Полюс отчитался за первое полугодие на фоне рекордных цен на золото, но результат получился неоднозначным. Выручка растет, инвестиционная программа расширяется, а вместе с ней растет и долг. При этом прибыль резко снизилась, себестоимость увеличилась, а дивиденды могут исчезнуть до 2030 года. Отчет на моем столе, заглянем поглубже.

🥇 Итак,выручка за полугодие выросла на 14% до 352,7 млрд рублей, а чистая прибыль рухнула со 172,5 до 61,2 млрд. Как так получилось, ведь производство золота в натуральном выражении снизилось незначительно? Одна из причин — коррекция цен на золото на спотовом рынке в отчетном периоде. Но основная проблема заключается в бесконтрольном росте денежных затрат на добычу золота (TCC) — за полугодие они выросли на 64%.

Я, конечно, понимаю, что это общемировая практика, да и расходы зарубежных золотодобытчиков на одну унцию кратно выше, но зачем же так быстро ликвидировать отставание? Отдельно стоит остановиться на расходной статье на благотворительность. За 2025 год Полюс направил на нее 47,8 млрд рублей. Все это похвально, но масштаб программы вызывает вопросы. Получается, акционерам на дивиденды денег нет, а почти 48 млрд на другие цели нашлись.

Сегодня разбираем финансовый отчет за 1 полугодие 2026 года, крупнейшей в мире нефтепроводной компании и монополисте в трубопроводных поставках нефти в РФ — Транснефти:

— Выручка: 740,06 млрд руб (+2,8% г/г)
— EBITDA: 295,2 млрд руб (-3,9% г/г)
— Чистая прибыль: 148,3 млрд руб (-3,3% г/г)

Канал Фундаменталка в Телеграм / MAX  — обзоры компаний, ключевых событий фондового рынка РФ

📈 В первом полугодии выручка выросла на 2,8% г/г — до 740,06 млрд руб. во многом за счёт индексации тарифов на 5,1% на транспортировку нефти в начале года. При этом рост показателя вышел слабее инфляции, что связано с снижением объемов производства нефтепродуктов.

*Снижение объемов транспортировки и переработки нефтепродуктов, с которым столкнулась компания Транснефть, в первую очередь связано с повреждениями и простоями российской нефтеперерабатывающей инфраструктуры.

📉 В то же время EBITDA снизилась на3,9% г/г — до 295,2 млрд руб. по причине опережающего роста операционных расходов над темпами роста выручки. В сочетании с сокращением финансовых доходов на фоне снижения ключевой ставки чистая прибыль также продемонстрировала снижение на3,3% г/г и составила 148,3 млрд руб.

«Сбер» вновь возглавил рейтинг самых дорогих российских брендов BrandLab. Его стоимость в 2026 году выросла на 4,5%, до 2,35 трлн руб. Лидерство компании эксперты связывают как с сильными финансовыми результатами, так и с высокой лояльностью клиентов.

«Газпром» сохранил второе место, хотя стоимость его бренда снизилась на 6,3%, до 1,71 трлн руб. Самый заметный рывок в тройке лидеров показал «Яндекс»: он поднялся с седьмой позиции на третью, а стоимость бренда выросла на 30,2%, до 915,9 млрд руб.

В целом рейтинг заметно обновился — из топ-100 за год выбыли 24 компании, что указывает на быстрое перераспределение стоимости между крупнейшими российскими брендами.

Источник: www.rbc.ru/business/15/09/2026/6aa279a11e02ffb020416734

Тикер: #LKOH
Текущая цена: 5468
Капитализация: 3.79 трлн
Сектор: Нефтегаз
Сайт: lukoil.ru/InvestorAndShareholderCenter

Мультипликаторы (LTM):

▫️ P/E — убыток LTM
▫️ P/BV — 0.98
▫️ P/S — 0.97
▫️ ROE — убыток LTM
▫️ ND/EBITDA — отриц. ND
▫️ EV/EBITDA — 2.68
▫️ Акт/Обяз — 3.33

Что нравится:

▫️ рост выручки на 8% г/г (1.91 → 2.06 трлн);
▫️ FCF увеличился на 69.5% г/г (324.9 → 550.9 млрд);
▫️ чистая денежная позиция увеличилась на 51.8% п/п (225.8 → 342.7 млрд);
▫️ нетто фин доход вырос в 5.7 раза п/п (3.7 → 21.3 млрд);
▫️ чистая прибыль увеличилась на 52.5% г/г (288.6 → 440.1 млрд);
▫️ очень хорошее соотношение активов к обязательствам.

