Новости рынков | Велика вероятность, что дефицит бюджета окажется более значительным - Синара

Агентство «Интерфакс» ознакомилось с основными параметрами федерального бюджета на трехлетний период, при определении которых учитывалось исполнение в текущем году. За 2023 г. доходы бюджета прогнозируются в объеме 28,661 трлн руб. (+22% г/г, 17,3% к ВВП), в 2024 г. — 35,027 трлн руб. (19,5% ВВП). Нефтегазовые доходы в 2024 г. правительство оценивает в 11,504 трлн руб. (6,4% ВВП). Увеличение ненефтегазовых доходов с 19,797 трлн руб. в 2023 г. до 23,522 трлн руб. в 2024 г. должны обеспечить, в частности, «разовые» доходы. Расходная часть в 2024 г. увеличится на 24% г/г до 36,622 трлн руб., в 2025 г. расходы ожидаются в объеме 34,37 трлн руб., в 2026 г. — 35,598 трлн руб. В следующем году Минфин вернется к расчету базовых нефтегазовых доходов по базовой цене нефти ($60 за баррель) вместо фиксированной суммы в 8 трлн руб., как считалось в 2023 г. Базовые нефтегазовые доходы составят 9,683 трлн руб. в 2024 г., 9,924 трлн руб. в 2025 г. и 9,574 трлн руб. в 2026 г. Таким образом, дополнительные нефтегазовые доходы оцениваются в 1,821 трлн руб. в 2024 г. (1% ВВП), 1,836 трлн руб. в 2025 г. (1%) и 1,845 трлн руб. в 2026 г. (0,9%).

В 2023 г. федеральный бюджет будет исполнен с дефицитом в 3,01 трлн руб. (1,8% ВВП). В 2024 г. дефицит должен уменьшится до 1,595 трлн руб. (0,9% ВВП), в 2025 г. — до 830,5 млрд руб. (0,4%). Как следует из пояснительной записки, на 2024 г. планируется размещение ОФЗ на сумму 4,068 трлн руб. на 2025 г. — на 4,363 трлн руб., на 2026 г. — на 4,864 трлн руб., на погашение ценных бумаг правительство направит соответственно 1,442, 1,416 и 1,311 трлн руб. Таким образом, чистые заимствования на внутреннем рынке составят 2,626, 2,947 и 3,553 трлн руб. Долг центрального правительства увеличится с 29,177 трлн руб. (17,6% ВВП) в 2023 г. до 32,503 трлн руб. (18,1% ВВП) в 2024 г. В 4К23 и 2024 г. экспортеры ежемесячно заплатят в бюджет порядка 50 млрд руб. в виде «курсовой пошлины» (в 2024 г. объем поступлений составит 604,25 млрд руб.). Правительство планирует перевести в ФНБ до 0,3 трлн руб. дополнительных нефтегазовых доходов, накопленных в 2023 г. Вместе с тем в 2024 г. планируется использовать средства ФНБ в объеме 1,3 трлн руб., а значит, чистый отток средств из фонда может оказаться близким к 1,0 трлн руб.

Уменьшение прогнозируемого дефицита до 1,6 трлн руб. в 2024 г. (менее 1% ВВП в расчетах Минэкономразвития) обусловлено довольно высокими ценами на нефть (Urals — $70, Brent — $85 за баррель) и валютным курсом. При достижении такого дефицита Минфин направляет дополнительные нефтегазовые доходы бюджета, возникшие вследствие превышения цены нефти порогового значениям в $60 за баррель, в ФНБ.

Наращивание расходов в 2024 г. означает увеличение программы заимствований даже с учетом использования средств ФНБ. В случае неблагоприятных для бюджета отклонений валютного курса или цены на нефть от заложенных параметров (то есть если курс USD/RUB окажется ниже 90, а стоимость Urals — ниже $70/барр.) бюджет недосчитается части доходов, и тогда программа размещения ОФЗ может быть пересмотрена, но расходную часть власти сокращать не собираются.

Следовательно, довольно велика вероятность, что дефицит окажется более значительным, вынуждая правительство корректировать источники финансирования. Однако на данный момент ни дефицит, ни плановый объем ОФЗ не выглядят как угроза финансовой стабильности. Министерство финансов, например, вполне может размещать ОФЗ с плавающей ставкой купона, а также побольше денег взять из ФНБ. В сегодняшних условиях навес ОФЗ, который останется близким к значениям 2023 г., не способствует росту цен на госбумаги.

Коныгин Сергей
ИБ «Синара»