полезное

Продолжаем! Это третий пост, первый здесь, второй здесь

4) Adjusted Present Value DCF + 5) WACC-based DCF

Это уже не просто метрики расчета доходности, а методы получения инвестиционной оценки, то есть ответа на вопрос “Сколько должен стоить проект?” Стартап или акция публичной компании.

Мы решили их объединить, потому что оба они, по сути, представляют собой один и тот же метод — метод дисконтированных денежных потоков (discounted cash flow, DCF).

В чем суть. Помните уравнение, которое решается численными методами?

Вот это:

Его можно переписать так:

Продолжаем! Предыдущий пост здесь

2) Gross internal rate of return (IRR) — валовая внутренняя норма доходности

Посложнее, но если под рукой Эксель, то тоже совсем не сложно. Давайте сначала возьмем MOIC и вычислим из него доходность (в процентах годовых) на вложенный капитал (return on invested capital, ROIC) за весь инвест-период.

Делается это так:

Длина инвест-периода в годах обозначена здесь n. ROIC это доходность, которую мы заработаем при условии, что все причитающиеся нам дивиденды мы получим в конце инвест-периода. Но обычно это не так, дивиденды мы получаем регулярно, и по мере получения они куда-то реинвестируются, зарабатывая нам дополнительную копеечку. Возникает новый вопрос: “Какой процент годовых мы заработаем за весь инвест-период с учетом графика получения дивидендов, если мы будем их реинвестировать?”

Этот процент годовых и есть IRR (gross в заголовке означает — до вычета различных комиссий, которые обычно нужно заплатить в связи с заключением инвестиционной сделки). Чтобы его вычислить, нужно решить вот такое уравнение: 

В любопытной статье от сотрудников National Bureau of Economic Research авторы опросили 79 американских PE-фондов на предмет, как те принимают инвестиционные решения, и как управляют своими портфелями. Помимо прочего, авторы спросили, какими метриками инвестиционной оценки пользуются фонды. Вот что ответили респонденты:

Аналогичные метрики в своей работе используют и венчурные инвесторы, и инвесторы в акции публичных компаний. Сами по себе эти метрики не отвечают на вопрос, куда вкладываться, и вкладываться ли вообще. Вкладываться надо туда, где есть высокая ожидаемая доходность и низкий риск потери денег. Перечисленные метрики — это по сути набор способов рассчитать ожидаемую доходность и узнать кое-что о рисках.

Давайте разберемся, что это за метрики, и какая из них лучше (заранее скажу ответ — никакая конкретно, используйте ту, которая вам больше нравится). Пойдем в немного другом порядке, чем они указаны в таблице — от самой простой к самой сложной. И заодно исследуем, как эти метрики связаны между собой.