До 19,5% от коллекторов на 3 года! Свежие облигации ПКБ 001Р-10 (флоатер)

У нас тут относительно высокодоходный плавающий выпуск, и не от кого-нибудь, а от хорошо известного эмитента — ПКБ №1. Первое клиентское бюро (ранее — «Первое коллекторское бюро») собирает заявки на очередной займ, чтобы было на что продолжать свою общественно-полезную работу.

😎Правильно: хочешь поймать должника — надо думать, как должник! Главное, чтобы из самого ПКБ нам потом не пришлось выбивать свои деньги силой. Правда, неквалы всё равно гуляют мимо.

Я уже 8 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски НоваБев, Борец, Р_Вижн, ЭкоНива, ЭТС, Сэтл, Роделен, Пионер, Гидромаш, МГКЛ, Медси, Илон, ЛазСист, Промомед, Селектел, Система, ВИС, ФосАгро.

Чтобы не пропустить обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

💸А теперь — почапали смотреть на новый выпуск ПКБ!

💰Эмитент: НАО ПКО «ПКБ»

👊«Первое клиентское бюро» — профессиональная коллекторская организация, основанная в 2005 г. в Хабаровске. Сейчас присутствует в 330 городах России со штаб-квартирой в Москве.

ПКБ занимается приобретением (у банков) и реструктуризацией проблемной задолженности физлиц. Через дочернюю структуру оказывает коллекторские услуги по агентской схеме.

🏆ПКБ — лидер на российском рынке выбивания долгов. Компания сотрудничает более чем с 130 продавцами задолженности. Доля ПКБ на этом специфическом рынке в РФ выше 20%.

Владельцы: ООО «Тинсайд» (доля 90%), контролируемое О.Л. Лярсон, и ООО УК «ОСНОВАНИЕ» (ранее ООО УК «Аурум Инвестмент»).

Между прочим, компания задумывается о проведении IPO на Мосбирже. Не «Займером» единым, как говорится.

⭐Кредитный рейтинг: A- «стабильный» от Эксперт РА (июль 2025), А «стабильный» от НКР (январь 2026).

💼В обращении 6 выпусков общим объемом 9,9 млрд ₽. Почти на все предыдущие выпуски я делал подробные обзоры. Ближайшее погашение (не считая колл-опциона) — в апреле 2027.

📍Презентация НАО «ПКБ» для инвесторов (апрель 2025)

📊Финансовые результаты ПКБ

Я проанализировал последний отчет ПКБ по МСФО за 6 мес. 2025 и выделил ключевые цифры:

🔼Доходы после резервов: 10,4 млрд ₽ (+56% г/г). Операционные расходы росли примерно такими же темпами, до 3,85 млрд ₽ (+58% г/г).

🔼EBITDA (по моей оценке): 6,66 млрд ₽ (+30% г/г). Расчетная рентабельность по EBITDA взлетела до впечатляющих 64% после 58% в прошлом году.

🔼Чистая прибыль: 3,9 млрд ₽ (+6,3% г/г). Рост символический из-за раздувшихся в 3 (!) раза финансовых расходов — они достигли 1,41 млрд ₽.

💰Собств. капитал: 11,9 млрд ₽ (+19% за 6 мес). Общий размер активов — 26,4 млрд ₽ (+10,7% за 6 мес). На счетах 1,57 млрд ₽ кэша (в начале 2025 было 752 млн).

🔽Чистый долг: 11,8 млрд ₽ (-2,7% г/г). Показатель Чистый долг / Ebitda LTM снизился с 1,1х до очень комфортных 0,9х. Общий финансовый долг обеспечен капиталом на 89%.

⚙️Параметры выпуска

● Название: ПКБ-001Р-10
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: от 1 млрд ₽
● Купон до: КС+400 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 3 года (1080 дней)
● Оферта: нет
● Рейтинг: А- от ЭкспертРА, А от НКР
❗Только для квалов

❗Амортизация: по 20% от номинала в даты выплат 32-36 купонов.

👉Организаторы: Альфа‑Банк, Газпромбанк, ИБ Синара, Т‑Банк, Цифра брокер.

⏳Сбор заявок — 17 марта, размещение — 20 марта 2026.

Скрин размещения из приложения Т-Инвестиции

🤔Резюме: скорее да, хотя...

💰Итак, ПКБ размещает флоатер на 3 года объемом от 1 млрд ₽ с ежемесячным купоном, без оферты и с амортизацией ближе к концу срока.

✅Эмитент на слуху: крупнейшая коллекторская контора в РФ с долей рынка более 20% и самым высоким кредитным рейтингом в своём секторе. Задумывается об IPO на Мосбирже.

✅Отличные операционные показатели. Сборы компании, выручка и прибыль растут быстрыми темпами все последние годы.Это скорее всего не предел — по прогнозам ЦБ, в 2026-2027 гг. ожидается рост просроченной задолженности, что обеспечит коллекторов работой.

✅Низкий долг. Показатель Чистый долг / EBITDA более чем комфортный — всего 0,9х на середину 2025 г. (в начале 2025 был 1,1х). При этом количество «живых» денег на счетах удвоилось.

⛔Увеличение зависимости от кредитов. После смены собственников, в 2024 г. новый владелец вывел 15 ярдов в виде дивидендов, из-за чего произошел резкий рост привлеченного финансирования. Процентные расходы в прошлом году резко взлетели.

⛔Ужесточение регулирования. ЦБ и другие профильные ведомства могут продолжить «затягивать гайки» коллекторам, что свяжет им руки и уменьшит выручку.

⛔Выпуск только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.

💼Вывод: небезынтересный «плывунец» с приличным ориентиром купона. Радует традиционно крепкое финансовое здоровье ПКБ: весь чистый долг полностью перекрывается капиталом, а доля капитала в активах — весьма приличные 45%. Многим эмитентам не мешало бы взять пример. Увы, неквалы в пролёте.

У ПКБ наивысший рейтинг среди эмитентов из этой отрасли. Если вы квал, вас не смущает специфика бизнеса и есть желание диверсифицировать корпоративные флоатеры в портфеле — на мой взгляд, стоит присмотреться. Разумеется, не ИИР.

🎯Другие свежие флоатеры: Пионер 2Р3 (рейтинг А-, купон КС+450 б.п), Гидромаш 2Р1 (А, КС+325 б.п), Медси 1Р4 (АА-, КС+195 б.п), Промомед 2Р3 (А-, КС+220 б.п), А101 1Р3 (А+, КС+400 б.п), Пионер 2Р2 (А-, КС+450 б.п), Селигдар 1Р9 (А+, КС+450 б.п), ПГК 3Р3 (АА, КС+250 б.п), АБЗ-1 2Р5 (А-, КС+500 б.п), Система 2Р7 (АА-, КС+450 б.п).