📌 Решил обновить таблицу долговой нагрузки наиболее популярных компаний. Все 200+ компаний не влезли бы в одну читаемую картинку, поэтому отобрал только 76 компаний с капитализацией более 15 млрд рублей (+ Whoosh и М. Видео). Данные брал из отчётов за 9 месяцев 2025 г., в некоторых случаях за 1 полугодие 2025 г.

❓ СМЫСЛ ПОКАЗАТЕЛЯ:

• Показатель «Чистый долг/EBITDA» позволяет оценить способность компании вовремя погасить свои долги. Чем он выше, тем более вероятен дефолт или допэмиссия акций.

• По механике расчёта, этот коэффициент показывает, сколько лет нужно компании, чтобы погасить свои долги, используя свой текущий размер EBITDA.

📊 ЦВЕТОВОЕ РАНЖИРОВАНИЕ:

🟢 Зелёным цветом отметил компании с отрицательным чистым долгом – они зарабатывают дополнительную прибыль (процентные доходы) благодаря высокой ключевой ставке. Такие компании могут погасить все свои долги, используя только уже имеющиеся денежные средства.

🟡 Жёлтым цветом отметил компании с умеренной долговой нагрузкой. У этих компаний чистый долг меньше, чем годовая EBITDA, поэтому в большинстве случаев у таких компаний нет проблем с обслуживанием долга.

( Читать дальше )

В среду вышли новые данные по официальной инфляции: недельная инфляция составила 0,04%, неделей ранее было 0,14%. Годовая инфляция к 1 декабря уменьшилась до 6,62% с 6,92%.

С одной стороны данные по инфляции позитивные. Но судя по тому как развивается ситуация с дефицитом бюджета, повышением налогов, то как ЦБ может не торопиться со снижением и держать высокую ключевую ставку долгое время. Это означает продолжающихся боковик для рынка акций (там конечно геополитическая ситуация задает тон рынку, но все же).Что есть кроме акций? Можно рассмотреть фонды денежного рынка, но у них доходности снизились (LQDT за вычетом комиссии фонда сейчас дает доходность 15,5%). Также можно рассмотреть фонды недвижимости, но там есть свои нюансы.

Одним из самых понятных инструментов с точки зрения ожидаемой доходности являются облигации. Ставки по накопительным счетам и вкладам продолжают снижение (например средняя ставка по вкладам на 1 год составляет 13,4%).

Наиболее доходными являются корпоративные облигации. Посмотрим какие сейчас есть интересные, которые подпадают под критерий максимально высокого рейтинга ААА, без оферты. Доходность к погашению (YTM) указана без учета налога с учетом реинвестирования купонов.

( Читать дальше )

На бычьем рынке мы чувствуем себя умнее, чем на самом деле, а на медвежьем происходит обратный процесс.

С этим ничего не поделать, ведь так устроена так психика. Поэтому мы чувствуем себя экспертом, когда дела идут в гору, и полным профаном, когда все катится в пропасть. Причем это касается даже тех, кто по праву считается легендой рынка.

Бенджамин Грэм основал свое партнерство в 1920-ые годы, которые позже прозвали «Ревущими двадцатыми». Рынок тогда очень бурно рос, и вскоре капитал фонда вырос с 400 тысяч до 2,5 миллионов (где большая часть — это деньги самого Грэма).

Как и большинство других инвесторов, Грэм не предвидел Великой Депрессии. А когда кризис уже начался, он постоянно ждал отскока… и это приводило к еще большим потерям. Вот что пишет об этом Майкл Батник:

«В 1930 году Грэм решил, что худшее уже позади, поэтому вложился по полной. Он использовал заемные средства, чтобы получить максимальнуюприбыль. Акогда индекс Dow Jonesрухнул, Грэм пережил худший год в своей жизни, потеряв более 50%».

( Читать дальше )

Сезон отчетов был очень жарким — у меня вышло 9 экспресс-обзоров, где 45 компаний получили заслуженные оценки :)

Из-за проблем в экономике и высокой ставки большинство отчетов оказалось слабыми. Хотя есть и те, кто хорошо проходят этот период — они развиваются, наращивают прибыль и думают о будущем. А некоторые меня в приятном смысле удивили.

Давайте посмотрим на лидеров этого сезона:

✅ «Четыре с минусом». Сюда вошли две категории компаний — у первых сложные времена, но они неплохо справляются; а у вторых хорошая конъюнктура, но есть минусы с долгами и управлением.

К первым относятся Новатэк, Татнефть, Европлан и отчасти Хэдхантер. Первую давят санкции, вторую — цены на нефть и налоги, третий страдает от высокой ставки, а четвертый — от охлаждения экономики. Но все они держатся бодрячком.

Вторые — это Норникель, Полюс, ИКС 5 и НКНХ. У первого растут цены на металлы, второй кайфует от дорогого золота, а третий получает выгоду от новой установки. Но менеджмент не справляется с издержками, набирает долги и грешил с дебиторкой (НКНХ).

( Читать дальше )

В моём портфеле акции металлургов занимают немаленькую долю — почти 7% от всего капитала (скрин состава портфеля из сервиса учёта инвестиций и приложения СБЕР инвестиции):

 

( Читать дальше )

В современной относительно недавней истории мы видели повышение НДС всего 1 раз: с 18 до 20% в 2019 году. 

Как мы видим по графику, никакого влияния на рынок это повышение не оказало.

Ставки НДС 22% в этом тысячелетии в России еще не было.

До 01.01.2004 в России года действовал налог с продаж, который составлял 5%.

За последние 25 лет НДС повышался лишь 1 раз = с 2019 года.

По оценке Банка России в 2019 году вклад повышения НДС в инфляцию составил 0,6-0,7 процентного пункта против прямого пересчета +1,7 ПП.

При этом рост инфляционных ожиданий тогда оказался сильнее +2-3%пп.

( Читать дальше )

📌 Продолжаем обзор секторов компаний Мосбиржи, и следующий в очереди нефтегазовый сектор. Напомню, ранее я делал обзоры банковского сектора, золотодобытчиков, металлургов, ритейлеров и застройщиков.

❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:

• В 1 полугодии 2025 года нефтегазовый сектор столкнулся сразу с двумя большими проблемами – дешёвая нефть и крепкий рубль. Рубль укреплялся до 78 рублей за 1 доллар США, а средняя цена нефти Urals упала в рублях на 21% по сравнению с 1 полугодием 2024 года. Закономерный итог – нефтегазовые компании не смогли порадовать инвесторов своими отчётами.

1️⃣ ПРИБЫЛЬ В 1П2025 г.:

• Прибыль всех компаний из сектора снизилась, меньше всего пострадали Газпром (–5,6% год к году) и Новатэк (–17%). У других компаний прибыли упала в 2-3 раза – Лукойл (–51,2%), Газпромнефть (–54,2%), Татнефть (–61,7%), Роснефть (–68,3%).

• Сразу отмечу, что Башнефть в обзор не попала, так как она единственная не опубликовала отчёт за 1 полугодие. Сургутнефтегаз поделился лишь одним показателем по РСБУ – чистый убыток в 452,7 млрд рублей (годом ранее прибыль в 139,9 млрд рублей).

( Читать дальше )

Индекс DSI (Dividend Stability Index от УК «Доход») — коэффициент, который показывает насколько компания стабильно выплачивает дивиденды и увеличивает их размер год от года. При расчете индекса DSI используются данные о выплаченных дивидендах в предыдущие 7 лет. Индекс не учитывает риски будущего изменения размеров дивидендов. Индекс принимает значения от 0 до 1, где 1 означает что дивиденды стабильно выплачиваются 7 лет подряд, при этом увеличивается их размер. Если DSI >0,6 это означает, что дивиденды выплачивались последние 6 из 7 лет, при этом размер дивидендов не уменьшается.

Конечно дивидендные выплаты сейчас значительно ниже процентных ставок по вкладам и доходностей облигаций, но так будет не всегда. Рассмотрим топ-10 компаний с максимальным индексом DSI, а также когда могут быть ближайшие дивиденды и размер предыдущих выплат.

1. Лукойл
DSI: 1
Стоимость акции: 6406 ₽
Ближайшие дивидендные выплаты: декабрь 2025 г.
Предыдущая выплата: 514 ₽ (8,2%; июнь 2025 г.)

2. Интер РАО
DSI: 0,96

( Читать дальше )

После «черного списка» могло сложиться мнение, что на нашем рынке нет честных и достойных компаний :)

К счастью, это вовсе не так — далеко не все компании обманывают и вытирают ноги о простых акционеров. Они дают реалистичные прогнозы, не выводят деньги на сторону, не балуют себя огромными премиями (почти!) и регулярно платят дивиденды.

Поэтому я решил составить «белый список», куда войдут только хорошие ребята. Как и раньше, для удобства расположу их в алфавитном порядке:

✅ Банк Санкт-Петербург. Благодаря своей модели выиграл от высокой ставки, при этом сверх-прибыли пошли на выплату дивидендов. Менеджмент не выписал себе каких-то диких премий, да и вообще ведет себя максимально адекватно.

✅ Европлан. Неплохо проходит сложный период, что говорит о грамотности руководства. Причем «топы» за свои деньги скупают акции компании — то есть, они заинтересованы в росте ее котировок. Нечастое для рынка явление.

✅ ИнтерРАО. Работает в специфическом секторе, где другие списывают активы на сотни миллиардов рублей (привет Россети и РусГидро!). Но эта компания действует иначе — она хорошо работает с капиталом, держит неплохую рентабельность и платит дивиденды.

( Читать дальше )

Многие литературные гурманы знакомы с образом миллионера Александра Корейко из «Золотого телёнка» — человека, который «от десяти до четырёх был за советскую власть», а с четырёх до десяти «чахнул над своим златом». Персонаж получился ярким, самобытным и незабываемым. Но кто же стал прототипом этого литературного героя? Им оказался один из крупнейших финансовых аферистов дореволюционной России — Константин Михайлович Коровко.




( Читать дальше )