ключевая ставка

Яркой реакцией на новое снижение ключевой ставки стало резкое ослабление рубля (доллар подорожал на 14% с момента релиза Банка России о внеочередном заседании по ставке).

Однако ключевая ставка – это в первую очередь инструмент регулирования кредитного процесса. А кредитный процесс в стране, скажем так, осложнен.

Отлично это иллюстрируют высокодоходные облигации. Можно сколько угодно обосновывать дефолтами доходности 25%+. Но с такими ставками сегмент ушел в анабиоз. Ликвидность исчезла, новых размещений – минимум.

Динамика доходностей облигаций строительных компаний

Интересно, что на предыдущие снижения ключевой ставки высокодоходные облигации почти не отреагировали. 8 и 29 апреля Банк России уже объявлял о снижениях на 3% (с 20% до 17% и с 17% до 14%). Какие-то снижения доходностей были только во втором случае.

Совет директоров Банка России принял решение снизить ключевую ставку с 27 мая на 300 б.п., до 11% годовых. Многие ожидали, что снижение ключевой ставки будет на 200 б.п., но похоже, что ЦБР принимает резкие решение и у них есть аргументы:

🏦 Ослаблению инфляционного давления способствуют динамика обменного курса рубля наряду с заметным снижением инфляционных ожиданий населения и бизнеса. Годовая инфляция в апреле достигла 17,8%, однако, по оценке на 20 мая, замедлилась до 17,5%, снижаясь быстрее апрельского прогноза Банка России. Теперь вопрос, когда курс взлетел, какие у них будут инфляционные ожидания?

🏦 Продолжается приток средств на срочные рублевые депозиты, а кредитная активность остается низкой. Это ограничивает проинфляционные риски и обусловливает необходимость смягчения денежно-кредитных условий. В условиях инфляции и удорожания на некоторые позиции товаров свыше 20%, то о каких кредитах может идти речь? Если уменьшать процент по кредиту, а стоимость товаров остаётся на том же уровне, то это никак не подстегнет приобретать товары за счёт кредита. При этом мы имеем аховую волатильность на фондовом рынке и привлекательность вкладов до сих пор имеет некий вес у большинства населения.

ЦБ понизил ключевую ставку сильнее ожиданий: ждали -2%, получилось -3%, с 14% до 11%.

❓Чего ждать дальше:
▪️Инфляция снижается быстрее ожиданий. Это благоприятный фон для продолжения снижения ставки на следующих заседаниях (ближайшая дата — 10 июня)
▪️Курс доллара будет постепенно выравниваться в сторону 65-70 рублей по мере дальнейшего снижения ключевой ставки и восстановления импорта. Уже сейчас видим резкий скачок курса с 60 до 61 рубля.
▪️По прогнозу ЦБ инфляция снизится до 5-7% в 2023 году и достигнет целевого уровня 4% в 2024-м. Учитывая риски глобальной рецессии в 2023 году с последующим падением цен на энергоресурсы — прогноз звучит оптимистично.

В итоге: сильный экспорт продолжает удерживать российскую экономику на плаву без серьёзных потрясений. Осталось выровнять курс доллара до приемлемых для экспортёров значений и снизить ставку до уровня, который позволит восстановиться кредитованию.

Индекс Мосбиржи сегодня +1.61%, оттолкнулся от локальных минимумов.

🚀 Какие драйверы видим в ближайшие дни:

1. Снижение ключевой ставки: ЦБ планирует провести завтра экстренное заседание. Снижение ставки это позитив для экспортёров (рубль чуть ослабнет), позитив для экономики (кредиты будут чуть более доступными) и позитив для рынка (будет постепенный переток денег из депозитов обратно в акции)

2. Утверджение дивидендов: сегодня Роснефть ($ROSN), завтра Газпром ($GAZP). Если дивы одобрят обе компании — за ростом их акций подтянется весь индекс Мосбиржи. Сентимент инвесторов станет более позитивным.

🤔 Курс доллара снова близко к 60 — кажется, ~56 было дном, локальным или абсолютным за год — покажет время.'

https://t.me/investorylife  — наш основной ресурс с идеями по рынку, трансляциями и океаном полезной информации

Причина, видимо, в том, что проблема с крепким курсом рубля — действительно проблема:


Источник: https://t.me/centralbank_russia/281

PS. Плюс ли это для рубля? Но для акций — плюс.

@AndreyHohrin
TELEGRAM t.me/probonds
YOUTUBE https://www.youtube.com/c/PRObonds 
https://ivolgacap.ru/
www.probonds.ru

Корпоративные облигации за неделю также показали позитивную ценовую динамику. Индекс доходности 30 наиболее ликвидных облигаций IFX-Cbonds снизился на 27 б.п., до 12,7%. Премия в доходности корпоративных облигациях к ОФЗ постепенно сужается, но все еще находится на повышенном уровне (218 б.п.) по сравнению со средним историческим значением (70 – 100 б.п.). С учетом этого покупка облигаций эмитентов первого-второго эшелонов на текущих уровнях выглядит привлекательно.

Понижение ключевой ставки 29 апреля (до 14% с 17%) депозиты, судя по статистике ЦБ, отыграли загодя. Средняя их доходность в банках топ-10 опустилась ниже 13% (12,995%) еще в ходе последней декады апреля. Надо сказать, денежный рынок (сделки РЕПО с ЦК, на диаграмме отображен через индекс MXREPO) в течение этой же декады давал среднюю доходность выше 16%.

Доходность сделок РЕПО с ЦК и после понижения ключевой ставки снизилась умеренно, теперь эти сделки дают больше актуального значения ключевой ставки, т.е. более 14% годовых. Эта статистике на диаграмме уже приведена. А вот депозиты, скорее всего, за первую декаду мая окажутся или вблизи 12%, или ниже, опять же с оглядкой на возможное снижение ключевой ставки в будущем.

Насчет последнего испытываю сомнения. Конечно, если Банк России и правительство говорят, что для оживления экономики ключевую ставку нужно снижать и дальше, само снижение будет. Однако уже малозначительными темпами. С одной стороны, инфляция почти дотянулась до 18%, и, надо полагать, преодолеет этот рубеж. С другой, денежный рынок уже при нынешнем уровне ставки начинает играть по своим правилам. Мы в последние дни многократно заключали сделки РЕПО с ЦК с доходностями в районе 14,5%, т.е. +0,5% к КС. Даже самые ликвидные деньги нынче дороже ключевых 14%, значит, естественный запас движения ставки вниз уже исчерпан.