Дюрация облигаций: что это и почему она важна (на примере Васи и Пети)

Облигации — это на первый взгляд очень простой, хотя на самом деле очень интересный инструмент со множеством нюансов. Ранее я простым языком рассказал про тонкости оферты и амортизации облигаций, а также о том, как некоторые компании пользуются моментом, чтобы узаконенно «развести» держателей своих бондов на деньги. Ещё мы затронули тему доходности облигаций.

⏳Сегодня рассмотрим ещё один важный параметр - дюрацию. Новоиспеченные инвесторы-бондоводы часто путают дюрацию и срок до погашения. Не надо так.

Чтобы не пропустить другие интересные и полезные посты, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

⏱️Что вообще такое дюрация

⏳Хотя «дюрация» (duration) буквально переводится как «длительность», в инвестициях она скорее отражает меру риска, чем время.

Простым языком: дюрация — это средний срок полного возврата инвестиций. Т.е. за сколько дней/месяцев/лет вложенный капитал вернется инвестору.

Дюрация облигаций показывает, за какой промежуток времени полностью окупятся средства, которые мы вложили в долговую ценную бумагу. Другими словами, это эффективный срок до погашения облигации. Эффективный срок учитывает все купонные платежи, амортизацию и оферту (при наличии).

⚠️Дюрация и срок погашения могут быть равны в том случае, если у облигации нет купонных платежей, амортизации и оферты (например, бескупонные облигации типа однодневок от ВТБ). Во всех остальных случаях дюрация всегда меньше срока погашения.

🤔Зачем нам знать дюрацию?

Дюрация – довольно полезная штуковина, особенно для таких рьяных любителей копаться в облигациях, как я. Ведь часто глаза разбегаются, и надо сравнивать множество выпусков между собой – а у них разные сроки, разные купоны, разные условия по амортизации и оферте.

🏛️Плюс ЦБ может ставку понизить или повысить, и как в таком случае отреагирует та или иная облига? Вот для такой сравнительной оценки нам и пригодится дюрация.

✌️В инвест-среде обычно встречаются 2 вида дюрации: дюрация Маколея (обычная) и модифицированная дюрация.

💎Дюрация Маколея

Это та самая дюрация, которая измеряется в годах (днях, месяцах и т.п.). Метод расчета придумал канадский экономист Фредерик Маколей в 1938 г. – умный, наверно, был дядька.

📝Чтобы рассчитать дюрацию Маколея, необходимо сложить все будущие платежи по облигации с учётом срока их поступления и поделить результат на рыночную цену облигации с учётом накопленного купонного дохода (НКД).

👇Формула дюрации Маколея:

💎Модифицированная дюрация

📈Например, если дюрация облигации составляет 5 лет, а процентные ставки увеличиваются на 1%, цена облигации должна снизиться примерно на 5%. И наоборот, если процентные ставки понизятся на 1%, то цена такой облигации вырастет примерно на 5%.

👉Дюрация Маколея и модифицированная дюрация ведут себя схожим образом и обе характеризуют чувствительность облигации к изменению процентной ставки.

🧩Пара примеров

1️⃣Купили бескупонную облигацию за 1000 ₽ на 1 год с доходностью 10%. Через 1 год получаем 1100 ₽. Дюрация и срок до погашения равны – 1 год.

2️⃣Купили облигацию за 1000 ₽ на 1 год с 2 полугодовыми купонами по 50 ₽. Дюрация – 0,97 года.

3️⃣Купили облигацию за 1 000 ₽ на 5 лет с ежеквартальными купонами по 25 ₽. Дюрация – 4 года. А ставка ЦБ – раз! — сразу после покупки выросла на 1%. Тогда, согласно модифицированной дюрации, цена облигации должна просесть примерно на 3,14%.

4️⃣У вас есть два закадычных друга – Вася и Петя. Они оба попросили у вас в долг 120 тыс. ₽ на 1 год, но на разных условиях: Вася обещает вернуть всю сумму целиком в конце срока, а Петя собирается отдавать по 10 тыс. ₽ каждый месяц.

❓Какому другу вы займете более охотно при прочих равных? Скорее всего Пете, т.к. он начнет возвращать вам займ почти сразу – т.е. дюрация вложений в Петю меньше, чем в Васю. Правда, если вам известно, что Вася примерный семьянин, а Петя – заядлый игроман, ваша оценка рисков может измениться. Но здесь уже вступает в игру другой параметр – кредитный рейтинг.

📊Особенности, характерные для дюрации:

👉Чем больше срок до погашения, тем выше дюрация.

👉Дюрация Маколея бескупонной облигации равна сроку до погашения.

👉Чем выше величина купона и чем чаще он выплачивается, тем ниже дюрация.

👉Чем выше доходность к погашению, тем ниже дюрация.

👉Чем дюрация выше, тем сильней на стоимость облигации влияет изменение ключевой ставки.

🚀Именно по этим причинам многие (и я в том числе) в ожидании смягчения ДКП делают ставку на ОФЗ-ПД с самой большой дюрацией — 26238, 26233, 26240, 26230.

🎯Подытожу

При формировании своего долгового портфеля следует смотреть не только на срок погашения, но и на дюрацию облигаций, и сравнивать разные выпуски между собой по этому параметру.

💼Если хочется минимизировать влияние колебаний процентных ставок на портфель облигаций, то следует покупать бумаги с меньшей дюрацией. Если же хочется, наоборот, попробовать «сыграть» на волатильности, то для этого подойдут бумаги с максимальной дюрацией – именно такой подход лежит в основе моей тактики по дальним ОФЗ.

🤷‍♂️Если нет сформированного мнения о будущей динамике процентных ставок, то можно сформировать долговой портфель таким образом, чтобы его дюрация была примерно равна сроку предполагаемого инвестирования.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.