Новости рынков | Опубликованные результаты Русгидро за 3 квартал хуже ожиданий - Синара

Как следует из представленных вчера (28 ноября) результатов РусГидро за 3К22 по МСФО, выручка (с учетом субсидий) снизилась на 5,4% г/г до 98,7 млрд руб. (на 5% ниже нашего прогноза), а EBITDA — на 41,8% г/г до 14,9 млрд руб. (-25%). Чистый убыток компании составил 3,3 млрд руб., тогда как годом ранее компания получила чистую прибыль в 12,2 млрд руб. Результаты оказались ниже наших ожиданий, поскольку мы переоценили субсидии на 3,3 млрд руб. и недооценили расходы на персонал на те же 3,3 млрд руб.

Основная причина слабых финансовых показателей РусГидро в отчетном квартале — 55%-ный рост расходов на топливо (до 18,4 млрд руб.) по сравнению с 3К21, обусловленный подорожанием угля. Работающие на угле электростанции РусГидро расположены на Дальнем Востоке и их деятельность полностью регулируется, поэтому компания не может немедленно переложить повышение цен на уголь на потребителей через счета за электроэнергию. Еще один негативный фактор — снижение в 3К22 выработки электроэнергии на принадлежащих РусГидро ГЭС в Сибири на 67% г/г (до 3,7 млн МВт*ч), которое лишь частично компенсировалось повышением цены на электроэнергию в регионе на 28% г/г до 1167 руб./МВт*ч.

На чистую прибыль также негативно повлияли финансовые расходы от изменения справедливой стоимости беспоставочного форварда с ВТБ в сумме 4,3 млрд, так как цена акций РусГидро упала в 3К22 на 8%.

В 3К22 свободный денежный поток (FCF) РусГидро оказался отрицательным (-27,5 млрд руб. против -8,8 млрд руб. в 3К21). Между тем капвложения снизились на 15% г/г до 20,2 млрд руб. Отношение чистого долга к EBITDA увеличилось с 1,1 на конец июля до 1,7 на отчетную дату.

В сентябре руководство РусГидро объявило, что в связи с ростом цен на уголь выплата дивидендов за 2022 г. представляется неоптимальным решением. Риск невыплаты дивидендов может оказывать давление на котировки в среднесрочной перспективе, однако мы можем увидеть спрос на акции со стороны ОК РУСАЛ, которая уже собрала 9% акций и может продолжить увеличивать свою долю.

Конференц-звонок, посвященный обсуждению опубликованных результатов РусГидро, на этот раз не проводится.

По акциям РусГидро мы подтверждаем рейтинг «Держать».

Тайц Матвей
Синара ИБ     
         

Данная публикация является личным мнением автора. Мнение владельца сайта может не совпадать с мнением автора.