Новости рынков | Вряд ли отчетность банка Санкт-Петербург станет большим сюрпризом для рынка - Альфа-Банк

Банк «Санкт-Петербург» завтра представит финансовые результаты за 4К18 по МСФО и проведет телефонную конференцию с менеджментом. Хотя мы ожидаем, что маржа за 4К18 будет находиться под давлением в результате повышения стоимости фондирования, поддержку сильному росту чистой прибыли (+42% г/г при ROAE 13,3%) может оказать сильный доход от трейдинга и снижение отчислений в резервы.

Учитывая что наш прогноз чистой прибыли на 2% превышает консенсус-прогноз, мы сомневаемся, что отчетность станет большим сюрпризом для рынка. В то же время любые комментарии менеджмента по дивидендным выплатам за 2018 г. и потенциальному выкупу акций рынок воспримет позитивно.

При коэффициенте достаточности капитала N1.2 на уровне 9,25% на 1 февраля (10,3% с учетом аудированной чистой прибыли за 2018 г., что выше целевого для банка уровня, равного 9,75%), мы считаем, что банк может направить на дивиденды 20% чистой прибыли по МСФО и рассмотреть еще один обратный выкуп акций. При этом мы считаем, что дивидендная доходность составит 7% на трехмесячном горизонте (против исторических 2-3%). В то же время оценки стоимости банка по-прежнему низкие: 0,3x 2019П P/BV и 2,6x 2019П P/E предполагают дисконт 20-30% к средним мультипликаторам 2017-2018 гг.

Прогноз на 4К18: По нашему прогнозу, чистый процентный доход за 4К18 вырастет на 3% г/г до 5,9 млрд руб. на фоне роста кредитов на 6% г/г. Тем не менее, на наш взгляд, рост стоимости фондирования в 4К18 окажет давление на ЧПМ (-0,2 п. п. г/г). По нашему прогнозу, рост чистого комиссионного дохода в 4К18 замедлится до 6% г/г против 13% г/г в 3К18 (учитывая эффект высокой базы 4К17). В то же время 4К18 стал сильным для трейдинга, по данным РСБУ (мы ожидаем рост на 49% г/г). По нашему прогнозу отчисления в резервы составят 1,8 млрд руб., что на 24% ниже г/г при стоимости риска 1,9%.

В итоге совокупная стоимость риска за 2018 г. составит 2,1% (в середине прогнозного диапазона банка на 2018 г.), коэффициент покрытия кредитов 3 стадии – 91%. Мы ожидаем операционные расходы за 4К18 на уровне 3,6 млрд руб. (что на 6% выше г/г), что указывает на снижение отношения расходов к доходам на 1 п. п. г/г. Это приведет к росту операционных расходов на 6% г/г за 2018 г. (что немного выше прогноза банка). По нашей оценке, чистая прибыль за 4К18 составит 2,5 млрд руб. (+42% г/г, при ROAE 13,3%), что на 2% выше консенсус-прогноза. В итоге совокупная чистая прибыль за 2018 г. составит 9 млрд руб. (+20% г/г при ROAE 12,2%).

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»