Купоны до 21,5% аж на 5 лет! Свежие облигации ЛК Роделен 002Р-05. За и против

Роделен снова радует нас свежим долгоиграющим выпуском. Компания уже размещала 5-летний фикс в марте 2025, а после этого попадала в мои обзоры в прошлом июле, когда анонсировала выпуск 002Р-04.

Эмитент интересный, а новые облигации предлагают инвесторам хорошую плавающую доходность. Давайте посмотрим, что для бондоводов приготовили ребята из питерского лизинга.

Я уже 8 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски Пионер, Гидромаш, МГКЛ, Медси, Илон, ЛазСист, Промомед, Селектел, Система, ВИС, ФосАгро, АйДи, Брусника, БалтЛиз, Полипласт, EKF, СИБУР.

Чтобы не пропустить обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🏘️А теперь — поехали смотреть на новый выпуск Роделена!

🚛Эмитент: АО ЛК «Роделен»

🏘️Роделен — универсальная лизинговая компания, в портфеле которой преобладает недвижимость, оборудование и спецтехника. На рынке с 2007 года. Клиентами компании является преимущественно малый и средний бизнес.

Головной офис находится в Санкт-Петербурге (привет землякам!👋). Компания не имеет региональной сети подразделений, однако среди её клиентов есть контрагенты из всех федеральных округов РФ, за исключением Северо-Кавказского ФО.

🏆Бизнес Роделена хорошо диверсифицирован. Компания находится на 39-м месте в рэнкинге Эксперт РА среди всех российских ЛК, и занимает 1-е место по лизингу недвижимости среди клиентов МСБ.

Акционеры компании (по открытым данным): Денис Левицкий и Ростеслав Леонтьев.

⭐Кредитный рейтинг: BBB «развивающийся» от Эксперт РА (понижен в октябре 2025).

В начале 2024 я рассказывал про ситуацию с иском банка «Воронеж» к ЛК «Роделен» на 723 млн ₽. Ситуация разрешилась благополучно для компании — суды всех инстанций отказали конкурсному управляющему банка в истребовании крупной суммы.

💼В обращении 6 выпусков общим объемом 3,4 млрд ₽: фиксы с амортизацией и один флоатер, а Роделен2P2 со ступенчатым купоном. По выпуску 1Р4 на 19 марта запланирована оферта, видимо под неё и берется новый займ. 

📊Финансовые результаты Роделен

Компания публикует отчеты по МСФО только раз в год, и отчета за 2025 пока нет. Но т.к. она не является частью группы, то репрезентативен и отчет по РСБУ за 9 мес. 2025:

✅ЧИЛ (Чистые инвестиции в лизинг): 3,39 млрд ₽ (+2% за 9 мес). Динамика радует, у многих других ЛК этот показатель снижается.

✅Выручка: 982 млн ₽ (+41% г/г). Проценты к получению почти удвоились (+86% г/г) и составили 131 млн ₽. Но настораживает, что объем запасов (изъятые лизинговые активы под продажу) с начала 2024 г. вырос почти в 6 (!) раз: с 55 млн до 305 млн ₽ (ок. 9% от ЧИЛ).

🔻Чистая прибыль: 93 млн ₽ (-5,1% г/г). При этом процентные расходы (852 млн ₽) за год удвоились и превысили операционную прибыль (774 млн ₽). Это означает, что не уйти в минус помогли лишь прочие разовые факторы. За весь 2024-й год прибыль составила 167 млн ₽ (+46% на фоне 2023).

💰Собств. капитал: 711 млн ₽ (+27,6% за 9 мес). Помогла переоценка внеоборотных активов на 60 млн. На счетах 480 млн ₽ кэша (в конце 2024 было 335 млн).

🔺Кредиты и займы: 5,6 млрд ₽ (+20,1% за 9 мес). Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/капитал вновь выросла до 7,2х — как было в конце 2023, хотя в середине 2024 показатель снижался до 5,1х.

👨🏻‍💼Среднесписочная численность персонала компании по итогам 2024 г. — 36 человек (в 2023 г. было 29 человек). Более свежих данных я не нашел.

⚙️Параметры выпуска

● Название: Роделен-002Р-05
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: 500 млн ₽
● Купон до: КС+600 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Срок: 5 лет (1800 дней)
● Оферта: нет
● Рейтинг: BBB от ЭкспертРА
❗ Только для квалов

❗Амортизация: по ~1,85% от номинала в даты выплат 7-50 купонов.

👉Организаторы: ИК Диалот, Альфа-Банк, Газпромбанк.

⏳Сбор заявок — 10 марта, размещение — 12 марта 2026.

🤔Резюме: многовато нюансов

🏘️Итак, Роделен размещает объемом 500 млн ₽ на 5 лет, без оферты и с плавной амортизацией после 6-го купона.

✅Неплохие операционные показатели. Выручка, ЧИЛ и собственный капитал последовательно растут. Бизнес расширяется, компания успешно заключает договора с новыми клиентами.

✅Хорошая доходность. Ориентир купона вплоть до КС+600 б.п. — заметно выше среднего в данной кредитной группе по нынешним временам.

👉ОООЧЕНЬ плавная амортизация. Начиная с 7-го купона, инвесторам будет «капать» по 1,85% от номинала — и их нужно будет куда-то пристраивать.

⛔Долги растут. Общий долг достиг 5,6 млрд ₽ при годовой выручке в 1 млрд. Процентные доходы сильно превышают всю операционную прибыль. Показатель Чистый долг/Капитал выше 7х. Для сравнения — у ДельтаЛизинга он всего 1,8х, у Европлана — 5х.

⛔Понижение рейтинга. Эксперт РА отмечает существенное ухудшение качества лизингового портфеля. Агентство зафиксировало рост доли просроченной задолженности более 90 дней с 2% до 5% от ЧИЛ.

⛔Отраслевой риск. Весь лизинговый рынок сейчас в жо... под сильным давлением: спрос просел, б/у техника и оборудование снижаются в цене, активно идут реструктуризации долгов клиентов, которые «не шмогли».

⛔Только для квалов. Из-за этого ликвидность торгов может быть пониженной. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.

💼Вывод: любопытный по доходности флоатер от одного из лидеров на рынке лизинга недвижимого имущества. «Ползущая» амортизация для этого выпуска — как плюс, так и минус. Она снижает дюрацию, а соответственно и риски закредитованного эмитента, но придётся постоянно реинвестировать освобождающиеся копейки.

Откровенно напрягает долговая нагрузка, которая сильно увеличилась за последний год. Но сейчас дефицит высокодоходных «плывунцов» без оферты, поэтому отчаянные могут рискнуть. Не ИИР, я себе такое в портфель не добавлю. Неквалы тоже в пролёте (может, и хорошо).

🎯Другие свежие флоатеры: Промомед 2Р3 (рейтинг А-, купон КС+220 б.п), А101 1Р3 (А+, КС+400 б.п), Пионер 2Р2 (А-, КС+450 б.п), ПГК 3Р3 (АА, КС+250 б.п), АБЗ-1 2Р5 (А-, КС+500 б.п), Система 2Р7 (АА-, КС+450 б.п), КАМАЗ П19 (АА-, КС+275 б.п), ГТЛК 2Р11 (АА-, КС+290 б.п), НижегорОбл 34017 (А+, КС+215 б.п).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Лучшие СВЕЖИЕ облигации за февраль 2026. Часть 2
📍 10 самых ДОХОДНЫХ акций за 25 лет! Лучшие акции тысячелетия
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth