент: АО «Медскан»

👨‍⚕️Медскан — сеть медицинских центров, специализирующихся на экспертной лучевой и лабораторной диагностике, медицинской реабилитации, лечении онкологических заболеваний с использованием лучевой и лекарственной терапии.

( Читать дальше )

Начинается пора отпусков, в этой связи становится актуальной очень неприятная тема. К концу 2026 года число запретов россиянам на выезд за рубеж может вырасти до 9,8–10,5 млн, а в плохом сценарии — до 11–12 млн. Сейчас их уже 8,9 млн. Цифра огромная и “тяжелая”. Эти ограничения копятся, как снег в узком проходе. Один долг – один удар. Несколько долгов – и вы в нокауте на полу ринга.

Самое ужасное, что запрет бьет не только по тем, кто действительно упал в финансовую яму. Он цепляет и тех, кто просто недосмотрел, пропустил письмо, забыл о просрочке. Люди удивительно легкомысленно относятся к долгам и кредитам. Платежная дисциплина слабеет, долги растут. А система-то, она не живая, она отвечает без сантиментов. Дверь за рубеж закрывается, до полного расчета.

На практике, если у человека есть долги, выезд может быть сорван в самый последний момент, в аэропорту, перед посадкой, у трапа. Это не кино, это холодная бытовая реальность. Проверка занимает секунды, а последствия могут испортить и отпуск, и командировку.

( Читать дальше )

Сегежа отчиталась за 2025 год. Чудес от компании никто не ждал: убыток стал ещё больше по сравнению с 2024 годом. Проблем также стало больше. Но главное даже не это, а полное отсутствие перспектив. Сегежа – гиря на ноге АФК Системе, которая загибается под гнётом собственных долгов.
 
🔽 Выручка упала на 12% г/г до 89,1 млрд рублей. Основные причины всё те же: спад спроса на внутреннем рынке и отсутствие возможности нормально экспортировать продукцию. Ну и стагнация цен на продукцию.
 
Падение выручки ускорилось к концу года (19,5% г/г), в т.ч. из-за укрепления рубля и окончательного падения продаж.
 
🔽 OIBDA рухнула аж на 99% до число символических 14 млн (да, именно млн)рублей. В 4 квартале оибда ушла в отрицательную зону (убыток –1 млрд рублей), тем самым ознаменовав, что Сегежа стала убыточной на операционном уровне.
 
Т.е. сейчас Сегежа упала до уровня Мечела, который тоже получает убытки на операционном уровне. Иными словами, сама бизнес-схема – минусовая. И ведь ещё нужно заплатить налоги и проценты по кредитам.

( Читать дальше )

Ключевая причина — катастрофический отчёт за 2025 год 📊

🔴Выручка упала на 12% (до 89,2 млрд ₽)
🔴Операционный убыток вырос в 12 раз до 50,6 млрд ₽
🔴Чистый убыток достиг 88,4 млрд ₽, что в четыре раза хуже, чем в 2024 году.

🚫 Компания генерирует отрицательный денежный поток, а её собственный капитал практически обнулился.

❓ Позитив один — долг снизили… но за счёт осенней допэмиссии. Так, чистый долг сократился более чем вдвое до 67 млрд ₽. Но обслуживать его всё равно тяжело: OIBDA близка к нулю, а в 2026 году предстоит погасить 23 млрд ₽ долга.

🚫 Дивиденды отсутствуют.

📉 Без снижения ставки ЦБ, роста цен на лесоматериалы и успешного рефинансирования долга бумаги могут продолжить падение… К ₽0,5-0,6 за акцию. Из позиции вышла.

Буду рада видеть вас среди своих подписчиков t.me/+j3ohRZAa_dpkMTli и max.ru/join/d0UHizMe3tC0JPG6UuyXeJAt7ODrE2ap5RA3El9Jjt0