Свежие облигации ЭкоНива с доходностью до 19,5% на 3 года. Все плюсы и риски

Мощный аграрный дебют на бирже! Сразу с ДВОЙНЫМ размещением на долговой рынок врывается «ЭкоНива». Это не экологически чистая LADA Нива, собранная из фанеры и скреплённая пчелиными какашульками (как я сначала подумал), а крупный сельскохозяйственный холдинг. Представляю самый полный, честный и беспристрастный обзор новых выпусков.

Я уже 8 лет активно инвестирую в долговой рынок РФ (и не только — рассказывал, как я погорел на египетских облигациях), и постоянно слежу за новинками, достойными внимания. Ранее делал обзоры на новые выпуски ЭТС, Сэтл, Роделен, Пионер, Гидромаш, МГКЛ, Медси, Илон, ЛазСист, Промомед, Селектел, Система, ВИС, ФосАгро, АйДи, Брусника, БалтЛиз.

Чтобы не пропустить обзоры, подписывайтесь на фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

⚡А теперь — помчали смотреть на дебютные выпуски ЭкоНивы!

🐄Эмитент: ООО «ЭкоНива»

🥛Эко Нива – вертикально-интегрированный аграрный холдинг. Специализируется на производстве молока, продуктов его переработки, а также на продаже зерна и семян. Предприятия расположены в 13 регионах страны.

Абсолютный лидер по производству сырого молока в России, занимает лидирующие позиции в списке крупнейших производителей молочной продукции. Бренд «ЭкоНива» занимает более 30% рынка профессионального молока.

Под управлением группы находятся 648 000 га сельскохозяйственных угодий, 42 современные фермы, 4 перерабатывающих завода и один сыродельный завод. Это вам, как говорится, не фигушки воробьям показывать😎

⭐Кредитный рейтинг: А+ «стабильный» от АКРА (январь 2026), А «стабильный» от Эксперт РА (февраль 2026).

🇩🇪Основатель и конечный бенефициар: Штефан Дюрр — немецкий предприниматель, получивший гражданство РФ в 2013 г. В декабре 2024 была проведена реорганизация: новая компания ООО «ЭкоНива» выкупила российские активы, при этом контроль Дюрра сохранился.

Одна из молочных ферм ЭкоНивы. Источник фото: Яндекс.Картинки

📊Финансовые результаты ЭкоНива

Смотрим самый свежий отчет по МСФО за 6 мес. 2025:

✅Выручка: 46,5 млрд ₽ (+15% г/г). Себестоимость продаж росла медленнее — на 6,9% до 21,5 млрд ₽. Годовая EBITDA по итогам 2024 года составила 26,7%, на середину 2025 чуть снизилась до 25%..

🔻Чистая прибыль: 9,4 млрд ₽ (-19,1% г/г). Основная причина падения — удвоение процентных расходов из-за высоких ставок (+97% г/г) до 9,14 млрд.

💰Собств. капитал: 94,5 млрд ₽ (+19,5% за 6 мес). Размер активов подрос на 11,8% до 254 млрд ₽. На счетах 868 млн ₽ кэша (в начале 2025 было 586 млн).

🔺Кредиты и займы: 81,8 млрд ₽ (-2,4% за 6 мес). При этом долгосрочные — только 0,3 млрд ₽, всё остальное — КРАТКОСРОК, в т.ч. из-за нарушения ковенант! Нагрузка Чистый долг / EBITDA LTM в районе 3,6х (здесь улучшение, годом ранее была аж вдвое выше).

Источник: отчет ООО «ЭкоНива» по МСФО за 6 мес. 2025

⚙️Параметры выпусков

💎Выпуск 1Р1 (фикс):

● Название: ЭкоНива-001Р-01
● Купон: до 18% (YTM до 19,56%)
● Срок: 3 года (1080 дней)
● Выпуск для всех

💎Выпуск 1Р2 (флоатер):

● Название: ЭкоНива-001Р-02
● Купон до: КС+400 б.п.
● Срок: 2 года (720 дней)
❗ Только для квалов

💎Общие для обоих выпусков:

● Номинал: 1000 ₽
● Общий объем: от 5 млрд ₽
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: А+ от АКРА, А от ЭкспертРА

👉Организатор: Россельхозбанк.

⏳Сбор заявок — 12 марта, размещение — 17 марта 2026.

Скрин анонса размещения из Сбер Инвестиции

🤔Резюме: молочные реки?

🐄Итак, ЭкоНива размещает фикс на 3 года и флоатер на 2 года общим объемом от 5 млрд ₽ с ежемесячными купонами, без амортизации и без оферты.

✅Сильный бизнес-профиль. Один из крупнейших и самых известных игроков в секторе АПК, лидер по производству молока с долей рынка 30%. Достойный кредитный рейтинг А и А+.

✅Рост выручки и EBITDA. Выручка увеличилась на 15% благодаря росту цен и объемов продаж сырого молока. Операционная прибыль и EBITDA также выросли (+14%).

✅Снижение долговой нагрузки. Общий долг чуть сократился, а соотношение Чистый долг/Капитал улучшилось с 1,05x до 0,86x на фоне роста капитала.

⛔Проблемы с ковенантами! Группа нарушила ряд условий по банковским кредитам. В итоге практически все долгосрочные кредиты (46 млрд ₽) были реклассифицированы в краткосрочные и подлежат погашению по требованию. Текущая ликвидность кошмарная (денег на счетах почти нет).

Немного успокаивает, что кредиты взяты в РСХБ — вряд ли госбанк будет «топить» бизнес. Он, кстати, и организовывает это размещение: очевидно, чтобы влить в эмитента биржевых денег и вернуть часть займов за счет инвесторов.

⛔Падение покрытия процентов. ICR снизился с комфортных 2,76x до 1,74x. Рост процентных расходов (+97%) почти в 2 раза обогнал рост EBITDA, они примерно равны оставшейся чистой прибыли.

⛔Отраслевые риски. Аграрный сектор подвержен сезонным и биологическим рискам. Можно вспомнить недавний кейс ПЗ «Пушкинское».

⛔Флоатер только для квалов. Из-за этого ликвидность может быть понижена. Если вы ещё не квал, то читайте мою инструкцию и приступайте к окваливанию.

💼Вывод: любопытный двойной дебют с неплохой доходностью от мощного молочно-ориентированного эмитента. Заметна явная господдержка: за 1-е полугодие группа получила прямых бюджетных субсидий от Минсельхоза на 2,36 млрд ₽. Но компания отчаянно нуждается в биржевых деньгах из-за почти полного отсутствия ликвидности на покрытие краткосрочных долгов.

Над ЭкоНивой навис риск требования досрочного погашения со стороны банков. Из-за этого краткосрочные обязательства превышают оборотные активы на 74,5 млрд, что создает потенциальную угрозу кассовых разрывов и неопределенность в отношении непрерывности деятельности.

🎯Другие свежие флоатеры: Медси 1Р4 (рейтинг АА-, купон КС+195 б.п), Промомед 2Р3 (А-, КС+220 б.п), А101 1Р3 (А+, КС+400 б.п), Пионер 2Р2 (А-, КС+450 б.п), Селигдар 1Р9 (А+, КС+450 б.п), ПГК 3Р3 (АА, КС+250 б.п), АБЗ-1 2Р5 (А-, КС+500 б.п), Система 2Р7 (АА-, КС+450 б.п), КАМАЗ П19 (АА-, КС+275 б.п), ГТЛК 2Р11 (АА-, КС+290 б.п).

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Лучшие СВЕЖИЕ облигации за февраль 2026. Часть 2
📍 10 самых ДОХОДНЫХ акций за 25 лет! Лучшие акции тысячелетия
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth