Новости рынков | В свете давления со стороны высоких цен на уголь не стоит ждать выплаты дивидендов РусГидро за 2022 год - Синара

В эту среду, 1 марта, «РусГидро» отчитается за 4К22 по МСФО. Ожидаем, что выручка, включая субсидии, останется на прежнем уровне в годовом сопоставлении, 126,1 млрд руб., а EBITDA сократится на 18,3% г/г. Чистая прибыль может выйти в плюс, составив 10,2 млрд руб. против чистого убытка в размере 10,4 млрд руб. в 4К21, если компания не признает в отчетности новые крупные убытки от переоценки.

Основной источник негативного воздействия на выручку — снижение выработки электрической энергии на ГЭС на 18% г/г, реализуемой на свободном рынке (10,8 млн МВт*ч). Вместе с тем сокращение выработки частично компенсируют выросшие на 3,5% г/г в европейской части России и на Урале и на 26,6% г/г в Сибири цены на свободном рынке. Кроме того, на общем показателе скажется рост средней выручки от продажи мощности до 16,6 млрд руб. (+18,1% г/г) и снижение субсидий на 15,3% г/г (12,5 млрд руб.), которое, как мы ожидаем, окажется аналогичным 3К22.

Прогнозируем рост операционных расходов на 7,6% г/г до 111,1 млрд руб. в связи с существенным увеличением затрат на топливо на 27,1% г/г до 32,3 млрд руб. — на фоне ускоренного роста цен на уголь.

Чистый убыток «РусГидро» в 4К21 составил 10,4 млрд руб. в связи с переоценкой активов на сумму 33 млрд руб. Чистая прибыль может оказаться в плюсе, если компания не отразит в отчетности большие неденежные расходы четвертого квартала. Мы ожидаем чистую прибыль за 4К22 в размере 10,2 млрд руб.

Генеральный директор компании уже обратился к Президенту РФ с вопросом относительно непропорционального повышения тарифов на Дальнем Востоке и увеличения цен на уголь. Гендиректор попросил о субсидии в 93 млрд руб. для покрытия убытка, накопленного в связи с дисбалансом между регулируемыми тарифами на электроэнергию и свободными ценами на уголь. В нашей модели потенциальная субсидия не учтена.

В свете давления со стороны высоких цен на уголь мы не ожидаем выплаты дивидендов компанией за 2022 г. Наш рейтинг по акциям «РусГидро» — «Держать».

Тайц Матвей
ИБ «Синара»