Новости рынков | М.Видео - сделка по приобретению Эльдорадо может привести к существенному синергетическому эффекту и увеличению бизнеса

М.Видео опубликовала результаты за 2017 и объявила о приобретении Эльдорадо     

М.Видео вчера опубликовала сильные результаты — выручка достигла 198 млрд руб. (8.2% г/г) за счет сильного роста сопоставимых продаж и увеличения онлайн-продаж. Показатель EBITDA увеличился на 14% до 11.8 млрд руб., а рентабельность EBITDA выросла до 6% (максимум за последние три года). Также компания объявила о долгожданном приобретении Эльдорадо, которое позволит ей войти в число 10 самых крупных розничных продавцов бытовой электроники в мире. Обе розничные сети принадлежат Группе САФМАР, и возможное приобретение обсуждалось с момента, когда САФМАР приобрела М.Видео в апреле 2017. Цена покупки составит 45.5 млрд руб., и сделка будет финансироваться за счет долгового капитала (ВТБ предоставит кредит в размере 40 млрд руб.) и собственных средств. Коэффициент чистый долг/EBITDA объединенной компании должен достигнуть 1.5x в 2018, но постепенно снизится до 0.5x к концу 2020. Ожидается, что общая выручка компаний превысит 450 млрд руб. в 2022. Компания оценивает потенциальный синергетический эффект в 18 млрд руб. по EBITDA в 2018-2020, в результате чего EBITDA и чистая прибыль объединенной компании вырастут в два раза в ближайшие 5 лет. Сделка также предполагает выкуп у миноритариев по цене 401 руб. за акцию, что соответствует дисконту 4% к текущей рыночной цене.

По словам менеджмента М.Видео, реорганизация и создание единой компании будут завершены к 1К19. Сделка может привести к существенному синергетическому эффекту и увеличению бизнеса (исходя из EBITDA Эльдорадо за 2017 в размере 3.5 млрд руб., коэффициент EV/EBITDA за последние 12М составляет 15x, в то время как этот индикатор для М.Видео, без учета какого-либо синергетического эффекта от слияния, составляет всего 6.6x). Тем не менее возможное приобретение обсуждается с апреля 2017, и мы считаем новость нейтральной.

АТОН