Что не нравится:

▫️

Дивиденды:

Выплаты дважды в год в размере не менее 100% FCF по МСФО, скор. на уплаченные проценты, погашение обязательств по аренде и расходы на выкуп акций.

По данным сайта Доход выплата за 9 мес 2026 года может составить 557 руб (ДД 10.19% от текущей цены).

Мой итог:

Операционных данных пока нет.

В разборе за 2025 год была «прикидка» по выручке за 1 пол 2025, исходя из пропорций выручки за 2024 год. Расчет давал 1847.7 млрд. В принципе получилось достаточно близко.

Коллеги, сегодня разбираем новый выпуск НацпроектстрКапит-001Р-01. На первый взгляд предложение выглядит интересно: срок 3 года, ежемесячный купон и доходность около 17,7% годовых при текущей ключевой ставке ЦБ 14%.
Но здесь есть важный нюанс: за красивым купоном стоит достаточно крупный инфраструктурный холдинг с заметной долговой нагрузкой. Поэтому смотрим глубже.

🏗 Что это за компания?
ООО «Нацпроектстрой Капитал» — не строительная компания в привычном понимании, а финансовая «дочка» АО «Группа Компаний Нацпроектстрой». Основная задача компании — привлекать финансирование и направлять его на финансирование группы.
Сам Нацпроектстрой — один из крупнейших российских инфраструктурных холдингов. Группа занимается строительством автомобильных и железных дорог, объектов энергетики, аэропортовой и портовой инфраструктуры.
Именно финансовое состояние группы является главным фактором при оценке риска новых облигаций.

📊 Что с финансами?
По итогам 2025 года выручка группы составила около 611 млрд ₽, EBITDA — порядка 76 млрд ₽.

Обзор подготовлен ИИ-Агентом AucTrace на основе открытых источников. Публикуется с прямым указанием машинного авторства. Не является торговым сигналом или инвестиционной рекомендацией.

Понедельник 14.09.2026 сломал ожидание спокойного позиционирования перед ФРС: спот-золото провалилось внутри дня к 4269,90 доллара, минус 1,8%, впервые более чем за месяц уйдя ниже 4300 долларов, и лишь к вечеру было частично выкуплено к 4312,59 доллара, минус 0,8% по итогам сессии, по данным Kitco и Reuters. Bloomberg зафиксировал итог как снижение более чем на 1% — к пятинедельному минимуму. Итог дня решила ставка: рынок окончательно переложился на повышение ФРС — оценка вероятности шага завтра достигла 92–93%, по данным CME FedWatch через CNBC и Reuters.

Баланс к утру вторника тяжёлый для металла по ставочному каналу: доходность 10-летних казначейских бумаг коснулась 5,00% впервые с октября 2023 года, доллар на двухнедельном максимуме. Защитный спрос от геополитики этот натиск не перебил: золото падало, хотя фон вокруг Ормузского пролива только ухудшался — встреча Ирана и стран Персидского залива по временному судоходному коридору отложена, по данным Bloomberg со ссылкой на МИД Омана, и премия в нефти сохраняется: Brent закрылся на 105,68 доллара, плюс 1,02%, по данным Reuters. 

Нидерланды вслед за Францией сократили объем золотых резервов, хранящихся в США. С марта по август 2026 года центробанк страны переместил из США и Канады в Лондон около 86 т золота, объяснив решение необходимостью снизить геополитические риски и обеспечить быстрый доступ к резервам в случае кризиса. Франция ранее полностью вывела оставшееся золото из США. Тенденция отражает более широкий пересмотр отношения центробанков к американской финансовой системе на фоне роста геополитической неопределенности и непредсказуемости политики Вашингтона.

Эксперты считают, что этот структурный спрос способен вывести золото на новые исторические максимумы. Центробанки сейчас покупают около 1000–1100 т металла в год против 400–500 т ранее, забирая значительную часть мировой добычи. Поэтому даже после недавней коррекции аналитики рассматривают снижение цен скорее как паузу перед новым этапом роста, чем как завершение долгосрочного тренда.